华润燃气主要业务及经营情况如何？

五大城燃之一，城燃销气量居首。

1.聚焦经济发达区域，工业用气量占比较高

华润燃气控股有限公司（以下简称“华润燃气”）成立于2007 年，是华润（集团）有限公司的全资子公司，于 2008 年 11 月 3 日在香港联交所主板成功上市。公司的主要业务涵盖下游城市燃气分销、燃气接驳、综合服务、设计建设服务以及经营加气站等。凭借华润集团的资源优势，公司通过内涵式增长和城燃项目的收并购，已发展成为中国最大的城市燃气运营商之一，主要运营项目分布于京津冀区域、长三角区域、成渝双城经济区、粤港澳大湾区等国家重要战略区域。

公司实控人为国务院国资委，控股股东为华润集团有限公司。目前，华润集团有限公司直接持有和通过合贸有限公司间接持有公司股权61.47%，JPMorganChase& Co.持有公司股权 5.35%。而华润集团 2003 年归属国务院国有资产监督管理委员会直接管理，因此公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

公司业务主要分为城市燃气主业、综合服务业务和综合能源业务三大板块。城燃主业包括居民用气、工业用气、商业用气和车用气四大用途以及管道接驳业务；综合服务业务为客户提供增值服务，打造“燃气管家”增强用户粘性，提升市场渗透率；综合能源业务挖掘经营区域内工商业用户用能需求，提供清洁能源解决方案。此外，公司还布局了氢能、储能业务，探索碳资产商业化路径，发掘业务新动能。 城燃主业聚焦东部区域，着重覆盖省会区域，城镇用户占比高。截止2023年底，公司城燃主业涵盖 25 个省份 276 个项目，运营管网30.7 万公里，接驳用户数量达 5778 万户，覆盖用户 9708 万户，市场渗透率 59.5%。2023 年，集团层面新注册项目 4 个，成员企业层面新签约项目 3 个、新注册项目4 个，完成重庆燃气财务并表，股权增持厦门项目至 51%，获取 51%股权控股昆明煤气，至此，公司城燃业务已覆盖 3 个直辖市和 15 个省会城市。公司城镇居民用户5581 万户，占全部燃气用户的 96.6%，其中一、二、三线城市用户分别占45.6%/13.7%/13.6%，合计4068.4 万户，占总用户数的 70.4%。

工业用气占比最高，气量结构相对稳定。2023 年，公司全年零售天然气销气量387.8 亿方，同比增长 8.1%。其中，居民气量 94.4 亿方，同比增长11.1%，占比24.3%；工业气量 201.1 亿方，同比增长 7.2%，占比51.9%；商业气量82.1亿方，同比增长 9.0%，占比 21.2%；车用气量 10.2 亿方，同比减少7.0%，占比2.6%。公司多年来气量结构相对稳定，工商业用气占比较高。

工业用气增速振幅较大，居民用气平稳增长。公司气量结构中，工业用气量受气价和市场供需情况等因素影响较为明显，2022 年，受国际气价大幅上涨等因素，我国天然气表观消费量近 20 年内首次出现下降，公司气量增长也相对疲软，工业用气和商业用气增速明显放缓，2021 年和 2022 年同比增速振幅达-19.5pct；受新能源车的冲击，车用气量同比降幅扩大。另一方面，公司居民用气增长较为坚挺，多年保持 10%左右的同比增速。

居民顺价助力销气毛差增长。2022 年天然气价大幅上涨，公司销气价格和成本均明显上升，但由于居民用气顺价不畅，平均毛差同比收窄。2023 年，公司平均销气价格和成本随市场价格回落，平均销气价格 3.50 元/方，同比下降0.02元/方；平均成本 2.99 元/方，同比下降 0.08 元/方；2023 年6 月，国家发展改革委下发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》启动居民燃气顺价，公司居民用气平均售价达 2.67 元/方，同比提高 0.26 元/方，带动平均毛差上行，达 0.51 元/方，同比提升 0.06 元/方。

燃气接驳利润率较高，但业务规模有所收缩。燃气接驳指将新的燃气管道与现有燃气管道系统连接的工程，包括城市供气系统改造、居民和工商业的燃气入户、新建筑物的通气等。2023 年公司接驳业务收入 108.9 亿港元，同比下降-10.8%，实现分类业绩 40.4 亿港元，同比下降 5.7%。公司平均居民接驳收入2660元/户，同比下降 3 元/户，新增合并口径接驳居民数（已收款）265.4 万户。燃气行业接驳业务毛利率一般在 40%-60%之间，明显高于销气业务毛利率，也是天然气特许经营范围内重要的收益来源，同时也是拓展城燃业务覆盖率和渗透率的重要途径。但接驳业务增长主要由新房贡献，与房地产的开发情况呈正相关，随着房地产市场相对疲软，接驳业务收入下行风险较大。

