如何看待亿航智能成长空间？

全球率先获“三证”的 eVTOL 龙头，国内外市场同步扩展。

1.首个三证齐全的 eVTOL 主机厂，全球试飞先发优势显著

飞行前的适航认证需要四大证书。根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民 共和国适航管理条例》，任何单位或者个人设计民用航空器，应当向民航局申请并获得型号 合格证（TC）；生产民用航空器，需要经生产许可审定并获得生产许可证（PC）；使用民用 航空器，需要经单机适航检查并获得单机适航证（AC），民用航空器只有经民航局适航审 定合格才能够进入中国民用航空市场，同时根据《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，使用除微型以外的民用无人驾驶航空器从事飞行活动的单位应向民用航空管理部门申请取得 民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。

历时三年成为全球唯一获得“三大通行证”eVTOL 企业，引领全球 eVTOL 发展。 2021 年 1 月中国民航局受理 EH216-S 的 TC 申请，系载客无人 eVTOL 飞机首个型号 审定程序； 2022 年 2 月-2022 年四季度，中国民航局正式通过并发布了《EH216-S 无人机系统型 式审定特殊条件》，为 EH216-S 的型式审定奠定了审定基础，并成为各国制定适航法规的 参考，在明确要求基础上公司制定相关计划，四季度进入合规性论证和验证的最后阶段； 2022 年四季度-2023 年 10 月，公司在云浮工厂生产多架符合 EH216-S 标准的飞机，通 过了中国民用航空局的制造合格检验，并在广州和贺州的飞行基地以及其他地方的实验室 进行了必要的符合性测试； 2023 年 10 月，公司 EH216-S 无人驾驶载人航空器在适航审定方面取得全球首张型号 合格证（“TC”）；自 2023 年 12 月起，我公司获得中国民用航空局颁发的标准适航证书 (“AC”)的 EH216-S 开始交付客户； 2024 年 4 月，公司获得民航局发布的世界首张生产许可证（“PC”），标志着公司 EH216 迈入规模化量产阶段，生产交付能力将大幅提升，系商用 UAM 运营划时代的里程 碑，为中国 eVTOL 市场带来新的发展机遇。 2024 年 2 月 19 日广州高质量发展大会上，亿航董事长胡总表示公司将推进低空经济 商业运营，将与中国民航局加强合作，在 2024 年第二季度完成商业化运行体系的行业标准 的制定，为全面商业化运行提供坚实的保障，此外，亿航智能将于 2024 年完成旅游观光城 市空中交通等重点样板型的场景商业运行。我们预计在接下来的一年半到两年里（25 年下半年-26 年上半年），公司商业化进程领 先同行。

国内超 4 万次试飞取证，全球试飞提高国际影响力。自 2021 年 1 月民航局正式受理 EH216-S 无人驾驶航空器型号合格证申请以来，EH216-S 飞机经过了 500 多项专项试验、4 万多次调整试飞和 65 大类 450 多项单项试验的正式符合性验证，在安全性、适航性、性 能、功能、可用性、可靠性等方面得到了全面、严格的验证； EH216-S 的试飞受到多方关 注，在西班牙的首次公开飞行仪式吸引了来自国家安全局、国家警察总局和国家航空安全 局等多位嘉宾的关注；与印尼合作伙伴于巴厘岛成功进行空中游览演示，吸引了印尼政要 和旅游局领导的关注。这些活动不仅提升了亿航智能的国际影响力，还展示了其先进的自 动驾驶飞行器技术在全球范围内的多种应用场景中的潜力，为未来的发展奠定了坚实基 础。截止 2024 年 3 月 31 日，公司载客无人 eVTOL 飞机的飞行足迹已在亚洲、欧洲和美洲 的 15 个国家(主要是中国)累积了约 47,000 次安全试验或演示飞行。

