康恩贝主营产品、股权结构及业绩分析

公司产品线丰富，混改后经营持续向好。

1.公司产品治疗领域广泛，重视品牌建设

浙江康恩贝制药股份有限公司源起兰溪，经过逾五十年的发展，从一家街道制药厂发展为 集药品研发、生产、销售于一体，以现代中药和植物药为核心，特色化学药及特色健康消 费品为支撑的大型医药集团。目前，公司及子公司主营板块涵盖非处方药、健康消费品、 处方药、中药饮片及原料药等多个板块，覆盖呼吸系统、消化系统、心脑血管、泌尿系统、 抗感染和肌肉骨骼系统等治疗领域，生产片剂、胶囊剂、滴丸剂、颗粒剂等二十余种传统 剂型及缓释、速释等新剂型，培育出了康恩贝、前列康、珍视明、天保宁四个中国驰名商 标。公司长期重视品牌建设，持续推进大品牌大品种工程，充分发挥品牌森林优势，着力 提升重点大品种的增长空间，大品牌大品种工程成效显著，2022 年销售过亿元品种共有 15 个。

非处方药板块：中长期增长快、盈利能力强，是公司的核心板块。“康恩贝”牌肠炎宁片 剂和颗粒剂、“前列康”普安乐片剂及胶囊剂、“金笛”复方鱼腥草合剂、“天施康”为其 知名品牌及系列产品。 处方药板块：包括“至心砃”麝香通心滴丸、“天保宁”银杏叶片及胶囊、 “色嗵乐”龙 金通淋胶囊、“金艾康”汉防己甲素片、“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片、“金康灵力” 氢溴酸加兰他敏片等知名产品。 健康消费品板块：产品多样，以营养补充剂、健康食品为主，多方位满足消费者日益增长 的健康需求。 近年来，为应对政策和市场变化，公司调整业务结构，大力发展以非处方药和健康消费品 组成的自我保健产品业务，目前已成长为核心业务板块之一。 此外，公司还涉及化学原料药、中药材及中药饮片、植物提取物等多个其他业务板块。

2. 混改有利于公司加强资源整合，实控人持续增持彰显发展信心

2020 年 4 月 3 日，公司发布《战略合作暨股份转让意向性协议》，公司原控股股东康恩贝 集团有限公司（简称：康恩贝集团公司）拟向省中医药健康产业集团转让所持有的康恩贝 533,464,040 股股份，占当时公司总股本的 20%。2020 年 7 月 3 日公司公告称，康恩贝集 团公司与省中医药健康产业集团的股份过户登记手续已完成，省中医药健康产业集团持有 公司 20%股份，每股转让价为 6.19 元，总交易金额为 33.02 亿元，省中医药健康产业集 团成为公司的控股股东，公司实际控制人变更为浙江省国资委，由民营控股企业转变成国 有实际控股、国资民营股东共同参与治理的混合所有制新型市场主体。引入浙江省国资委， 有利于更好地解决公司在诸如融资等资源获取及整合方面的弱项，充分发挥“国企实力与 信用+民企机制与活力+康恩贝品牌”的组合优势。 省中医健康产业集团后于2021年12月 1日至2022 年5月31日，累计增持公司股份231.30 万股；2024 年 1 月 31 日，公司发布公告称，省中医药健康产业集团拟在 6 个月内增持公 司股份，累计增持比例不少于 2%（以当时总股本为基数，对应增持数量不少于 5140.08 万股），不高于 4%（对应增持数量不高于 10280.14 万股）。目前增持尚在实施计划期限内， 截至 2024 年 3 月 22 日，省中医药健康产业集团持有公司 22.85%的股权。

混改落地以来，公司聚焦主业，推进资源整合协同工作。公司 2022 年完成了对省国贸集 团体系内中医药大学饮片公司 66%股权和奥托康科技公司 100%股权收购工作，消除同业竞 争，推进业务整合。

3. 部分资产逐步出清，业绩有望进入稳健增长期

此前公司业绩有所波动，但不稳定因素逐步消化。2019 年公司归母净利润为-3.46 亿元， 主要是由于子公司贵州拜特的丹参川芎嗪注射液受列入国家重点药品监控目录和医保目 录调整等政策影响，公司销售收入急剧下降，公司当年因此计提商誉及无形资产计提减值 准备约 7.51 亿元；2020 年该影响持续，公司实现营收 59.09 亿元，同比减少 13%，实现 归母净利润 4.53 亿元，扭亏为盈。2021 年公司实现归母净利润 20.09 亿元，主要为当年 因转让珍视明药业公司 42%股权并丧失对其控制权确认相关投资收益共计增加净利润约 23 亿元所致。

2020 年以来，公司聚焦主业，处置低效无效资产，如 2021 年 10 月完成对兰信小贷公司 30%股权的转让，2022 年先后完成大晶眼健康、检康生物、邳州众康等股权的处置，同年 11 月完成对贵州拜特部分土地使用权和厂房等资产的公开挂牌转让；2024 年 2 月完成对 可得网络公司 20%股权的公开挂牌转让。随着对业绩影响不稳定因素的逐步消化，公司未 来业绩有望实现稳健增长。 2023 年前三季度，公司实现营收 51.84 亿元，同比+16%，归母净利润 6.23 亿元，同比+172%， 扣非归母净利润 5.10 亿元，同比+15%。根据公司 2023 年度业绩预增公告，2023 年公司 预计实现营收 67.35 亿元，同比+12.25%；预计实现归母净利润 5.91-6.80 亿元，同比 +65%-90%；预计实现扣非归母净利润 5.38-6.04 亿元，同比+11%-25%。公司所持嘉和生物 股份 2023 年末市值较 2022 年末市值下降，减少公司归母净利润约 0.75 亿元，而上年同 期由于其市值下降减少公司归母净利润约 1.98 亿元。所以，因公司所持嘉和生物股份市 值变动影响，2023 年同比增加利润约 1.23 亿元。2023 年 5 月，公司以约 2.9 亿元通过浙 江产权交易所以公开挂牌方式完成转让所持珍视明公司 7.84%的股权，确认了股权处置净 利润约 0.87 亿元。

按产品拆分收入结构，2023 年前三季度，公司收入占比最高的是非处方药业务（占比 37%）， 其次为处方药业务（占比 31%）。健康消费品、中药饮片及其他产品收入占比均在 10%左右。

费用端逐渐优化，盈利能力稳步提升。公司销售费用率从 2020 年的 41.8%降至 2023 年前 三季度的 35.8%，其中 2022 年销售费用率下降明显，主要是因为当年珍视明公司不再纳入合并报表范围以及公司加强营销费用管控。管理费用率保持平稳，2023 年前三季度为 7.6%。公司毛利率保持在 60%左右，2023 年前三季度为 61%；扣非归母净利率持续提升， 从 2020 年的 0.3%升至 2023 年前三季度的 9.8%。