康恩贝各板块经营情况如何？

2023 前三季度，公司非处方药板块 实现收入 19.10 亿，同比+24.09%，实现高增长。

1.非处方药为核心业务板块，有望稳健增长

 肠炎宁为十亿级别品种，品牌优势明显

康恩贝牌肠炎宁片是一款特色肠道中成药，含地锦草、金毛耳草、樟树根、香薷、枫香树 叶五味中草药成分，主要在止泻、消除肠道炎症、降低肠道敏感性方面起作用。随着我国 经济高速发展，生活节奏加快导致人们产生了诸多不健康的饮食习惯及生活习惯，胃肠疾 病多发，消费者用药需求增加。当前我国胃肠病患者基数庞大，据第一药店财智引用中康 CMH 数据显示，近 5 年来，零售渠道胃肠道疾病用药销售规模逐年增长，2023 年上半年， 胃肠道疾病用药在销售额达 164.74 亿元，比去年同期增长了 8.1%。

康恩贝肠炎宁为过十亿品种，品牌力优势明显。产品的销量及收入均处于长期上涨态势， 2022 年肠炎宁收入 10.02 亿元，同比+17.51%；2023 年前三季度肠炎宁收入已达 11 亿元。 康恩贝牌肠炎宁在市场上享有良好声誉并赢得消费者广泛认可，据“连线康恩贝”引用中 国药店统计数据，目前在消化系统用药中，占比最高的细分品类是胃肠道用药；2023 年 1 至 7 月，胃肠道用药全国热销品牌 TOP10（通用名+厂家）中，第一名即为康恩贝的肠炎 宁片。此外，康恩贝肠炎宁入选 2022 年中国非处方药黄金大单品名单。

公司积极强化市场营销优势，培育开拓新市场。近几年，公司一方面与“阿里健康”、“京 东健康”及“美团”“饿了么”等第三方平台建立战略合作关系，积极探索品牌直营消费 者的数字化营销发展模式；另一方面对肠炎宁这类具有广泛知名度的传统 OTC 品牌产品加 快建设新零售体系，通过整合内外部优质资源，着力开拓新市场。公司多次举办特色场景 式营销活动吸引消费者，如 2021 年 5 月 29 日世界肠道健康日，康恩贝肠炎宁联合上万家 药店启动“万家药店共倡议：止泻更要治肠炎”的公益传播活动等。通过积极营销及市场 培育，肠炎宁系列产品有望持续为公司贡献现金流。

金笛复方鱼腥草合剂有望实现恢复性增长

复方鱼腥草合剂由鱼腥草、黄芩、板蓝根、连翘和金银花 5 味药材组成,具有清热解毒之 功效，用于外感风热引起的咽喉肿痛、急性咽炎、扁桃体炎有风热证候者。公司产品上市 以来，疗效受到多方认可，被评为首批“浙产名药”和“浙江制造精品”，并被列入浙江 省医药重点储备品种。2020 年 1 月 17 日，《中国中医药报》“学术”版面刊载了《中医药 治疗感冒大有可为》的文章。文章介绍了复方鱼腥草制剂的临床应用研究，指出由传统经 典治疗感冒中药材组方而成的金笛鱼腥草合剂在提高机体免疫，抗病毒转染和增殖以及对 症治疗缓解炎症反应有着显著的效果。在米内网披露的 2022 年中国城市实体药店终端清 热解毒中成药产品 TOP10 中，复方鱼腥草产品位居第六。2020 和 2021 年，受到外部公共 卫生事件的影响，金笛作为清热解毒类产品销售受到限制，公司产品销量略有下滑；我们 认为随着该影响因素的减弱，金笛产品有望在未来几年实现恢复性增长。

2.健康消费品板块将持续受益于老龄化和国民健康意识加强

公司健康消费品板块品类丰富，包括营养补充剂、健康食品、健康卫生用品、健康日化用 品等。据灼识咨询数据，2017-2022 年中国保健食品市场规模逐年增大。目前“健康中国 2030”已经成为中国的国家战略，随着保健消费品相关法律法规的不断完善、老龄化程度 提高以及国民健康意识的加强，我们认为保健消费品市场将维持快速增长。

2020-2023Q3 公司健康消费品业务一直保持较快增长。2021 年该板块收入超 11 亿元，同 比增长 22.87%。2021 年，珍视明系列健康产品实现收入 7.24 亿元，2022 年珍视明出表， 公司健康消费品业务实现收入 4.78 亿元，以剔除珍视明出表因素后的可比口径计算，同 比增长 24.64%。2023 年前三季度，公司健康消费品业务实现营收 4.30 亿元，同比增长 21.91%。

2020 年以来，公司成立健康消费品事业部，以互联网平台为基础，以数字化为核心，运 用高度社交化、数字化的营销模式，打造直接面向终端消费的新零售模式，通过精准触达 用户，形成核心竞争力，并取得显著成效。在 2023 年双十一期间，VC 泡腾片稳居天猫、 京东、拼多多销量第一；VC 咀嚼片位居京东销量第一，获得“京东金榜年度-金奖单品”； 金罐蛋白粉成为天猫抖音店内第一大单品；褪黑素位列抖音平台热卖榜 top5。公司“康 恩贝”品牌健康产品在相关线上细分领域已处于行业领先地位。

