亿航智能发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

eVTOL 进展行业领军，牌照齐全开启 新时代。

1.深耕无人航空器领域，持续完善产品矩阵

亿航智能是全球首家获得无人驾驶载人航空器型号合格证（TC）、标准适航证（AC） 和生产许可证（PC）的企业。发展至今，公司在城市空中交通领域积累了明显的先 发优势和技术实力，形成了自身的产品矩阵和业务框架。 深耕无人驾驶航空器领域，成为城市空中交通领军者。根据官网信息披露，公司成 立于2014年，致力于为空中交通、智慧城市管理和空中媒体等领域客户提供各种无 人驾驶航空器产品和解决方案。2016年，公司发布世界首款载人级自动驾驶飞行器， 引领全球城市空中交通行业。2017年，公司以1000架GHOSTDRONE 2.0无人机编 队表演，逐步打开其空中媒体业务的市场。

2018年，公司上线了新版天鹰物流天人 机。2019年，公司成功上市纳斯达克，成为全球首家上市的城市空中交通企业，中 国首家载人无人机适航审定试点单位。2020年，公司正式发布了用于空中消防的 EH216-F和用于短途物流运输的EH216-L，全面壮大了EH216家族。同年12月，公 司正式提交了对EH216-S的型号合格证（TC）申请。2021年，公司发布了长航距自 动驾驶飞行器VT-30，扩展了区域空中交通覆盖范围，逐步形成以VT-30和EH216-S 为核心的城市空中交通无人驾驶载人航空器产品体系。2023-2024年，公司的EH216- S无人驾驶载人航空器系统陆续获得中国民航局颁发的型号合格证（TC）、标准适 航证（AC）和生产许可证（PC），成为全球首款获得“三证”的无人驾驶载人电动 垂直起降产品，标志着公司正式确立了城市空中交通领域的领先优势。据亿航智能 公司官网显示，2024年2月，公司与广汽集团达成低空经济战略合作。同年4月，公 司宣布与巨湾技研达成战略合作，共同研发全球首款eVTOL（全称为Electric Vertical Take-off and Landing，即电动垂直起降飞行器）航空器超快充/极快充的电池。截至 目前，公司已与深圳宝安区和罗湖区、广州、合肥、无锡、太原等地建立合作，各地 方政府在资金、场地和基建、订单、应用场景等方面给予支持。

三大业务与产品体系协同发展，无人驾驶航空器覆盖多任务场景。根据公司官网和 同花顺数据，目前，公司的主营业务分为空中交通、空中媒体和智慧城市管理三大 模块，2023年分别贡献了营收的89.19%、9.45%和1.11%。公司的产品谱系日渐丰 富，不断覆盖着载人、物流、应急运输、消防、巡检等空中运输场景。随着产品体系 的发展，公司将覆盖更多的无人驾驶航空器应用场景。

1.空中交通业务。分为载人交通和物流运输两大板块，致力于为载人和货运的商业需求提供不同距离 的空中运输解决方案。其中，载人交通板块由EH216-S覆盖城市内中短途场景、VT30覆盖城际长途场景。物流运输板块由EH216-L覆盖高载重物流运输场景、亿航天 鹰L覆盖小体量城市快递和物流末端配送场景。

2.空中媒体业务。致力于集群管理小型无人驾驶航空器，在空中实现编队灯光表演，达到庆典气氛烘 托、商业宣传等目的，该业务主要由GD3.0覆盖。

3.智慧城市管理业务。致力于集成化指挥调度平台和无人驾驶航空器，可应用于交通管理、安防保障、应急响应、灾难救援和森林火灾巡检等场景。其中，亿航天鹰B覆盖5kg以内紧急递送、 森林火灾红外检查、交通和设施分辨率监控等场景，EH216-F覆盖高层建筑消防场 景。

2.股权结构集中稳定，高管团队资历深厚

股权结构集中，创始人持股比例高。根据公司2023年年报，公司采用AB股结构，其 中A类普通股每股有1票投票权，B类普通股每股有10票投票权。截至2024年5月11 日，公司累计发行1.27亿股股票，其中A类股0.88亿股、B类股0.39亿股。创始人胡 华智先生直接持股0.5%（1.27亿*0.5%=67万股，为A类股），通过Genesis Rising Limited间接持股30.7%（1.27亿*30.7%=0.39亿股，为全部B类股），共持有公司股 票的31.2%，其投票权占比为81.7%，为公司的实际控制人。

