老白干酒研究报告：冀酒龙头改革释能，武陵复兴正当时.pdf

老白干酒研究报告：冀酒龙头改革释能，武陵复兴正当时。老白干酒为核：竞争格局优化，改革红利释放，省内市占率有望持续提升 。衡水老白干酒作为主品牌，是公司的基本盘和生命线。河北省白酒市场包容 度较强，次高端价位省外名酒聚集，大众酒价位区域酒割据，竞争较为激烈。 公司本部着力运作“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌线，通过联营一体 化赋能渠道，把控“厂家-经销商-核心终端-核心消费者”全链路体系，推进 省内深度覆盖；联手板城，于香型/市场/渠道达成优势互补，持续稳固“河 北王”地位。近年来，公司持续以高端塑品牌、中端保增长，有望顺利承接 省内主流价位带放量升级带来的增量空间，进一步抢占市场份额、扩大省内 龙头优势。24Q1 公司省内营收同比增长 20%+，基地市场释放增长活力。

武陵酒为矛：以名酒力量/一流品质/渠道优势，开启全省+全国化新征程 。武陵酒具备名酒基因与深厚群众基础，发展空间值得期待。公司 2015 年改 革带来基本面的大幅改善，核心在于创新开拓了渠道短链模式，以“高终端 利润+消费者直达+强控价体系”实现对渠道和价盘的强掌控；19 年武陵酒 营收破 5 亿元，顺利完成第一个五年计划。展望未来，1）省内：公司于大 本营常德市场积累的打法经验已于长沙市场得到验证，于省内其他薄弱区域 复制成功的可行性较高，省内收入翻倍可期；2）省外：广东/河南/福建/河 北核心四省率先发力；随产能制约因素逐步解除，武陵酒背靠名酒品牌与优 质品质，有望在存量竞争的名酒竞争中释放更大活力，中长期可看全国化。