煤炭国内生产及进口情况如何？

安全生产定调，进口增量有限。

2021 年以来国家保供政策重心在产能核增，近三年成效显著。2021 年开始， 煤炭供需逐步失衡，尤其下半年矛盾突出，煤价创历史新高。为确保能源供应安 全，自 2021 年 7 月开始，国家发改委，国家能源局、矿山安监局等政府机构连续 出台一系列保供稳价政策，推动优质产能加快释放，保障煤炭安全稳定供应。政 策的推动下，我国煤炭产量在过去三年中实现了显著增长，2021 年至 2023 年原 煤产量的累计增长率分别为 4.7%、9.0%和 2.9%。 煤矿安全生产已成为国家工作重点，监管力度升级后山西产量下滑。保供任 务已经顺利完成，但高强度的生产活动也引发了安全事故的频繁发生。煤炭行业 的产能利用率与煤矿百万吨死亡人数之间存在正相关关系。根据《中华人民共和 国 2022 年国民经济和社会发展统计公报》，煤矿百万吨死亡人数 0.054 人，同比 上升 22.7%。2022-2023 年全国煤矿事故起数分别为 168、114 起，死亡人数分 别为 245、272 人。2023 年 8 月以后，煤矿安全事故频发，单月事故起数突破两 位数，10 月份安全事故多达 16 起。在此背景下，23 年 9 月以来国家及省级政府 陆续出台《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》、《煤矿安全生产条例》、《安 全生产治本攻坚三年行动方案（2024-2026 年）》、《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工 作面专项整治的通知》等政策以加强安全监管。

安全检査保持高压状态，产能利用率受到制约。2024 年 Q1-2 煤炭行业产能 利用率为 71.56%、72.8%，同比分别下降 2.24、1.7pct。山西作为我国煤炭主产省份之一，2021-2023 年产量占比分别为 29.3%、29.1%、29.1%，产量增量占比 分别为 57.2%、26.9%、30.4%，地位举足轻重。2024 年上半年，山西省原煤产 量为 5.88 亿吨，同比下降 13.3%。

煤矿计划稳产，2024 年各省规划产量增量有限。从地方政府煤炭产量目标来 看，与 2023 年不同，2024 年主基调以稳产保供、发挥煤炭兜底保障作用为主。 一方面，近年来核增潜力基本挖掘完毕，加之新矿投产不足，预计后续增量有限； 另一方面，煤矿安全生产已成为国家工作重点，安全监管组合拳陆续推出的背景 下，地方政府以稳产为主。以晋陕蒙主产区为例，2024 年煤炭产量计划增量为4894 万吨，相较于 2023 年的计划增量 1.38 亿吨下降明显。此外，安徽、河南两 省在 2024 年全省能源工作会议中并未设立明确的产量目标。

新矿批复规模下降，中长期产能增长或缺弹性。从本轮供给和过往供给比较 来看，差异体现在新矿批复数量上。根据发改委和能源局数据，新煤矿批复规模 自 2019 年以来出现下降，2020 年到 2024 年 4 月底之间新批建设煤矿产能 1.70亿吨，剔除未批先建煤矿后规模合计 1.60 亿吨，占 2023 年煤炭产量仅 3.4%， 且建设周期较长。从上市公司角度来看，资本开支意愿较低。煤炭产量的增长长 期依赖于固定资产投资，整体建设周期较长。当前，我国在实行“双碳战略”以及 “政策限价”的大环境下，企业对盈利空间及远期盈利时间难以判断，投资意愿 较弱。煤炭资产本开支主要以扩建为主，新建矿产减少，新增供给有限，可以推断 未来几年煤炭供给释放将是较为缓慢的过程。

中期供给不足，疆煤将成为增供主力。煤炭产能向西转移，疆煤释放潜力可 期。近年来随着中东部地区煤炭资源枯竭、产量衰减，我国煤炭产能逐渐向西部 转移。根据朱吉贸，孙宝东等在《“双碳”目标下我国煤炭资源开发布局研究》中 预测，预计 2025 年，西部地区煤炭产量占比将上升至 65%，到 2035 年，西部地区 煤炭产量占比将上升到 73%。2016 年以来晋陕蒙原煤产量集中度持续提升。截至 2024 年 6 月底，四省原煤产量占全国总产量的比例达到 81.1%，处于历史高位。 从当前煤矿生产趋势来看，晋陕蒙煤炭产量在“十四五”期间仍会有一定增量，此 后将随资源消耗呈下降趋势，而疆煤在“十五五”期间有望批量投产，产量将大幅 提升。

