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康恩贝研究报告：混改提质增效，重点品种增长态势良好。公司以现代中药和植物药为核心，持续推动大品牌大品种工程。 经过多年发展，公司形成非处方药、处方药、健康消费品、中药 饮片等业务板块，2022 年共有 15 个品牌或产品系列销售过亿元。 根据公司 2023 年业绩预增公告，2023 年公司预计实现营收 67.35 亿元，同比+12%；归母净利润约 5.9-6.8 亿元，同比+65-90%；扣 非归母净利润约 5.4-6.0 亿元，同比+11-25%。非经常性损益主要 包括：公司所持嘉和生物股份市值减少幅度较 22 年更小，因此同 比增加利润约 1.2 亿元；2023 年 5 月，公司以约 2.9 亿元公开挂 牌转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认股权处置净利润约0.87 亿元。

混改利于公司加强资源整合，实控人增持彰显发展信心。2020 年， 浙江省中医药健康产业集团有限公司并购康恩贝 20%股权，公司实 控人变更为浙江省国资委，利于公司加强融资等资源获取及整合。 2024 年 1 月 31 日，公司发布公告，省中医药健康产业集团拟在 6 个月内增持公司股份，累计增持比例不少于 2%，不高于 4%，目前 增持已到 2%，尚在其增持计划实施期限内。

重点发展自我保健产品业务，业务结构优化。公司自我保健产品 业务包括非处方药及健康消费品。非处方药板块，公司培育康恩 贝、前列康、金笛等知名品牌，其中“康恩贝”牌肠炎宁系列 2023 年前三季度实现收入 11 亿元，未来有望持续贡献现金流。健康消 费品板块以保健及功能性食品为主，公司打造新零售模式精准触 达用户，未来有望维持稳定增长。2023 年前三季度，自我保健产 品业务实现营收 23.4 亿元，同比+24%，业务结构进一步优化。

处方药板块多个品种进入医保，有望高速放量。金康速力 2020 年 调入国家医保目录后收入增长显著，2021/2022/2023 年前三季度 收入分别同比增长27%/35%/36%。黄蜀葵花总黄酮口腔贴片为2022 年获批上市的创新中药，于 2023 年 12 月通过国谈纳入国家医保 目录，进入医保后有望高速放量。麝香通心滴丸是公司独家中成 药产品，公司积极推动其新版基本药物目录准入相关工作，若入 选则有望进一步拓展市场。