3.处方药板块保持增长态势

公司处方药板块是公司的重要业务板块，重点产品包括“至心砃”麝香通心滴丸、“天保 宁”银杏叶片、“金艾康”汉防己甲素片、“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片、“金康灵力” 氢溴酸加兰他敏片等。2022年处方药业务实现营收20.41亿元，按可比口径同比增长8.07%; 板块毛利率为 78.42%，居公司各个板块最高。2023 年前三季度处方药业务实现营收 16.22 亿元，同比增长 5.71%。公司 2022 年获得黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片 2 个批件， 是 2022 年浙江省唯一获批上市的创新中药；2023 年 12 月，黄蜀葵花总黄酮口腔贴片顺 利进入医保目录。此外，公司积极推动麝香通心滴丸、肠炎宁、汉防己甲素片等重点品种 新版基本药物目录准入相关工作，并加快等级医院的开发和潜力医院上量，为拓宽增量市 场打开通路。

 麝香通心滴丸需求端持续扩容，公司积极推动其新版基药目录准入相关工作

“至心砃”麝香通心滴丸是公司的独家中成药产品，是国内首个具有改善冠脉血流速度影 像学证据的心血管中成药，同时是中药二级保护品种，主治冠心病稳定型劳累性心绞痛气 虚血瘀证。该药是《慢性心力衰竭治未病干预指南》推荐用药，在第四届冠脉微血管疾病 诊疗高峰论坛中被认为会成为冠脉微血管病变防治的破局关键。该产品累计发表的学术论 文有 160 多篇（其中 SCI 文章 21 篇），2023 年 9 月入选的《慢性心力衰竭治未病干预指 南》为中华中医药学会发布，进一步证明麝香通心滴丸的学术化成果显著。

《中国心血管健康与疾病报告 2022》显示，在我国城乡居民疾病死亡构成比中，心血管 疾病占首位，2020 年分别占农村、城市死因的 48.00%和 45.86%。由于肥胖率的提高和人 口老龄化加速，我国心血管病发病率和死亡率仍在升高，我们认为麝香通心滴丸的需求端 将持续扩大。 公司以数字化转型为引领，将该药品向专业学术化转型，推动至心砃“康学苑”数字学术 平台建设；同时重点开展麝香通心滴丸的新版基本药物目录准入相关工作，若入选则有望 进一步拓展市场。

“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片进入医保后快速放量

“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片是公司处方药核心产品，2020 年调入国家医保目录。 该药主治分泌大量浓稠痰液的慢性阻塞性肺病，慢性支气管炎、肺气肿等慢性呼吸系统感 染。 调入国家医保目录后，“金康速力”加大县级医院的覆盖，销售收入增长明显，2021 年销 售收入同比增长 27.40%，2022 年销售收入同比增长超 35%。2023 年由于市场需求量增加 以及二季度老慢支等慢性呼吸道病人在医院的恢复就诊，前三季度“金康速力”销售收入 同比增长 36%，推动了公司处方药的业绩增长。

“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片用于阿尔茨海默症治疗，增长迅速

“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片属植物来源的化学药，可通过血脑屏障增加大脑中的乙 酰胆碱水平，从而改善轻度到中度阿尔茨海默病的症状。米内网数据显示，2022 年阿尔 茨海默症领域的药物市场份额约为 16.4 亿，主要治疗药品有加兰他敏、多奈哌齐、卡巴 拉汀、石杉碱甲、甘露特钠，以及新上市的单抗类药物。“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏 片 2022 年实现收入超 3600 万元，同比增长近 90%，放量迅速；2023 年 1-9 月该产品实现 收入超 4100 万元，同比增长超 60%。“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片作为当前临床治疗 阿尔茨海默病的一线药物，有望随着人口老龄化的进程加速实现持续较快增长。

黄蜀葵花总黄酮口腔贴片已成功通过谈判进入医保目录

黄蜀葵花总黄酮口腔贴片是公司具有自主知识产权的创新中药，功能主治为清心泄热，用 于心脾积热所致轻型复发性口腔溃疡，症见口腔黏膜溃疡，局部红肿、灼热疼痛等。2022 年，黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片取得 2 个生产批件，是当年浙江省唯一获批上市的 创新中药。2023 年 12 月 13 日，黄蜀葵花总黄酮口腔贴片通过国谈纳入国家医保目录。按照米内网的统计，2022 年国内口腔溃疡药物市场（中药+化药）整体规模约达 17.3 亿 元，属于细分治疗领域中规模较大的药品品类。黄蜀葵花总黄酮口腔贴片作为治疗口腔溃 疡的中成药独家新药，截至 2023 年 11 月尚未有同类品种在国内上市；由于疗效确切、安 全性好、剂型独特，有明确的循证医学证据，产品可以更好地满足医院的临床需求，具备 成为该领域中药大品种的潜力。

4.中药饮片板块实现高增速，国资背景有望加速产品进院速度

随着新版药典的实施和监管政策加强，中药饮片行业逐步走向规范化、标准化。根据中国 中药协会数据，2021 年中药饮片营业收入首次跨过 2000 亿元大关，达到 2057 亿元，同 比 2020 年的 1809 亿元，增长 13.7%。我们认为中药的社会认可度、渗透率逐步提高，中 药饮片行业整体仍具备持续扩张的潜力。 公司于 2022 年 9 月收购浙江中医药大学中药饮片公司 66%股权，浙江中医药大学中药饮 片公司以中药饮片炮制生产、销售为主，兼中药炮制机理、炮制技术、炮制工艺的研究及 炮制科技成果中试转化和新型中药饮片的开发，生产销售中药饮片品种达 800 余种，是浙 江省内最大的产学研相结合的中药饮片生产加工企业之一。 公司混改后具备国资背景，在与各家中医院协调、加速自身中药饮片产品进院方面具备优 势。我们看好在中药饮片板块，公司通过提升饮片质量、打造省内行业标杆，提升市场覆 盖率和优化业务结构。2022 年公司中药饮片实现销售收入 5.36 亿，同比增长 22.46%，毛 利率 15.63%，同比增加 3.57 个百分点。2023 前三季度中药饮片业务实现营收 5.40 亿元， 同比增长 37.75%。