老白干酒各子品牌经营情况如何？

一树三香五花齐放，武陵酱酒香飘全国。

1.丰联酒业：多品牌共同发力，增长动能十足

各自聚焦资源，增长势能突出。各子品牌聚焦核心市场、核心大单品不断谋突破、促发 展，持续推动产品结构升级，带动公司整体产品结构持续优化，增长动能不断增强。衡水老 白干聚焦河北市场，同时积极辐射华北市场，聚焦次高端及以上价格带，积极优化渠道模式， 变革成效显著；武陵酒聚焦湖南市场，聚焦高端，量价齐升趋势延续；板城烧锅酒在河北市 场与衡水老白干协同发展，聚焦核心产品由百元向次高端升级；文王贡、孔府家聚焦基地市 场，积极培育核心单品。在多品牌共同发力下，公司产品结构持续优化。

结构升级量价齐升，毛利率水平持续提高。受益产品结构升级，各子品牌吨价持续提升， 带动毛利率水平不断提高。2018-2023 年，板城烧锅酒、老白干酒、文王贡、孔府家、武陵 酒吨价复合增速分别为 13.0%、9.2%、7.4%、8.0%、19.6%，带动各子品牌毛利率水平显 著提高。

营收规模持续扩张，毛利贡献大幅增加。衡水老白干、丰联酒业是公司的两大营收主体， 在板城烧锅和武陵酒高增带动下，丰联酒业已成为公司的重要营收增长源，2023 年丰联酒 业营收规模超营销公司成为第一大营收主体。衡水老白干本部毛利规模基本稳定，受益丰联 酒业各子品牌的量价齐升，毛利贡献持续增加，已构成公司利润增长的核心驱动力。武陵酒、 板城烧锅酒两大子品牌 2023 年营收占比合计达 36.8%、毛利贡献占比合计达 38.1%，两大 品牌的高增势能延续将有力支撑公司的业绩增长动能。

利润来源结构变化，丰联酒业表现突出。衡水老白干本部受竞争格局变化和自身调整节 奏影响，净利率水平未有效提升，整体净利润规模有所收缩，随着调整成效逐渐显现，品牌 势能提升显著，净利率水平有望拐点向上。受益武陵酒、板城烧锅酒等子品牌量价齐升，丰 联酒业净利率提升显著，净利润规模持续扩大，已构成公司净利润增长的主要动力源。

2.武陵酒：稀缺高端品牌，成长空间广阔

2.1 品牌：品牌力突出，名酒基因深厚

创牌历程传奇，始终聚焦高端。武陵酒创牌历程富有传奇色彩，名酒基因深厚，始终聚 焦高端，在高端白酒价格带中始终占有一席之地。

名师出品，专注高端。20 世纪 70 年代，与季克良为同学的鲍沛生潜心学习钻研，于 1972 年酿造出湖南第一瓶高端酱酒，自此以来，武陵酒始终是湖南高端酒的重要代 表之一。

名酒基因深厚，稀缺高端品牌。1981 年，全国白酒质量现场会酱香白酒综合评分中， 武陵酱酒以高于茅台 0.54 分的成绩荣获第一名。1988 年全国第五届评酒会上，武陵 酱酒以总分第一力压茅台，跻身全国 17 大名酒之列。作为中国十七大名酒之一、中 国三大酱香名酒之一，武陵酒的品牌价值具有较高的稀缺性，其核心产品覆盖了较为 高端的价格带，充分印证了其强劲的品牌力和高端的品牌形象。

品牌热度持续提升，品牌价值显著跃升。酱酒热助力武陵酒的强势回归，武陵酒与贵州 茅台、郎酒并为中国酱酒三大名酒，在近年酱酒热的带动下，武陵酒的品牌热度持续提升。 在老白干酒入主武陵酒以来，积极赋能进行品牌建设，为武陵酒全国化布局做好品牌势能营 造，品牌影响力不断增强，品牌价值显著跃升。

2.2 产品：坚持高端布局，不断扩建产能

坚持高端布局，大单品突出。公司始终聚焦高端及高线次高端价格带，产品结构非常优 异。武陵元帅定位超高端，是公司的品牌形象产品；武陵王、武陵上酱、中酱、少酱是公司 的核心放量产品，是营收基本盘。三酱系列占公司营收 38%左右，武陵王占公司营收的 12% 左右，是公司的核心大单品。

持续扩建产能，支撑全国化布局。2022 年 9 月，随着武陵酒新厂区一期项目建成投产， 公司基酒产能达到了 5000 吨，由 2021 年前的 600 吨扩充数倍。武陵酒新厂共 10 栋酿酒车 间，1120 口窖池，8 栋陶坛库共有 9 万只陶坛，储酒能力可达 4.5 万吨，成为全国除川贵地 区以外最大的酱酒酿造基地。新厂区的投产极大缓解了产能限制，为公司的全国化布局奠定 了充足的产能基础。

2.3 渠道：扁平化的渠道模式，深耕湖南布局全国

省内持续深耕，省外点状布局。湖南省内聚焦“常德+长沙”，常德为大本营市场，基本 盘稳固，品牌地位坚实；长沙作为湖南的高地市场，对湖南全省具有较强辐射带动作用。公 司聚焦资源深耕“常德+长沙”，营收基本盘得到不断夯实，增长势能强劲。随着新产能逐渐 开始放量，产能限制得到极大缓解，武陵酒 2024 年营销方向确立为“深耕常德，布局湖湘， 进军全国”，当前省外主要聚焦于河南、山东、广东等酱酒大省，成长空间持续拓宽。

短链渠道结构，市场反应迅速。省内采取终端直达扁平化的渠道模式，企业对费用管控、 价格监控、库存监控等方面更加精细化，对市场变化极为敏感，市场运作较为高效。终端直 控模式下，减少了经销商环节，终端和厂家可获得更多利润空间，渠道利润充足，渠道推动 力十足。省外采用大商制，首先通过团购渠道，高效覆盖目标消费者群体。