川仪股份发展历程、主营业务、股权结构及经营状况如何？

深耕工业自动控制领域近六十载，做工业仪表龙头企业。

1、公司定位：工业自动化仪表龙头，追赶世界一流

公司是国内工业自动化仪表龙头企业，全产业链布局。公司前身是 1965 年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川热工仪表总厂，是上世纪六 十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一，成立之初即按照全 产业链进行布局，目前业务覆盖工业自动化仪器仪表核心部件、高端仪 控设备及控制系统、系统集成及总包服务以及面向不同行业应用的整体 解决方案。2008 年，公司完成股份制改造，并于 2014 年在上交所挂牌 上市。经过近 60 年的积累，公司已成为国内工业自动控制系统装置制 造业的领导者，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平。

公司主营业务分类：①工业自动控制系统装置及工程成套。包括：智 能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物 位仪表、控制设备及装置、分析仪器等各大类单项产品以及系统集成和 总包服务；②电子信息功能材料及器件、进出口等。从收入占比来 看，2024 年上半年工业自动控制系统装置及工程成套业务占比 89%， 电子信息功能材料及器件业务占比 10%。此外，从下游来看，公司仪器 仪表产品主要应用于石油化工、装备制造、冶金、电力、新能源等流程 行业；从需求来源看，下游各领域新建重大项目，以及“以旧换新”的 产能置换升级、工艺改造、检修维护、备品备件等都对工业自动化仪表 有持续稳定的需求。

2、股权结构：国资持股集中，员工实施激励

公司实际控制人为重庆市国资委。公司控股股东是四联集团，实际控制 人为重庆市国资委，后者通过渝富控股（百分百控股四联集团和渝富资 本，且对水务环境控股持股 80%）和水务环境控股间接控制公司 48.60% 的股权。2020 年，公司开始推进国企改革三年行动，聚焦企业经营管理 关键环节，至 2022 年收官，改革已取得丰硕成果，经营业绩和经营质量 均有显著提升。

股权激励绑定员工利益。2022 年 9 月，公司发布股权激励计划，拟向激 励对象授予限制性股票数量 395 万股（实际是 390.50 万股），人数达 562 人（实际是 558 人），包括部分董事、高级管理人员、对公司整体业 绩和持续发展有直接影响的核心技术、生产、销售、管理等骨干人员， 授予价格为 10.66 元/股。股票来源为公司从二级市场回购的公司 A 股 普通股股票。我们认为，股权激励能充分调动公司管理层和员工的积极 性，提升公司核心竞争力，进而实现长期稳健发展。

3、经营状况：业绩稳健增长，经营效率持续提升

2014 年上市以来，公司整体业绩呈现稳健增长趋势。2023 年，公司实 现营收 74.11 亿元，同比增长 16.34%，归母净利润 7.44 亿元，同比增 长 28.44%；2024 年上半年，公司实现营收和归母净利润分别为 37.44 亿元和 3.62 亿元，分别同比增长 4.19%和 2.70%。2014-2023 年公司营 收和归母的 CAGR 分别为 9.24%和 18.66%。其中，2018 年业绩出现较大 波动，原因是当年大额医保政策调整结算利得、房产处置等偶发性增利 因素影响；2024 年上半年营收和利润增速均有明显回落，原因是部分 下游（化工、新能源等）面临一定的调整周期，公司正逐步开拓国内石 油天然气、装备制造、电力等下游领域及海外市场，业绩有望逐步恢复 正常增速。此外，从订单角度，2020-2023 年新增订货同比增速分别为 16%、30%、12%和 9.6%，保持持续增长态势。

公司盈利能力稳定。2023 年，公司毛利率和净利率分别为 34.20%和 10.0 7%，分别同比-0.62pct 和+0.95pct，毛利率小幅下滑的主因是产品结构变化 以及原材料价格上涨。2020-2023 年，公司毛利率维持在 34%以上，较为 稳定。

公司整体费用率呈小幅下降趋势。2023 年，公司销售费用率、管理费 用率（不含研发）和财务费用率分别为 13.10%、5.61%、-0.27%，三项 费用率合计为 18.44%，同比下降 0.44pct。2019 年以来，公司三项费 用率从 21.45%持续下降至 18.44%，充分体现了公司国企改革的成效， 成本费用控制能力凸显。未来公司将进一步深挖降本增效潜能，从设计、 采购、生产、工艺等各环节开展全员降本增效活动，同时随着规模的提 升，规模化效应进一步显现，费用率有望得到进一步优化，盈利水平提 升可期。

研发投入持续加大，助力公司产品进口替代。2023 年，公司研发费用 5.24 亿元，同比增长 15.26%，占营业收入 7.08%，研发占比已由 2018 年的 5.86%提升至 7%以上。截至 2023 年年底，公司研发人员 1141 人， 占公司人员总数的 21.60%。公司按照“应用一代、开发一代、预研一代” 的思路，规划布局中长期研发项目，已开发、掌握多项核心技术与核心 生产工艺，现场测量类仪表和控制阀技术水平国内领先，部分达到国际 先进水平，打造了智能压力变送器、智能电磁流量计、智能电动执行机构、智能阀门定位器等 4 个具备世界先进水平的产品；激光分析仪、磁 浮子液位计等 30 余项产品在石油化工、冶金、新能源、新材料等领域实 现替代进口。

公司现金流健康，净现比大于 1。2023 年，公司经营活动产生的现金流净 额为 7.08 亿元，同比增长 24.42%，净现比为 1.10，且 2018 年以来，公司 净现比始终大于 1，应收账款占比趋势性下降，充分表明公司经营质量持续 提升，现金流管理成效显著。

公司经营效率持续提升。2019-2023 年，公司固定资产和应收账款周转率显 著提升，分别为由 6.66 和 2.47 次，提升至 11.22 和 6.40 次，充分表明公 司对资产和资金的使用效率在持续提升。