疆煤定价权提升，成本增加或进一步推高煤价中枢。新疆由于地广人稀，资 源丰富，坑口价格显著低于其他地区，但由于我国能源供需存在空间错配，能源 主要生产地区处于西北部，而能源消费地区在东南沿海地区，因此运距拉长导致 终端能源成本边际增加。疆煤的终端成本主要包含坑口成本和运输成本两部分， 而疆煤主要优势体现在埋藏深度浅、开采成本低，但由于运距较长，运输成本较 高且比较固定，因此疆煤外运量与煤价有着较强的正相关性。以吐哈煤田作为外 运起点，运输至秦皇岛港，需要途经红淖线、兰新线、包兰线、大秦线等，总运输 距离约 3680 公里。按照铁路货运单价 0.2 元/吨公里来计算运费，同时该矿区坑 口成本一般为 150 元/吨，运输到秦港的总成本约 886 元/吨。截至 2024 年 7 月 5 日，新疆坑口 Q5500（折算）报价为 297 元/吨，如果想要获得与坑口相当的利 润率，对应到秦港的售价应为 1033 元/吨。随着疆煤产量占比不断扩大，未来疆 煤在获得更主动的定价权后，将推动煤价中枢进一步上移。

成本增加推动煤炭价格中枢提升。煤价下行时，我国煤炭开采和洗选业亏损 企业增多，成明显负相关。2021 年起，全国煤炭企业生产成本开始大幅提升，核 心原因在于两个方面：全国大宗商品价格上涨带动原材料成本提升、员工工资大 幅提升、保供强度提升后企业其他生产成本增加、资源税等各类税费成本上升。 若煤价进一步下探，企业预计将通过减产减少损失，市场供给减少形成价格支撑， 因此整体煤价下跌空间有限，周期底部逐渐形成。

2024 年 1-6 月煤炭进口同比增长 12.5%，后续增量有限。2024 年 1-6 月， 我国煤及褐煤进口量为 24957 万吨，同比+12.5%。从进口结构来看，印尼、俄罗 斯、蒙古、澳大利亚是我国煤炭进口的主要来源国，2024 年 1-6 月进口量分别为 10772.8、4563.2、3905.8、3665.5 万吨，同比增速分别-4.1%、-11.1%、+33.6%、 +121.4%。 海内外价差决定进口数量，后续增量有限。1）2024 年除东盟、澳大利亚等 国家以外，来自其余国家的煤炭进口关税恢复，进口成本抬升；2）2024 年 6 月 以来，价差收敛转负，价格优势荡然无存。考虑到运输、到货时间，我们认为后续 煤炭高进口量难以为继。

全球化石能源资本开支增速下滑，海外新建煤炭项目增量有限。根据 IEA 数 据，2022 年全球化石能源资本开支（剔除中国）为 7210 亿美元，同比增长 13.4%， 主要系高盈利刺激能源企业扩大生产。然而 2023 年能源价格高位回落，全球化石 能源资本开支增速或将也随之回落，预计 2023 年增速仅为 5.3%，较 2022 年收 窄 8.1pct。根据 IEA 统计了 2023-2028 年全球新建煤矿情况，2023 年以及 2025 年为新建矿井投放的集中年份，预计分别新增产能 3525、5110 万吨，以 2022 年产量为基数，占比分别为 0.4%、0.6%，增量有限。分煤种来看，根据上 述 IEA 数据梳理，考虑到需求及投资吸引力等方面，焦煤及喷吹煤新增产能要明 显多于动力煤。 澳大利亚作为传统的煤炭资源国，2023-2028 年新建煤炭矿井产能合计 9260 万吨/年，占全球未来新增产能的 67.93%。虽然澳大利亚煤炭新增产能规模较大， 但实际投产进度和产量会受到多种因素限制，包括：（1）金融环境监管趋严，煤 企实际开发意愿不高；（2）技术劳工存在短缺；（3）自然灾害频发等。