公司综合服务业务和综合能源业务是依托城燃主业发展的增值业务。综合服务业务主要针对居民用户，包括厨电燃热、保险代理和安居业务等，全面推广维修、安检、抄表、综合服务一体化网格服务模式，配置“燃气管家”，打造“百城万店”的沉浸式社区服务。截至 2023 年底，公司网格化服务模式覆盖用户超 3000 万户，设置燃气管家 1 万余名。2023 年，公司综合服务业务营业额40.4亿港元，同比增长 27.0%，占总营业额的 4.0%；实现毛利17.2 亿港元，同比增长9.4%，毛利率为 42.6%；实现分部溢利 13.7 亿港元，同比增长19.0%。综合能源服务主要针对城燃业务的工商业用户经营区内的园区、公建和交通用能场景，提供分布式光伏、分布式能源和交通充能等清洁能源解决方案，在燃气供应的基础上发展绿电、冷热、光储充、能碳管理等业务。公司目前拥有工商业用户 48 万户，其中工业用户 4.2 万户，商业用户 44.2 万户，经营区域内包括600个园区和 2500 家医院，公司测算综合能源市场规模360GW，能源需求量8000亿kWh。2023 年综合能源业务实现 营业额 16.4 亿港元，同比增长72.8%，占总营业额的 1.6%；实现毛利 2.7 亿港元，同比增长 120.7%，毛利率为16.5%。

2.盈利能力恢复，经营性现金流充沛

营业收入保持增长，股东应占溢利增速出现下降。2023 年，公司实现营运收入1012.72 亿港元，同比增长 7.35%，较去年增加了 69.34 亿港元。公司的除税前溢利 89.09 亿港元，较去年提高 2.93 亿港元，同比增速3.41%。股东应占溢利52.24亿港元，较去年提高 4.91 亿港元，同比增速 10.36%，较去年提高了36.35pct。2022 年国际气价居高，城燃居民顺价不畅，售气平均成本增加，导致毛利收窄，基数下降，燃气收入占总收入比例下降。2023 年公司改善天然气采购成本，售气平均成本下降 0.08 元/方，单方毛差提高 0.06 元/方；居民用气量与工商用气量增加，燃气收入占总收入比例增加，带动公司收入增加。此外，2023 年公司实现重庆燃气及厦门华润燃气并表，实现一次性收益共计10.8 亿港元。

毛利率下降，净利率小幅上升，总费用率增加。2023 年公司毛利率为18.22%，同比下降 0.95pct，净利率 6.97%，同比提高 0.28pct。2023 年公司毛利率较低的销气业务收入占总收入的比例增加，毛利率较高的燃气接驳收入占比由去年同期的12.9%下降至 10.8%，导致公司整体毛利率呈现下行趋势。公司总费用率12.1%，同比提升 0.7pct。其中，销售及分销开支率为 6.7%，与2022 年基本持平；行政开支率为 4.5%，较去年提高 0.4pct；财务成本率为0.9%，较去年提高了0.3pct，主要系借贷总额提升所致。公司毛利率下降，费用率增加，但净利率上升，主要是 2023 年公司出售联营公司损益等非经常性项目损益13.8 亿港元，同比增加了12 亿港元。

ROE 同比下降，经营现金流大幅增加，投融资现金流明显下降。2023 年，公司ROE为 12.81%，同比降低 0.78pct。2023 年公司经营业务现金净流入101.57亿港元，同比提高 133.4%，公司经营活动合同负债明显增加，营运资本变动导致的经营活动现金流入增加了 54.4 亿港元；投资业务现金净流出45.33 亿港元，同比下降63.3%，2022 年公司出资人民币 46.34 亿元收购合肥燃气49%股权，本期对外投资现金流出同比大幅减少；2023 年，融资业务现金转为净流出19.62 亿港元，2023年公司借贷相对减少，偿债相对增加。

销气业务稳定增长，营收占比持续增长。2023 年公司总营运收入为1012.7亿港元。其中销售及分销气体燃料及相关产品收入 826.3 亿港元，同比增速9.97%，占总营运收入的 81.59%；燃气接驳收入 109.8 亿港元，同比增速-10.81%，占总营运收入的 10.75%；加气站收入 32.8 亿港元，同比增速-1.74%，占总营运收入的 3.24%；设计及建设服务收入 4.4 亿港元，同比增速-7.43%，占总营运收入的0.43%；综合服务收入 40.5 亿港元，同比增速 27.00%，占总营运收入的3.99%。

接驳业务和综合服务利润率较高，但接驳业务的分类业绩占比降低。2023年公司销气业务、接驳业务、综合服务、设计及建筑服务和加气站分类业绩占比分别为56.2%/30.9%/10.5%/0.5%/2.0%，其中销气业务分类业绩占比明显低于营运收入占比，而接驳业务和综合服务分类业绩占比高于营运收入占比，说明销气业务利润率明显低于接驳业务和综合服务。但随着 2021 年以来接驳业务收入规模下降，接驳业务分类业绩占比也有所降低，拉低公司整体利润率，另一方面，综合服务业务规模快速增长，一定程度上弥补了接驳业务业绩的收缩。