康恩贝经营模式、研发投入及成长潜力分析

康恩贝为浙江省国资系统第一个实行混合所有制改革方案的企业。

2021 年 7 月，康恩贝 混改实施方案作为浙江省国资系统第一个深化混合所有制改革的试点方案正式出台。2022 年 康恩贝混改案例被国务院国资委纳入国企改革三年行动经验交流案例。 公司持续调整优化资源配置，聚焦发展中药大健康产业核心业务。公司 2022 年完成了对 省国贸集团体系内中医药大学饮片公司 66%股权和奥托康科技公司 100%股权收购工作以消除 同业竞争。2023 年 3 月受让子公司浙江康恩贝健康科技公司剩余 20%的股权，实现全资控股； 2023 年 3 月完成出资不超过 4 亿元认购英特集团 9.67%股权；同年 10 月全资子公司金华康恩 贝受让康盟投资所持耐司康药业 80.58%股权，公司持续推进资源整合协同。 为持续推动中药健康产业平台建设，公司将积极寻求产业链合作及投资并购机会，推进 资源整合，有望加速业务扩展和市场布局。通过积极寻找和并购与中药大健康产业契合的优 质企业，公司将进一步丰富产品线、增强研发实力、拓展销售渠道，并优化供应链管理。通过 与外延并购企业的相互赋能，有望带来业绩的进一步增厚，同时有助于提升整体竞争力，巩固 公司中药大健康产业核心业务的发展。

公司坚定聚焦核心业务，致力于优化资产结构，通过一系列举措剥离低效无效资产。公 司在 2021 年 10 月转让了兰信小贷公司 30%的股权，同年 12 月，转让珍视明药业 42%的股权。 2022 年，公司继续推进低效无效资产的处置，先后处理了大晶眼健康、迪耳药业、邳州众康 等公司的股权。同年 11 月，公司通过公开挂牌的方式转让了贵州拜特的部分土地使用权和厂 房等资产。2024 年 2 月，公司再次完成了对上海可得网络公司 20%股权的公开挂牌转让。资产 结构持续优化，进一步清晰了公司业务的发展主线，同时也降低了经营的不稳定性。

商誉减值风险基本消化。2019-2021 年，公司业绩由于商誉计提减值损失出现波动，自 2022 年起公司商誉维持稳定在 1.8 亿元，当前商誉对应资产内蒙古康恩贝经营稳健，我们预 计后续商誉减值风险较低。

公司重视研发投入，创新成果逐步落地，积极推进大品牌大品种产品二次开发工作，储 备研发项目蓄力未来成长。2023 年，公司整体研发投入 3.12 亿元，同比增长 18.80%，占 全年工业营收的比例达 5.29%。新立项 57 个研发项目，为产品梯队建设打好前端基础。在中 药创新药领域，公司申报受理中药 2.1 类改良型创新药清喉咽含片药品注册，获批中药 1.2 类新药洋常春藤叶提取物及口服液临床批件；在特色化学药领域，获得利培酮口服溶液药品注 册批件，注射用阿奇霉素、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠一致性评价批件。公司扎实推进大品 牌大品种产品二次开发工作，已基本完成普乐安片及其提取物药效作用研究，完成麝香通心滴 丸治疗慢性稳定性心绞痛 RCT 研究全部病例入组。此外，麝香通心滴丸、洛索洛芬钠贴、氟比 洛芬贴剂、吸入用吡非尼酮溶液等品种研发进度进展较快，为后续成长蓄力。

黄蜀葵花口腔贴片被纳入国家医保目录，放量潜力大。黄蜀葵花总黄酮是从黄蜀葵花中 提取的有效成分，有“嫩黄金”之称，制剂运用了世界先进的单向释药双层贴片技术制成口腔 贴片，主要是用于心脾积热所致轻型复发性口腔溃疡。2024 年 4 月 28 日，公司“葵适达”黄 蜀葵花总黄酮口腔贴片上市，为 1.2 类中药创新药，先后获得 7 项国家级发明专利，为国内首 个中药双层口腔贴片。该产品通过谈判已经被纳入 2023 年国家医保目录，填补了中药领域双 层口腔贴片剂型的空白，产品未来放量潜力大。