江丰电子的经营特征有哪些？

我来对江丰电子的经营特征进行简单梳理。

1、技术全球领先的国内靶材龙头，多年稳定供应顶尖客户

江丰电子成立于 2005 年，成立以来主要从事高纯溅射靶材业务，产品包括铝靶、 钛靶、钽靶、钨钛靶等各种溅射靶材，主要应用于半导体、平板显示、太阳能等 领域。公司是国内溅射靶材龙头，技术水平处于全球领先地位，产品已在 IC 制造 领域 7nm 节点批量供货，5nm 节点部分产品也已评价通过并量产，客户覆盖台积 电、中芯国际、SK 海力士、京东方、华星光电等各领域龙头厂商。同时，公司半 导体用精密零部件业务逐渐开花结果，产业布局进一步完善。

公司收入占比较大的靶材包括钽靶、铝靶、钛靶，2020 年分别占 34.7%、18.1%、 13.5%，其中钽靶、钛靶主要用于 IC 领域，铝靶则各领域均有所应用，近三年收 入均呈较快增长。同时铜靶收入快速增长，目前主要用于面板领域，占比从 2018 年的 4.3%提升至 2020 年的 6.4%，LCD 碳纤维支撑产品收入相对稳定，占比则从 10.8%下降至 5.5%，而得益于 CMP 保持环、抛光垫等产品收入的快速放量，其他 产品收入占比从 13.2%提升至 21.8%。

从下游应用来看，公司以半导体用溅射靶材起家，半导体领域一直是公司最主要 下游，2020 年收入占比 82%；而平板显示领域也占有一定比例，2020 年约 16%， 同时平板显示也是公司逐渐开始发力的又一重点领域；而太阳能电池近年占比整 体上呈下降趋势，2020 年占比仅为 1.85%。

公司早在十多年前便已切入台积电、中芯国际供应链，形成了长期稳定的合作关 系，台积电和中芯国际也是公司 2020 年度前两大客户，收入占比分别为 16.52% 和 11.66%。公司 2020 年前五大客户还包括三菱化学（日本客户多采用商社模式 采购，对应终端客户如东芝、瑞萨、日本美光等）、SK 海力士、华星光电，五家 合计占比 46.11%。此外联华电子、京东方等也都是公司重要客户，各领域龙头客 户的长期稳定供应是公司产品质量及技术深受认可的证明。

由于公司广泛覆盖全球优质客户，其外销收入占比较高，主要包括中国台湾地区、 日本、韩国、新加坡等地，分别占比 22.2%、10.6%、5.3%、5.9%；同时随着国内 客户需求扩大及公司份额提升，内销和境内保税区销售占比近年有所提升，2020 年合计达到 46.6%。

2、经营管理质量优异，业绩整体稳定增长

江丰电子凭借领先的技术水平和产品质量，稳步经营，产品品类持续丰富、客户 数量及份额整体上不断增加，实现收入规模连续多年稳定增长，2014-2020 年复合 增速高达 30%，经营状况优异。公司归母净利润整体上也呈增长态势，2021 年前三季同比下滑主要是由于 2020 年同期公允价值变动收益金额较大，系公司 2020 年投资青岛聚源芯星股权投资合 伙企业、参与中芯国际战略配售产生。

公司利润率整体稳定，近年毛利率整体保持在 30%左右，2020 年开始毛利率有所 下滑主要是因为公司执行新会计准则、运输费从销售费用计入营业成本，也因此 报表端销售费用率有所降低。公司管理费用率在 2016 年得益于规模效应有明显改 善，2019 年以来则受到了股权激励费用的拖累，进而部分影响了公司净利率，此 外 2020 年净利率的改善则很大程度上是由于公允价值变动收益影响。

具体来看，细分产品毛利率变化主要受上游原材料采购成本及产品销售结构变动 影响。上游原材料方面，公司自产高纯铝供应比例逐渐提高，目前自供比例已经 达到极高水平；高纯钛对于具有价格优势的国产厂商的采购比例也整体上达到较 高水平；高纯钽则仍较依赖于海外进口。同时不同原材料的价格波动对于产品的 毛利率也有较大影响。公司正积极推进高纯钽、高纯铜等原材料的自产或国产替 代，对应产品的竞争力和毛利率有望得到改善。

3、公司控制权稳定，优秀人才团队构筑技术竞争力

公司控股股东及实际控制人为董事长姚力军先生，截止 2021 年三季报直接持股比 例为 24.69%，并通过江阁实业、宏德实业（两家公司均为姚力军担任执行事务合 伙人的员工持股平台，与之为一致行动人）间接持股 6.46%，合计约 31%。公司 其他股东持股比例相对分散，控制权集中。姚力军先生作为公司管理团队核心， 对于公司日常经营决策始终具有较强控制力。

姚力军先生从事超高纯金属研究多年，曾在霍尼韦尔工作五年并任其电子材料事 业部中国区总经理，是掌握超高纯金属材料及溅射靶材核心技术的少数华人专家 之一，带领公司在溅射靶材领域不断突破。此外，Jie Pan、王学泽、相原俊夫等 公司高管或核心技术人员也有多年行业相关从业经历，构筑起了公司的人才优势 和技术基础。

公司定期实施激励计划，以保持人才团队稳定。2019 年公司实施了第一期股票期 权激励计划，覆盖主要高管及 191 名核心技术/业务人员；2021 年底公布第二期股 权激励计划预案，拟授予限制性股票，覆盖核心技术/业务人员不超过 317 人。股 权激励计划的实施有助于吸引和留住人才，使员工利益和公司利益一致。

公司管理和人才团队优异，同时持续进行大力的研发投入，研发费用占营收比例 整体保持在 6%以上，掌握了一系列具有自主知识产权的核心技术，涵盖高纯金属 提纯、晶粒晶向控制、材料焊接、精密加工和清洗包装等产品生产的整个流程， 广泛应用于产品的批量生产中。