汽车行业专题报告：政策加码需求有支撑，关注整车龙头爆款车产业链.pdf

汽车行业专题报告：政策加码需求有支撑，关注整车龙头爆款车产业链。乘用车：旺季来临、需求有望继续提升，重点关注电动化/智能化领域龙头。（1）量的层面，8月份以来，以旧换新政策加码及新车密集上市明显刺激终端 需求，出口方面受益海运费下降、在海外多地实施贸易壁垒的背景下仍展现一定 的韧性。同时，厂商前期主动去库存以缓解经销商压力，渠道端压力明显下滑， 为Q4销量冲刺奠定良好的基础。分结构看，新能源车零售渗透率连续突破50% 大关，以旧换新政策对主流价位段新能源车刺激较大，叠加比亚迪DM5.0技术 密集上车，理想/问界等新势力表现亮眼。同时，智能化持续渗透。华为系合作 朋友圈持续扩大，赛力斯销量表现持续亮眼，长安深蓝、阿维塔新车密集上市有 望逐步迎来重要拐点，而吉利银河E5、理想L6、零跑C系列等纷纷成为爆款车。 展望后续，以旧换新政策加码，消费旺季即将到来，行业销量有望继续迎来增长；（2）盈利能力层面，以旧换新政策支撑需求的背景下，车企降价潮明显企稳， 利好行业整体盈利能力提升，规模效应较强的车企盈利能力明显更强，比亚迪最 具代表性，同时出海/高端化的发展也能增厚盈利。海外单车均价及毛利高，出 海方面领先的比亚迪、长城等更为受益，而赛力斯凭借问界M9的放量业绩屡创 新高，长城凭借高端品牌坦克的表现获得较高单车利润。因此，在行业需求有支 撑的背景下，重点关注电动化转型领先的龙头、华为深度赋能的车企、爆款车带 来较大弹性的新势力。

商用车：以旧换新政策加码后Q4销量有望迎来增长，出口需求相对有支撑

（1）重卡层面，以旧换新加码有望明显刺激重卡尤其是新能源重卡需求。同时， 随着10月以来油气价差重新扩大，天然气重卡需求有望恢复。此外，重卡出口 近几月呈提升态势。推荐标的：重卡出口龙头中国重汽、天然气发动机龙头潍柴 动力；（2）客车方面，展望Q4，以旧换新政策对公交车的刺激作用有望加速显 现，同时客车出口将进入交付旺季，且行业格局相对较好。

零部件：电动智能化渗透推动产业链发展，关注问界/特斯拉等爆款产业链

零部件板块，关注智能化渗透及爆款车产业链机会：（1）新能源车加速渗透推动轻 量化等领域公司业绩增长；（2）智驾加速渗透，供给端有望逐步实现点到点的NOA， 产业链公司明显受益。域控领域推荐标的：德赛西威、华阳集团、均胜电子，线控 底盘领域受益标的：伯特利等；（3）关注爆款车型产业链，国内深度配套华为尤其 是赛力斯供应链的公司充分受益，底盘和轻量化领域推荐标的：拓普集团、瑞鹄模 具，受益标的：博俊科技等；线束领域推荐标的：沪光股份；座椅领域受益标的： 上海沿浦；（4）单车价值量大、国产替代空间广阔的领域值得关注，其中座椅领域 受益标的：继峰股份；（5）特斯拉预计2025年销量有望增长20%-30%，产业链公司 机会较大。