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亿航智能研究报告：全球eVTOL领先主机厂，商业化落地加速收入增长。低空经济行业龙头公司， eVTOL商业化落地将使亿航成为核心受益者。EH216-S产品力优势明显，我们预计亿航2024-26年eVTOL销量为190/400/700 架。

eVTOL商业化加速，亿航为核心受益公司：在全球低空经济行业快速发展和国内政策大力 扶持的背景下，亿航智能作为全球eVTOL行业的领先主机厂将成为核心受益者。亿航的 EH216-S款产品在2024年4月率先在全球获得型号合格证（TC）、标准试航证（AC）和 生产许可证（PC）三张证书，标志着eVTOL正式开启商用化道路。当前文旅市场的空游 项目是载人eVTOL的主要应用场所，而长期来看城内/城际空中通勤将为eVTOL带来更广 阔的市场空间。我们预测国内未来对eVTOL的最终需求量将超过10万架，2025年市场 规模超过人民币2,000亿元。全球范围内，MarketsandMarkets预测到2050年全球将拥 有16万架eVTOL，市场规模约900亿美元。

EH216-S产品力出色，市场需求旺盛：EH216-S作为亿航的主要载人eVTOL产品，除了 率先获取“三证”确立先发优势以外，相较于国内外的其他同类产品更拥有强劲的产品力 优势，主要表现在：1）机身小巧，方便起降，2）无人驾驶降低人工成本，3）空地联动 和4）极具性价比的价格。根据公司公告统计，截止2024年7月EH216-S已经获得包括 意向订单在内的总计超过1,100架次订单，预计将在未来2年内完成交付，市场需求旺 盛。亿航在广东云浮建有工厂，初步设计年产能为600架。随着订单数量的增加，我们预 计亿航将尽快提升其现有产能以加速交付。

财务预测：根据目前亿航在手订单和产能情况，我们预计2024-26年其eVTOL销量将达 到190/400/700架，三年CAGR达到138%，对应销售收入为人民币4.18/8.80/15.40亿 元（平均单价220万元）。我们预测亿航同期总收入分别为人民币4.38/9.04/15.67亿 元，同比增长272.6%/106.5%/73.4%。我们预计eVTOL的毛利率将维持在60%以上，且 营运费用率将随着业务规模增长而降低，由此我们预测公司2024/25年GAAP归母净亏损 将收窄至2.03/1.26亿元，并于2026年转负为正至净利润人民币1.42亿元。