2.产品持续迭代矩阵完善，多领域布局打开增长空间

EH216-S 多旋翼载人机型系核心载人机型，多产品多领域布局打开应用空间。公司作 为全球领先智能自动驾驶飞行器科技企业，提供多行业自动驾驶飞行器产品和解决方案：1）城市空中交通领域：推出亿航多旋翼 AAV 系列产品，继 2016 年开发 EH184 全球首款 单座车型（8 电机 8 螺旋桨、1 名乘客、续航 20min），2018 年开发双座 EH216 和改进型的 单座 EH116 取代 184，目前载人核心产品系 EH216-S（16 电机 16 螺旋桨、2 个乘客、续航 20-30min）；2）物流运输领域：推出 EH216-L（物流版，S 延伸）、Falcon B（物流版）、 GD2.0X（物流版）满足多物流场景需求，还在开发大型非客运级固定翼 aav，如 EH580 和 FS200，专为长途和大载荷应用而设计；3）智慧城市管理：推出亿航天鹰 B 系列高性能行 业应用 AAV，主要用于智慧城市管理；4）消防应急领域：推出 EH216-F（消防版，S 延 伸），提供智能空中消防应急解决方案；5）空中媒体领域：推出电动小型四旋翼无人机 （GD 系列 2.0X、3.0），进行空中媒体表演。

迭代开发复合旋翼 VT 系列，迈向城市间远程航空领域。公司产品迭代升级，2021 年 5 月推出 VT-30 系列产品，2021 年 12 月获得首个订单。VT-30 结合多旋翼和固定翼优点， 双座载人级自动驾驶飞行器 VT-30 采用复合翼结构，可搭载两名乘客，设计航程 300 公 里，设计续航时间 100 分钟，两侧分布有八个螺旋桨和一对固定的机翼，兼具垂直起降和 滑行起降模式，其作为长距离载人航空器，将专注于城市内空中交通与 EH216 机型相互补 充，拓展空中交通网络。VT 系列产品还包括 VT-10、VT-20，其主要用于长距离监视、电 力线巡检、空中投递等任务，目前 VT 系列产品处于内部测试阶段，已经完成了 VT-30 所 有配置设计和内部测试，VT-30 预计 2024 年开始适航证审定认证工作（年内提交 TC 申 请）。

2023 年四季度取得认证后交付量同环比高增，定价强势凸显全球竞争力。2019-2023 年，公司累计销量从 64 架增至 237 架，销售机型主要为 EH216 系列，2023 年当年销量为 52 架，较 2022 年增加 31 架；2023 年四季度开始交付取得 AC 认证的 EH216-S，交付量为 23 架，同比增长 283%，环比增长 77%；2024 年一季度实现交付 26 架，同比增长 136%， 环比增长 13%。分结构来看，根据公司 2023 年年报，截止 2023 年年末， EH216 系列产品 237 架销量中，EH216-S、EH216-L（物流版）、EH216-F（消防版）销量分别为 220 架、8 架、9 架，EH216-S 无人驾驶载人航空器系统为主要销售产品，产品主要用于国内景区的 试运行、测试和验证项目。2024 年 2 月，亿航公布了其 EH216-S 载客无人机系统的建议零 售价——从 2024 年 4 月 1 日起，中国市场零售价为 239 万元人民币（含税）（同比 23 年均 价+5%），中国以外的全球市场零售价为 41 万美元（同比 23 年均价+26%），相比全球其他 产品（售价 300-1000 万美元之间），价格极具竞争力。

3. 国内外订单饱满，战略布局运营打开长期增长空间

获得地方政府大力支持，积极切入当地市场。多地政府与公司就 eVTOL 应用进行合 作，为公司提供基础设施建设与运营补贴。1）合肥：合肥市政府提供 1 亿美元资金支持， 订单不少于 100 架 EH216 系列产品，积极推动亿航智能在合肥文旅、应急、物流、消防等 领域的应用与合作，并拟设立华东区域总部；2）无锡：无锡市政府为亿航提供全面支持， 包括客运、空中观光、消防和紧急救援等方面，订单为 100 架 EH216-S；3）深圳：宝安区 政府启动城市空中交通运营示范中心，与亿航智能签署合作意向书，共同打造低空经济运 营示范，为产品采购、融资租赁、基础设施建设等提供全方位支持；亿航与深圳市罗湖区 文化广电旅游体育局达成战略合作，共同探索无人驾驶 eVTOL 赋能文商旅的低空经济高质 量发展新业态。4）广州：与广州开发区、广州空港委、广汽集团签署战略合作协议，广汽 集团与亿航智能将在研发、生产、销售等领域联合做强低空市场，广州空港委、广州开发 区管委会将以空域管理、基础设施、政策支持等方面为抓手，开展低空空域及航线划设， 建设低空飞行服务站；5）山西：携手西山文旅在山西省太原市发展低空经济，签署了合计 500 架订单。

