易普力经营看点在哪？

顺应行业整合趋势，重组打造民爆一体化领军企业。

1. 民爆矿服龙头企业，中国能建旗下唯一民爆平台

2023 年 1 月，上市公司南岭民爆通过发行股份的方式向葛洲坝、攀钢矿业及 23 名自然人对象以 53.77 亿元的对价购买易普力 95.54%的股权；2023 年 4 月，上 市公司以询价的方式向不超过 35 名符合条件的特定投资者非公开发行 1.17 亿股 份并募集配套资金 13.39 亿元，用于补充流动资金和偿还债务；2023 年 5 月，上 市公司更名为易普力，重组整合完成。截止 2024 年 6 月底，公司拥有工业炸药 许可产能 52.15 万吨/年，排名行业前三，其中现场混装炸药许可产能占比超 50%， 居行业前列。重组后，爆破服务成为公司主要收入及毛利来源，2023 年爆破服务 营收占比为 63.73%，毛利占比为 48.45%。

葛洲坝为控股股东，国务院国资委为实控人。重组后，公司控股股东变更为中国 葛洲坝集团股份有限公司（下称“葛洲坝”），截止 2024 年 3 月底，葛洲坝持有 公司 43.37%的股权；原第一大股东南岭化工及其一致行动人神斧投资合计持有公 司 19.43%的股权；鞍钢集团控股的攀钢矿业为公司第四大股东，持有公司 4.71% 的股权。国务院国资委通过葛洲坝及攀钢矿业间接合计持有公司 25.43%的股权， 为公司实际控制人。

易普力为中国能建旗下唯一民爆业务平台，大股东优势业务资源赋能公司发展。 中国能建是全球领先的综合能源建设央企，目前业务遍及全球 140 多个国家和地 区，2023 年新签合同额达 12837.3 亿元，同比增长 22.4%，其中工程建设新签合 同额 11982.15 亿元，占新签合同总额的比重为 93.34%，工程建设合同细分类型 中，新能源及综合智慧能源、城市建设、传统能源及综合交通分别占比 44.16%、 23.22%、16.57%及 3.91%。公司是中国能建旗下实施矿山工程施工总承包和爆破 作业相关业务的唯一平台，大股东的优势业务资源有望充分赋能公司发展。在国 内，公司可依托中国能建承接的水利、矿山、道路港口码头等项目，持续推广民 爆一体化服务模式，2019-2021 年公司每年有约 3 亿元的收入来自中国能建；在 国际上，公司与中国能建在多个一带一路国家“走出去”重点项目达成合作，公 司可作为大型基础设施钻爆施工承包商或矿山业务的采矿施工承包商进入海外 市场。大股东工程建设合同金额逐年稳步增长，传统能源等优势业务资源与公司 业务模式协同效应突出，赋能公司对内推行一体化服务对外开拓国际市场，为公 司行业领先地位的确立及可持续稳健发展奠定坚实基础。

2.强强联合优势互补，“1+1>2”协同效应突出

原易普力由葛洲坝股份有限公司（葛洲坝曾用名）与葛洲坝设计院于 1998 年 3 月 共同发起设立，于 2007 年 5 月改制为股份有限公司。经过多年发展，已成为集 民用爆炸物品的研发、生产、销售、工程爆破一体化服务为一体的综合性大型民 爆企业。截止 2023 年 1 月，原易普力拥有工业炸药许可产能 34.45 万吨/年，产 能规模行业排名第四。南岭民爆是 2001 年由地方军工三线企业、全国民爆骨干 企业南岭化工作为主要发起人设立的股份有限公司，于 2006 年 12 月在深交所上 市。南岭民爆主要从事民爆器材、军品的生产、研发与销售以及工程爆破服务， 截止 2023 年 1 月，南岭民爆工业炸药总产能为 17.7 万吨/年，2022 年产值排名 行业第八。通过重组上市，易普力与南岭民爆强强联合、优势互补，协同效应显 著。具体体现在， 1)工业炸药产能进一步扩充，规模优势突出。合并重组后，公司产能规模得到进 一步扩大，截止 2024 年 6 月底，公司拥有工业炸药许可产能 52.15 万吨/年（南 岭民爆 17.7 万吨/年+原易普力 34.45 万吨/年），产能规模升至行业前三。

2）产品结构优化，避免包装炸药产能核减风险。通过重组合并，上市公司现场混 装炸药产能大幅提升至 27.05 万吨，约占许可产能的 51.87%，居行业前列，产能结构得到极大优化，有效避免了现场混装炸药许可产能占比若不足 30%、包装炸 药许可产能需要核减的风险，行业竞争优势进一步凸显。 3）市场范围显著拓展，完善产能全国化布局。南岭民爆以湖南为核心区域，产品 市场辐射华南、西南、西北等地；原易普力则在湖北、湖南、重庆、四川、广西 5 省（直辖市、自治区）设有工业包装炸药生产企业，产品与服务范围覆盖国内 20 余省（直辖市、自治区），在新疆、西藏、内蒙古等西部矿业大省亦有业务布 局。重组后，上市公司市场覆盖范围得到极大扩展，成为国内市场覆盖面最广的 央企民爆企业，同时公司通过资源整合着重打造了内蒙古、新疆、四川、湖南、 广西、湖北、重庆、河南 8 个核心省域，业务规模及竞争能力得到进一步提升。

合并后收入大幅增加，扣非净利润增长明显。重组整合完成后，2023 年公司收入 规模大幅增加，全年收入同比提升 52.90%至 84.28 亿元。利润端，2023 年归母 净利润略下滑 0.24%至 6.34 亿元，主要系 2022 年合并前易普力利润中包含处置 山东泰山民爆、卓力化工等股权以及剥离部分资产获得处置收益及其他非经常性 损益合计约 1.40 亿元，剔除非经常性损益后，扣非归母净利润为 6.28 亿元，同 比增长 26.77%。2024H1，公司实现收入 39.14 亿元（同比-2.15%），归母净利润 3.51 亿元（同比+15.43%），收入略有下降主要由于公司对部分低效市场进行了战 略性退出，但净利润仍保持增长态势，表明公司整体经营质效有所提高。公司 2024 年经营目标为实现营收 90.99 亿元、利润总额 8.66 亿元，24H1 已完成全年收入 计划的 43.02%，利润总额计划的 49.65%，预计公司 24H2 将紧盯全年任务目标， 继续保持稳健增长的发展态势。

并入优质资产，盈利能力有所改善。2019-2022 年，南岭民爆较易普力盈利能力 偏弱，主要系南岭民爆虽以毛利率更高的民爆器材作为主营业务，但期间费用率 整体更高，致使净利率低于易普力。重组后，上市公司通过置入盈利能力较强的 优质资产，盈利能力有所改善，2023 年公司毛利率为 25.69%，净利率为 8.01%， 2024H1 公司毛利率为 23.87%，净利率为 9.46%，净利率得到进一步提升。