康恩贝经营模式、股权结构及业绩分析

国资入主，聚焦主业，着力打造“浙江省中医药健康产业主平 台”。

1. 纳入国资体系，聚焦中药大健康

国资入主，以打造“浙江省中医药健康产业主平台”为战略目标。2020 年 7 月康恩 贝正式纳入省国贸集团管理体系，公司由民营控股企业转变成国有实际控股、国资民营 股东共同参与治理的混合所有制新型市场主体，公司控股股东由康恩贝集团变更为浙江 省医药健康产业集团。截止 2024 年 Q1，公司前三大股东分别为浙江省医药健康产业集 团（简称：浙药集团，实控人为浙江省国资委）、康恩贝集团有限公司（实控人为胡季 强）、胡季强先生，直接持股比例分别为 22.85%、9.90%、3.99%。其中，康恩贝集团 有限公司、胡季强先生、浙江元中和生物产业发展有限公司为一致行动人，合计持有康 恩贝 14.11%股份。2024 年 7 月 30 日，浙药集团实施完成对公司的增持计划，增持完毕 后，其持有公司的股份比例为 23.12%。

资源整合，消除同业竞争。2022 年 8 月，公司受让控股股东下属控股子公司持有的 浙江奥托康医药科技有限公司 100%股权，以解决化学原料药和化学药制剂业务方面可 能存在的同业竞争，同时将有效的资产收购整合进公司；2022 年 10 月，康恩贝受让中 医药大学饮片公司 66%股权以进一步集聚中药饮片产业优质资源，发挥产业协同效应， 解决中药饮片业务同业竞争问题。 强化协同，夯实健康产业板块优势。2022 年 3 月，康恩贝通过受让三位自然人持有 的健康科技公司 20%股份，健康科技公司成为公司的全资子公司，巩固公司以中药大健 康产业为核心业务的竞争优势和能力。2023 年 3 月，完成出资不超过 4 亿元认购英特 集团 9.67%股权，成为其重要股东，共同打造浙江省中医药健康产业主平台。 理顺事业部下属公司股权关系，推进非处方药事业部一体化运作。2024 年 7 月 23 日，公司公告受让浙江康恩贝中药有限公司合计 20.161%的股权，本次交易已完成，康 恩贝中药成为康恩贝全资子公司，公司全资拥有非处方药事业部下的 4 家子公司股权， 有利于统筹加快推进非处方药事业部一体化运作和资源整合，更好地应对医药行业变化 与市场竞争。同时，有利于公司结合中长期激励机制建设进行整体设计，为事业部管理 团队配套更多的激励措施激发团队活力，进一步提升业绩的可持续性和团队的稳定性。 业绩层面，公司持有康恩贝中药的股权比例从 79.839%提升至 100%，将增厚归属于上 市公司股东净利润。

2. 积极推动混改方案落地，股权激励绑定核心人才

公司通过深入推进混改，完善治理体系，提升竞争能力，进一步激发组织活力和创新动能。在组织架构方面，公司以做强做专总部、做实做大事业部为原则，一方面积极 调整总部组织架构设置，强化总部管理，另一方面形成了以事业部为业务主体的运营模 式，推进管理下沉。在制度体系方面，公司围绕强化董事会科学决策能力，完善重大决 策制度体系，形成一套以公司章程为根本，以“三重一大”制度、分级授权指引为基础 的制度体系，企业治理效能进一步提升。2022 年 3 月，公司被纳入国务院国有企业“科 改示范企业”；同年 5 月，公司混改案例被国务院国资委纳入国企改革三年行动经验交 流案例，体现了公司在持续加强内控管理、提升经营质量方面的成绩。 公布股权激励计划，吸引、留住优秀人才，激发企业员工活力。2022 年 9 月公司正 式发布股票期权激励计划，首次向包含一线骨干员工在内的 537 名激励对象授予 6247.5 万份股票期权，首次授予行权价格为 4.13 元/股（实施公司 2022、2023 年度权益分派方 案后调整为 3.78 元/股）。2023 年 11 月，公司完成股票期权预留部分的授予，向 103 名 激励对象授予预留的 752.5 万份股票期权，预留授予行权价格为 5.27 元/股（实施公司 2023 年度权益分派方案后调整为 5.07 元/股）。从激励考核指标看，公司对扣非净利润 增长率、扣非后加权净资产收益率、研发投入占工业营收比重、净利润现金含量四个指 标提出明确要求，旨在推动公司高质量发展。

3. 消化多重不利因素，业绩触底回升

此前公司业绩出现波动，2019 年公司归母净利润为-3.46 亿元，主要是由于子公司 贵州拜特的丹参川芎嗪注射液受国家卫健委有关重点监控合理用药药品目录出台和国 家医保目录调整等政策影响，其市场销售量和收入出现较大幅度下滑。公司当年因此计 提相关商誉及无形资产减值准备 7.51 亿元，导致 2019 年下半年净利润同比下降 57.27%， 公司上市以来业绩出现首次亏损。 2021 年公司围绕战略定位扎实推进“瘦身强体”，对贵州拜特公司的部分土地使用 权和厂房等资产进行公开挂牌转让。同年，公司转让了珍视明 42%股权，为康恩贝未来 发展提供了充足的资金保障。公司持续聚焦主业，推进瘦身强体，已经完成对大晶眼健 康、迪耳药业、邳州众康、上海可得网等多家公司股权处置工作，为提升公司经营质量、 进入高质量发展创造了更多有利条件。 不良资产处置基本完成，不利因素逐步消化。目前公司的资产减值损失由 2019 年 的 8.47 亿元下降至 2024 年 Q1 的 0.12 亿元；商誉及无形资产分别由 2018 年末的 9.13、 4.68 亿元下降至 2024 年 Q1 的 1.85、3.51 亿元，减值风险基本释放。随着不良资产处置 基本完成、处方药集采影响基本见底等，公司逐步消化了历年来的不利因素。

业绩整体经营稳中向好。通过战略聚焦与业务梳理，公司资产质量显著提升，2022 年公司迎来业绩增长新拐点，实现营业收入 60 亿元，较上年剔除珍视明公司后可比口 径同比增长 9.30%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润 4.83 亿元，同比增长 205.39%。2023 年公司实现营业收入 67.33 亿元，同比增长 12.21%，归母净利润和扣非 净利润分别增长 65.19%和 14.60%。展望未来，在不利因素基本消化后，公司聚焦主业， 深化混改、推进中长期规划，有望实现业绩稳健增长。