申通快递研究报告：收购阿里菜鸟旗下丹鸟物流，快递行业春秋争霸的终结，战国时代开启.pdf

申通快递研究报告：收购阿里菜鸟旗下丹鸟物流，快递行业春秋争霸的终结，战国时代开启。2025年7月25日，申通快递全资子公司拟以现金方式收购阿里巴巴旗下“浙江菜鸟供应链”“阿里创投”“阿里网络” 所持有浙江 丹鸟物流科技有限公司（简称“丹鸟物流” ）的100%股权，交易对价为人民币36,205.02万元。

申通收购丹鸟堪称快递行业的“田氏代齐”（公元前386年的齐国田氏取代姜姓政权），申通在收购完成后，代替菜鸟将成为阿里巴 巴国内快递市场的核心载体。结合去年底阿里对菜鸟业务的“三家分晋”似的战略调整——对业务进行整合和拆分（菜鸟裹裹、菜鸟 驿站回归淘天集团；菜鸟业务聚焦国际物流；地网物流资产板块资本化运营），标志着国内电商平台投资参股快递模式的“春秋时代” 瓦解，而周天子+战国七雄格局基本形成（邮政+中通/圆通/韵达/申通/极兔/顺丰/京东物流）。

1、丹鸟物流的核心业务及在菜鸟体系的地位

（1）2025年财年，菜鸟物流营业收入为人民币1013亿元，过去5年复合年增长率约18%，收入来自于国际物流服务、国内物流服务及科 技及其他服务。最大客户为内部阿里巴巴集团，收入占比基本维持在3成左右。

（2）丹鸟物流经多次迭代，从最初的落地配公司成为直营快递企业。2025财年（2024Q2-2025Q1）的营收预估约为120亿，占菜鸟国 内物流总收入约26%。

（3）菜鸟（含丹鸟物流）目前为国内第三大品质电商物流公司。丹鸟物流作为菜鸟品质电商物流的重要载体公司，主要从事国内品质快 递及逆向物流服务。具体而言，丹鸟物流通过全国自营网络为天猫、天猫超市、淘宝等电商平台及消费者提供服务。

（4）丹鸟物流实控人的调整，是阿里快递物流战略转型的重要映射，菜鸟则将重心转向国际物流和科技领域。

2、快递行业新战国七雄格局的后续演化进程

（1）电商平台的竞争策略和战略，根本上决定了不同时期快递市场格局。今年快递产品价格持续下行，反内卷的大背景下行业迫切需要 供给侧结构改革。结合公司本次公告披露的丹鸟物流业务单量规模，推算在收购丹鸟物流后，申通快递业务量市场份额提升至约13.5%， 代替韵达，阔别十年再次进入快递行业前三。

（2）阿里菜鸟在2025年底行权增持申通21%股权的可能性增大。快递行业4+3的七雄格局基本确立，申通快递的战略地位确立，背靠阿 里和菜鸟，获得在品质快递业务、产能投放等方面的资源支撑，实现困境反转。

3、申通快递收购丹鸟物流后双方的业务协同

（1）增强申通快递在逆向退货场景的揽派核心竞争力。2024年，菜鸟速递（丹鸟物流）及申通快递合计拥有约18%的电商退货件市场 占有率，日均件量超400万件。在今年收购丹鸟物流后，双方融合后，在电商退货件市场成为仅次于顺丰和京东物流的第三大服务商。

（2）申通支撑丹鸟物流降低成本，共同进攻中高端快递市场。2025财年菜鸟速递（丹鸟）在多方面均与可比友商有需要补足的差距，但 预估的单票运营成本仍高于中高端快递龙头的顺丰。因此，在能力存在短板的情况下仍有较高成本，所以申通收购丹鸟物流后，能够加 快双方降本节奏，解决亏损抢夺中高端快递市场的难题，为申通快递母公司贡献更多利润。

4、本次交易对申通快递业绩情况的影响分析

（1）对单量及价格的影响：拉升5pct件量增长，价格逆转下降趋势。

（2）对成本及盈利的影响：加速成本优化，但竞争压力减缓利润改善。

（3）联手菜鸟，融合后的产能需求补齐，可以支撑业务增长。