创始人产业经验丰富，高管团队专业基础牢固。根据公司官网披露：公司的创始人、 董事长兼首席执行官胡华智先生深耕计算机与航空领域，是集群指挥调度系统、自 动驾驶飞行器技术创新和应用的领军人物。2008-2010年，担任北京999应急救援中 心的首席技术官，负责应急指挥调度中心的开发工作。2019年，获得“航空传奇人 物”的“科技创新奖”。公司的首席财务官兼董事杨嘉宏先生财务管理经验丰富，曾 在多家上市公司担任首席财务官，拥有30多年的财务管理和资本市场从业经验。公 司其他核心高管在旅游、航空、物流、投资、运营等领域具有颇多建树和从业经验。

3.三证落地激发新增长，持续研发巩固高毛利

三证齐全刺激销售，业绩重入增长期。根据同花顺和公司官网，2018年之前，公司 营收规模不足1亿元，体量较小。2019年，公司首次批量交付“亿航216”载人级电动 自动驾驶飞行器，年底成功上市，销量大幅提升，实现营收1.22亿元，同增83.21%， 净利润亏损小幅收窄。2020年，公司eVTOL订单进一步交付，业绩进一步兑现。2021- 2022年，受疫情影响，下游旅游业需求低迷，同时公司工作重心向推进EH216-S的 适航认证转移，交付量下降，营收下降，净利润亏损放大。2023年，公司在10月和 12月分别取得型号合格证（TC）和标准适航证（AC），下游客户对EH216-S的需求 激增，实现全年营收1.17亿元，同增165%，重新回归业绩增长期，净利润亏损小幅 收窄。2024年，公司4月取得EH216-S的生产许可证（PC），销量进一步提升，上 半年实现营收1.64亿元，同增408%，净利润亏损1.35亿元，进一步收窄。

空中交通构筑营收核心，海内外销售有望增长。根据公司官网披露，2019年，公司 首次批量交付“亿航216”载人级电动自动驾驶飞行器。此后，公司形成以空中交通 和空中媒体为核心的营收体系。空中交通业务的收入来自于提供无人驾驶航空器的 销售和服务，主要通过向国内外客户销售客运级无人驾驶eVTOL实现。空中媒体业 务始终是公司的重要业务之一，在2020年以前整体呈现迅猛的增长态势。受到疫情 影响需求减少的影响，在2021-2022年营收萎缩。随着疫情的结束和客户需求的激增， 2023年空中交通和空中媒体分别实现营收1.05/0.11亿元，重新回归增长序列，分别 占比89.19%/9.45%。销售地域层面：销售主要分布在亚、欧、美洲，国内始终为主 要市场。2023年，约8成的销售额在国内实现，随着EH216-S取得三证和VT-30适航 认证的推进，公司产品在国内外的销量有望进一步提升。

毛利率提升维持高位稳定，研发投入力度保持高强度。根据同花顺数据，2017年起 至今，公司的毛利和研发投入整体呈现显著的增长趋势： 1.2017-2018： 2016年底，公司开始逐步淘汰消费类无人机销售业务（占比从2017年的38.71%迅速 下降为2018年的2.48%）。2018年，业务以智慧城市（占比45.81%）和空中媒体（占 比47.04%）为主导，使得销售毛利率从2017年的13%飞升到2018年的51%，销售净 利率亏损幅度由2017年的-273%缩窄到2018年的-121%。 2.2019-2020： 2018年起，公司开始交付EH216系列产品，业务结构中空中交通业务（无人驾驶航 空器的销售和服务）爆发式增长迅速占据了营收的70.53%。2019-2020年，由于行 业处于发展初期缺乏竞争且公司产品具备先发优势，毛利率继续稳步提升，维持在 59%附近，同时净利率亏损进一步收窄，保持在-50%的水平。

3.2021-2022： 受到疫情影响，下游旅游业需求低迷，同时公司工作重心向推进EH216-S的适航认 证转移，公司陆续发布EH216-F(消防版)、EH216-L(物流版)和VT-30，使得研发投入 显著提升。研发投入从2020年1.05亿提升到2022年1.35亿，研发费用率从2020年58% 提升到2022年的305%。这段时间空中交通业务占比进一步提高，毛利率继续稳步提 升达到2022年的最高点66%，净利率受费率增加的影响骤降为2022年的-743%。 4.2023-2024Q1： 2023年，疫情影响消退，业务结构维持稳定。公司继续推进EH216-S的适航认证， 研发投入进一步提高。由于营业收入大幅提高，导致研发费用率降低，从而使得净 利率亏损收窄。2024年，EH216-S取证顺利并进入放量周期，毛利率继续维持高位 稳定，上半年毛利率达到62%，净利率亏损收窄为-83%。研发费用达到9964万元， 由于营收大幅升高，研发费用率进一步降低。5.未来： 公司eVTOL商业化进展同业领先，随着产品量产增加成本降低，未来数年仍有望保 持高位毛利率。随着VT-30的适航认证和其他产品的研发，公司的盈利能力有望维持 行业领先地位。