申通快递业务量及竞争力分析

申通件量增速重回行业领先。

对于网络型快递而言，保持一定的业务量是健康发展的基石。 2021 年我们在深度报告《兴替、博弈、破局——电商快递的过去、现在和未来》中提出， 2020 年前百世的价格策略可以撬动业务量增速超越行业，但 2020 年一季度后，公司单 票收入进一步下台阶，但业务量增速却不断低于行业。 我们认为这或意味着全网运营能力相对弱的企业，已经难以利用价格手段推动业务量显 著增长，此后我们看到百世中国区业务被后来者极兔收购。 由此可见：1）业务量是网络型快递的基本盘；2）当价格手段撬动业务量失效时，则意 味着网络竞争力的真正消失。

业务量是我们观察的核心指标。 2015-2021 年：申通件量增速低于通达系平均，申通平均件量增速为 25.5%，通达系平均 件量增速为 37.3%，申通市场份额被拉开。 2022 年开始，申通件量增速超越通达系平均水平。 2022 年申通件量增速 16.9%，通达系平均增速 6.9%，比均值高 10pct。 2023 年申通件量增速 35.2%，通达系平均 21.9%，比均值高 13.2pct； 领先持续至 2024H1，24H1 申通件量增速 32.5%，通达系平均 24.8%，比均值高 7.7pct。 月度数据看，2022 年 1 月至 2024 年 7 月，31 个月期间，申通在 25 个月里取得通达系月 度增速第一。 份额维度看：2017 年-2022 年，申通与通达系第三名份额差距一直在 2 个百分点以上， 2021 年差距一度达到 5 个百分点。而 2023 年申通与通达系第三名份额首次缩小至 1 个百分点，24H1 差距维持在 1 个百分点左右。 从业务量增速及份额维度的变化，可以认为申通全网运营能力在支撑公司追赶。

2019 年我们分析申通过去在资产层面：转运中心资产直营化不足，总部资本开支落后， 市场对其未来竞争力存在一定的担忧。我们提出两个变革方向：转运中心直营化比例提 升及加大资本开支力度。 我们回顾近年来公司推进转运中心直营化的力度和进程：

1、2018-2020 年，加速推进核心转运中心直营化。 2016 年之前公司转运中心直营比例不到一半，2018 年起公司推动转运中心直营化，当年 花费约 15 亿元收购 15 个核心城市的转运中心，包括北京、武汉、东莞、南昌、南宁、 长春等地的转运中心，直营转运中心数量达到 60 个，直营化率 88.2%； 2019 年，收购天津转运中心中转业务资产组，直营转运中心 61 个，直营化率 89.7%；2020 年，收购济南、重庆、西安转运中心中转业务资产组，直营转运中心 64 个，直营化 率 94.1%。 到 2020 年末公司已基本完成非直营转运中心的收购，直营化率较 2016 年的 41.5%大幅 提升 52.6 个百分点，直营转运中心由 2016 年的 34 个增加到 64 个。 收购后，公司通过精益管理、改善运营、升级设备等举措推动转运中心信息化智能化改 造，提升产能，提升公司整体的中转时效。

2、2021 年，转运中心新建及改扩建项目力度加大。 2021 年，公司推进 10 余个直营转运中心厂房的开工和建设，当年完成了杭州靖江三期、 湖北荆门、四川简阳等项目的交付。 同年大力实施转运中心改扩建项目，当年共实施完成 47 个，主要涉及上海、苏州、宁波、 杭州、义乌、海口等 20 个省市。 2021 年公司直营运转中心数量大幅度增加至 77 个。

3、2022-2024 年，“三年百亿”计划提升产能。 2022 年，公司启动三年百亿产能提升项目，主要包括转运中心的新建和改扩建工程，自 动化升级项目以及高运力干线车辆投入，补齐公司产能短板。2022 年当年资本开支 35.9 亿，创下公司资本开支最高金额，其中 12 亿用于房屋及建筑物购置，15 亿用于机器设备 购置，5 亿用于运输设备购置。 2023 年，公司实施 37 个产能提升项目和 18 个改造优化项目，主要涉及南宁、泰州、贵 阳、西安、南昌、兰州等城市，推动公司常态吞吐产能突破日均 6000 万单。与此同时， 公司进一步优化转运中心的设置和布局，新建及裁撤部分转运中心，拉直中转线路，提 升运营效率，截至 23 年底，公司直营转运中心数量为 71 个。 “三年百亿”计划，公司预计将可以使产能从 2021 年末的 4200 万/天，提升到 2024 年 的 7500 万/天，三年合计提升 78.6%。 按照年末产能测算，2022-2024E 产能为 5000、6000、7500 万，同比增长 19%、20%、 25%，公司产能呈现加速提升态势，预计产能短板问题得到较好解决。

反映在资本开支数据上，自 2018 年起，公司每年保持 20-30 亿左右的资本开支，开支规 模于 2022 年超越韵达。

4、截至 2023 年末，公司固定资产已得到较好补充。 在运输工具设备上，2023 年资产规模 11.9 亿，高于韵达、圆通； 自有干线运输车辆 5992 辆，高于圆通的 5354 辆； 机器设备上，固定资产规模 38.7 亿，高于圆通 37.3 亿。