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亿航智能研究报告：全球首个三证齐全的eVTOL龙头，业绩持续超预期。公司是全球首个三证齐全的eVTOL龙头企业，业绩表现持续超预期。亿航 智能为全球首个取得eVTOL型号合格证（TC）、标准适航证（AC）及生产许可 证（PC）的公司，且于2024年7月宣布运营许可证（OC）正式获民航局受理， 取证速度领先于同行。公司股权相对集中，采用双重股权结构，创始人胡华智是 第一大股东，享有高投票权。财务方面，公司完成适航认证后从23Q4到24Q2 已连续3个季度实现正向经营现金流。24Q2公司营收1.02亿元，yoy+920%， 同比大幅增加主要得益于EH216系列产品销售大幅增加。公司产品盈利能力较 强，毛利率始终维持在60%以上。24Q2，公司归母净亏损72百万元，亏损持 续收窄，Non-GAAP归母净利润1.25百万元，同比扭亏为盈。

国家+地方政策驱动低空经济行业发展，市场空间广阔。政策端：2024年3 月，低空经济首次写进政府工作报告，将低空经济定义为增长引擎。国家政策和 法规积极推动低空经济的发展，各地政府纷纷响应。截至4月，2024年已有26 个省份的政府工作报告对发展低空经济作出部署。需求端：eVTOL下游应用场景 包括空中游览、机场接驳、城市内空中出租车、应急运输、空中物流等，市场空 间广阔，预计到2026年将达到万亿市场规模。供给端：海内外布局eVTOL企 业较多，包括1）亿航智能、Joby、Lilium等专门做eVTOL的企业；2）小鹏、 吉利等汽车企业；3）巴西航空、空客等航空企业。亿航智能率先集齐三证，具备 先发优势，大部分同行均处于原型机认证或适航取证早期阶段，预计2025年或 2026 年之后才能获得型号合格证。

亿航智能具备先发优势+技术优势显著+在手订单充足+积极布局上游产业链。 1）先发优势：公司是全球首个集齐三证的eVTOL龙头，OC也已获民航局受理， 有望率先落地运营。2）技术优势：相比于传统直升机，亿航eVTOL噪音更低， 内外噪音类似于城市环境噪音；亿航eVTOL所有电机、电调、传感器和飞控通 信均有多套安全备份，防止单点故障导致的整机事故；亿航的无人驾驶技术使其 在提前设定的固定航线上精准导航，在电子围栏内安全飞行；亿航自主研发的指 挥调度系统平台可实现远程实时监控和航线调度管理，确保在城市内有限空域的 大规模多级联合运行更安全高效。3）在手订单和预订单充足：公司与海内外政 企密切合作，自2023年第四季度截至2024年7月，国内新增在手订单和预订 单约1100 台。4）积极布局上游产业链：2024年 1 月，亿航与国轩高科达成 战略合作，共同研发专为无人驾驶飞行器设计的电芯、电池组、储能系统和充电 基础设施。此外，亿航与广汽集团旗下内部孵化的巨湾技研合作研发eVTOL快 充方案，并战略投资了深圳的欣界能源，合作研制适用于eVTOL的固态锂电池。