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康恩贝研究报告：国资入主，聚焦主业，着力打造浙江省中医药健康产业主平台。纳入国资体系，混改方案落地，聚焦主业，轻装上阵：2020 年 7 月公司正式纳入省 国贸体系后，积极探索推进国有民营混合所有制改革。2021、2022 年公司先后完成 兰信小贷公司、珍视明、迪耳药业等少数股权的转让处置，“瘦身强体”效果明显， 历年来不利因素基本消化完毕。2023 年，公司实现营收 67.33 亿元（+12.21%，同 比增长 12.21%，下同），归母净利润 5.92 亿元（+65.19%），扣非归母净利润 5.54 亿元（+14.6%）。

扎实推进“大品牌大品种”工程，核心产品稳定放量，多品牌集群带来稳健增长动 力。2023 年公司有 17 个品种系列年销售收入过亿元，过亿品种数量较 2022 年增加 2 个。“康恩贝”肠炎宁系列 2023 年销售收入近 13 亿元，其中颗粒剂增速亮眼， 公司持续加大医学线投入，随着肠炎宁颗粒在院端市场的开拓以及肠炎宁的二次开 发，肠炎宁品类有望向着 15 亿元目标持续迈进。前列康品牌已成为前列腺用药品 类的优势品种，“金笛”复方鱼腥草合剂销售收入 2022 年重回增长赛道。中药处方 药板块，2023 年，“至心砃”麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量， “天保宁”银杏叶系列市场份额稳定，“金前列康”黄莪胶囊等梯队产品增长良好。 此外，中药饮片及中药保健品增速亮眼。2023 年，全品类中药的收入占总营收比为 54.49%，未来有望进一步提升。

特色化学药、特色健康消费品齐头并进，研发增强发展新动能：处方药产品医学价 值不断增强，在新版基药目录调整的预期下，“至心砃”麝香通心滴丸等处方药品 种有望带来业绩弹性，此外，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片收入稳步增长， “金艾康”汉防己甲素解除医保限制后具有销量弹性。健康消费品因疫后康复需求， 收入稳定增长。新产品储备层面，创新中药黄蜀葵花口腔贴片通过谈判被纳入 2023 年国家医保目录，省内首个中药改良型新药“清喉咽含片”注册申请获受理，利培 酮口服溶液药品注册批件获批，同时公司加大对老产品的二次开发，为中长期增长 注入动力。