国内外接连大单不断，累计订单近 1300 台。公司订单储备充足，国内方面，与山西、 无锡、合肥、深圳、西安、新疆、湖南吉首当地政府或者相关公司建立合作关系并签署订 单，此外公司还有许多类似的需求订单来自陕西、河南、武汉、珠海、海南，自 2022 年 6 月以来可统计到订单量约 970 台。国外方面与阿联酋、印度尼西亚、马来西亚、日本、欧 洲等地区客户签订订单，自 2021 年 12 月 31 日以来可统计到的订单约 311 台。截止 6 月 10 日，自 2022 年初以来可统计的订单合计约 1281 台。根据 SMG 24 年 5 月数据，亿航累计 交付 237 台，在手订单 1631 台。

运营业务星辰大海，战略布局运营业务打开增长空间。据文旅部数据，2020 年末全国 共有 5A 级旅游景区 302 个，4A 级旅游景区 4030 个，假设其中 20%引入 eVTOL 旅游观光 服务，每个景区设置 3 架 eVTOL，以 EH216-S 国内官方指导价 239 万元 人民币/架更换周 期 10 年计算，国内旅游观光 eVTOL 设备市场规模约 5 亿元；旅游观光运营方面，假设单 架 eVTOL 每日运行 8 小时，往返一次需 12 分钟，平均每往返一次中途修整 30 分钟，则单 架 eVTOL 日均飞行 10 次，单人票价以 400 元/人计算，单架两座 eVTOL 日观光运营带来 收入 8000 元，假设年运营天数为 300 天，eVTOL 旅游观光市场规模达 58 亿元/年，可见运 营市场规模显著高于设备销售。公司与深圳、合肥、无锡等政府合作筹划旅游观光运营业 务。根据 23 年四季度电话会指引，预计 24 年运营会产生部分收入，25-26 年运营收入占比 将逐步提升，公司具备运营全套硬件和软件能力，运营业务有望打开公司成长空间。

4.携手产业链伙伴攻克难关，短期产能充足支持订单交付

技术研发不断积淀，设计理念领先。公司技术研发以安全为导向，专注于全备份安全 设计、无人驾驶、智能调度中心集群管理。在全备份冗余设计下，即使 EH216 产品 16 个 同轴螺旋桨中有任何三个螺旋桨意外停止工作，飞行器仍能安全着陆，同时可实现空域内 沿预定飞行路线自动起落技术，并拥有智能调度系统形成无人机的群管群控，技术能力领 先。截至 2023 年末，研发人员占员工人数 52.9%，截至 2024 年 3 月 31 日，公司在中国拥 有 396 项已授权专利、313 项待审专利申请和 24 项注册软件版权。

携手产业链伙伴，攻克关键技术提升产品质量确保供应链安全。2023 年 9 月，公司还 通过战略投资深圳欣视界，与其合作开展固态锂电池的研发与生产，为亿航产品的持续创 新和发展提供有力支持，2023 年 12 月，公司与国轩高科签订战略合作协议。双方致力于 共同开发基于亿航智能无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL）产品的动力电芯、电池 包，并将专注于大功率超级充电桩和储能系统等基础设施的开发，以提高充电效率，共建 充电网络，从而提升 eVTOL 的运营效率；2024 年 2 月，亿航与广汽集团达成合作，充分 利用其在智能制造方面的广泛专业知识和结构完善的产业链，加快亿航载客无人机的未来 生产、采用和市场扩张。公司致力于提升供应链一体化水平，以实现对无人驾驶电动垂直 起降航空（eVTOL）产品的动力电芯、电池包等关键部件的自主开发和生产；2024 年 4 月 28 日，公司与广州巨湾技研达成战略合作，共同致力于为亿航智能的电动垂直起降 （eVTOL）航空器研制开发全球首款 eVTOL 航空器超快/极快充电池方案（预计从 30%到 80%充电时长仅需 5～10 分钟，电池系统能量密度可超 200Wh/kg，循环次数可超 2000 次），同时双方将逐步开展超充桩、超充站等基础设施的共建，奠定商业化运营生态基础。

规划年产能 600 台，积极探索新生产基地。公司广东云浮生产基地于 2021 年 6 月投入 运营，由云浮市政府投资 4200 万元，规划年产能 EH216 系列产品 600 台。该基地位于中 国珠江三角洲地区，毗邻众多一流供应商，该生产基地作为公司产能的有利扩充，支持公 司持续稳定的进行订单交付，稳步提升公司的盈利能力。随着市场需求的增长，公司正在 探索建立其他生产基地的机会，以进一步支持的生产能力。