洽洽食品发展历程及产品营收分析

瓜子、坚果成就休闲食品龙头地位。

1.历史：瓜子+坚果的升级带动公司快速成长

2011 年公司在深交所上市， 2013 年创始人陈先保辞去总经理一职并于 2015 年回归。回归后，陈总通过事 业部改革、股权激励等措施迅速激发公司经营活力，调动员工积极性并开发出了新的 17 产品系列“蓝袋瓜 子”和洽洽坚果。

2015 年 11 月，洽洽“蓝袋”瓜子上市，2017 年 3 月小黄袋每日坚果上市，公司开启第二增长曲线。2020 年 7 月公司发布坚果+战略，治洽小蓝袋益生菌每日坚果、洽洽早餐每日坚果燕麦片战略单品上市。在这期 间，公司升级传统红袋瓜子原料及包装，加大新品宣传投入，使得 2016 及 2017 年业绩承压。2018 年公司 改革成效逐步显现，新品“蓝袋瓜子”和洽洽每日坚果的快速成长带动公司业绩重回高增长。2017-2022 年 公司营业收入/归母净利润均获得不错的增长，5 年 CAGR 分别为 13.82%/25.05%。2023 年因疫情期间的高 基数、葵花籽原材料涨价、原材料不足以及消费恢复较弱等原因，公司业绩遭遇较大压力，收入和利润增速 明显下降，2023 年公司收入 68.06 亿元，同比-1.13%，归母净利润 8.03 亿元，同比-17.75%。

公司发展历程： 2001-2003（创业阶段）：2001 年，安徽洽洽食品有限公司挂牌成立；2002 年，品牌换标，并推出系列化产 品。 2004-2007（品牌建设阶段）：2006 年，安洽一厂 150 吨自动化生产线竣工。同年，洽洽品牌以 18.2 亿的价 值荣登“中国 100 最具价值驰名商标”第 88 位；2007 年，香瓜子生产线二期项目开工。 2008-2010（多元化发展阶段）：2008 年，黑龙江洽洽香瓜子生产线一次性试产成功；同年，“怪 U 味”推出 上市，受到广大青少年儿童喜爱；2010 年，“喀吱脆”新品顺利投产。 2011-2013（企业上市和品牌壮大）：2011 年，洽洽食品在深交所上市；2013 年，阜阳工厂正式动工；洽洽 “啵乐冻”、大片西瓜子上市；同年，为拓展调味品行业，洽洽收购江苏洽康食品有限公司 60%股权。

2014（互联网+时代）：2014 年，洽洽成立电子商务公司；新产品“撞果仁”推出；新车间香瓜子自动化生产 线投入使用。2015-2017（管理变革+品牌换新）：2013 年，创始人陈先保先生辞去管理人职位退居二线。2015 年，陈先保先生重新出任公司总经理并主导了公司 BU 事业部改革，推出员工激励计划，重新聚焦“坚果炒 货”主业。同年，公司研发上市“蓝袋”瓜子、缤纷果仁、薯浪等有市场竞争力的产品；2016 年，华泰工业 园厂房项目桩基工程正式开始施工。2017 年，小黄袋每日坚果上市；同年，洽洽在泰国建厂，标志着洽洽向 国际化战略又迈出了坚实一步。

2018（全球战略）：公司与“里斯中国”达成战略咨询合作伙伴，共筹未来战略定位及发展。同年，治洽小 黄袋入选首届中国国际进口博览会“唯一坚果”；泰国工厂一期建筑工程竣工。 2019-至今（战略升级，打造第二增长曲线，展望第三增长曲线）：2019 年，洽洽荣登“中国品牌价值 500 强”；携手华与华升级品牌战略；同年，泰国工厂正式投产；2020 年，发布坚果+战略，治洽小蓝袋益生菌 每日坚果、洽洽早餐每日坚果燕麦片战略单品上市；每日坚果 6 大新鲜标准发布。2021：成为首家入选“新 华社民族品牌工程”的坚果品牌；洽洽小黄袋每日坚果产品定位升级，霸屏全国分众电梯屏；陈皮瓜子新品 上市。2023 年 5 月，公司与国际坚果及干果协会（INC）签订合作协议达成战略合作。如今，疫情过后消费 疲弱，但休闲零食产品百花齐放，品类多样化的趋势不变，为了突破现有天花板，公司也非常重视新品类的 推出，计划打造第三增长曲线。

2. 短期瓜子下滑，坚果降速，长期仍然有望维持较好增长

分品类来看，公司拥有主要产品为葵花籽和坚果，2017-2022 年，公司葵花籽产品收入 CAGR12.5%，近几 年增速波动较大，平均增速下降至 7%左右；坚果产品收入 CAGR45.68%，近几年平均增速 20%左右，增 速也较前期下降，不过依然处于较高增速通道，是公司业绩主要增长点之一。 23 年公司瓜子和坚果收入增速双双明显降速。公司葵花籽 2023 年营业收入 42.70 亿元，占总营收比重 62.75%，葵花籽业务营收较去年同比-5.36%，增速由增转降；坚果类产品营收 17.53 亿元，占总营收比重 25.76%，坚果产品营收同比增长 8%，但较前几年同比增速有明显下降。

此外，公司还有如薯片、西瓜子、 豆类、花生、南瓜子等其他产品 7.16 亿元，共占比 10.52%，23 年其他产品营收同比+1.51%。23 年公司收 入增速的下降主要是因为疫情期间的高基数、葵花籽原材料涨价、原材料不足以及消费恢复较弱等原因，展望未来，我们认为影响公司业绩的这些因素正在减弱，考虑葵花籽赛道虽然处于成熟期但行业也能维持个位 数增长，坚果赛道依然处于发展期，中长期来看仍然能够获得较高增速，再加上公司产品创新推广的能力已 经通过蓝袋瓜子系列和每日坚果系列获得验证，我们仍然看好公司长期发展潜力。

公司目前在寻找第三业务 增长曲线，2025 年可能会适时启动，预计至少是自身规模中长期能够达到 20-50 亿的一个品类。 “蓝袋瓜子”上市以前公司葵瓜子产品多年来保持个位数增长。公司 15 年底上市的“蓝袋瓜子”赋予葵瓜 子不同口味，是行业的一大创新，口味瓜子提升了年轻消费群体对瓜子的喜爱，并打开了瓜子细分赛道的天 花板，因此随后几年公司瓜子增速回升至两位数增速。坚果方面，公司自 2017 年推出小黄袋每日坚果后便 迅速抢占竞争对手份额，目前每日坚果线下市占率达到 30%。蓝袋瓜子和每日坚果的成功证明了洽洽在产品 创新和渠道推动方面拥有一定优势，我们认为这些优势能够带领公司不断攻克艰难，砥砺前行。疫情以来， 大众整体消费能力有所受损，平价瓜子获得新的增长动力，公司顺势推出打手、毛嗑并进行渠道下沉，此外， 公司继续在相对高端的渠道推动高端产品葵珍，近年来葵珍产品也获得较快增长。