江丰电子发展历程、主营业务、营收及护城河分析

溅射靶材起家，平台化布局初现雏形。

1.江丰电子：超高纯溅射靶材起家，横纵双向拓展商业帝国

江丰电子（Konfoong Materials International Co., Ltd.）成立于2005年，专业从事超大规模集成电路制造用超高纯金属材料及溅射靶材的研发生产，其发展历程主要有三个阶段： 资源积累期：公司专精高纯溅射靶材的研发、生产和销售，进行核心技术沉淀并积累相关行业资源，同时布局全球销售网络。市场拓展期：公司持续推进技术创新，超高纯金属溅射靶材产品能够应用于世界著名半导体厂商的先端制造工艺，进行大规模的国际市场开拓，市场份额进一步扩大。 加速成长期：公司持续扩展业务领域，在超高纯金属溅射靶材基础上，半导体精密零部件业务新品迭出。当前公司已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者，精密零部件业务逐渐迎来收获期。

两大主营业务：超高纯金属溅射靶材、精密零部件。 其中，超高纯金属材料及溅射靶材占比约65%，居 国内市场份额第一，全球市场第二。零部件占比约 25%，产品线迅速拓展，有望描绘第二成长曲线。三大下游领域：公司产品主要应用于超大规模集成 电路芯片、平板显示，覆盖了太阳能电池领域。具 体而言，其客户包含台积电、联华电子、格罗方德、 中芯国际、索尼、京东方、华星光电、SUNPOWER 等国内外知名企业。 五大核心竞争力：从技术、客户、产业链、产能、 工艺制程等多方面高筑企业护城河。公司发展了从 材料提纯到最终产品的全产业链。同时，公司建立 了拥有完整自主知识产权、基于国产设备的生产基 地；全面覆盖先进制程、成熟制程和特色工艺领域。

2.营收利润稳步增长，费用开支持续优化

2019年以来，公司营收规模逐年扩大，归母净利润快速增长。尽管2023年受到全球经济环境、半导体行业周期等外部因素影响，公司仍实现营收26.02亿元，同比增长11.95%；实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元。受益于市场复苏以及新品布局，24年H1公司收入同比提升35.91%，归母净利润同比提升5.32%，彰显公司竞争力。公司盈利能力改善，经营状况稳中向好。2019到2023年，公司的销售毛利率在25%-32%之间波动，2024年H1销售毛利率达31.00%；2024年H1，随着市场需求恢复以及费用优化，公司扣非后归母净利率大幅提升至10.45%。

从收入结构看，超高纯靶材业务是公司主要业务，营收规模年年提升，营收占比稳定在60%-70%；2023年，超高纯靶材业务营收达16.73亿元，同比增长3.79%。半导体设备精密零部件业务增长迅速，2023年该业务实现营收5.70亿元，同比增长59.14%；收入占比逐年提升，2023年占比近22%，为公司打开全新增长空间。从产品的毛利率看，超高纯溅射靶材毛利率稳定，虽因2023年下游需求弱，毛利率结构性承压，但随着2024H1景气复苏，半导体靶材市场恢复，毛利率回升至30.33%。零部件毛利率为34.64%，稳中有升，同比增长3.21pct，主要得益于半导体精密零部件加速放量、规模效应显现。

3.立体整合生产体系，产业链护城河不断拓宽

公司采取多种措施建立稳定、安全的供应链体系。公司通过商业合作、股权投资等多种方式垂直布局供应链，成效显著。近五年来，采购结构趋向分散化，前五大供应商占采购总额比例持续下降。2023年，韩国孙公司KFAM CO., LTD.完成登记注册，海外半导体靶材生产工厂蓄势待发，形成全球化布局。至此，公司构建了安全稳定的海内外供应链体系，护城河不断拓宽。江丰电子设立相关子公司，深入布局产业链。在金属材料层面，公司设立了多个主营金属提纯和材料研发的子公司，保障了上游材料的质量以及供货稳定性，有利于公司深度参与到客户的产品开发和设计中，满足客户多样化、定制化的需求。得益于此，公司不断形成市场竞争优势，顺利进入下游产品配套市场。

超高纯金属溅射靶材业务方面，公司向特定对象发行股票的募投项目之“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”正在积极建设中，未来募投项目的投产将有助于公司显著提升半导体靶材产能，进一步提升公司的市场份额和竞争地位。 半导体精密零部件业务方面，2023年，公司积极推动余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设，全面布局金属和非金属类半导体精密零部件，气体分配（Shower head）、Si电极等核心功能零部件迅速放量，填补了国产化空白，为工艺设备上游的零部件国产化做出了重要贡献，市场认可度不断提高。 2024年8月1日，江丰电子控股公司杭州睿昇半导体科技有限公司的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目举行开工仪式。项目将专注于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电路核心零部件的生产，旨在为国内外设备厂及晶圆厂提供高质量、定制化的产品和服务。