印度股市还有上涨的空间吗?

中长期看仍有上行空间。

截至7月 26日，印度 SENSEX30指数的PE(TTM)为 24.03倍，对应的市盈率分位数自 2010 年起达到了 62.53%,尽管当前的估值相对于历史水平较高，但相较于全球其他主要股指，如标普500的90.09%市盈率分位数，印度股市的估值泡沫风险相对较低，仍然存在进一步上涨的空间。

利率政策方面，印度央行在2024年6月7日宣布维持基准利率不变，这是连续第8次保持利率稳定。在声明中,印度央行行长 ShaktikantaDas 表示,央行希望确保通胀率与 4%的目标保持一致。数据显示印度6月 CPI同比上涨 5.08%,环比增长 1.33%。Das 还表示。印度经济仍具有韧性，并预计制造业活动将有所增长，消费将有所复苏。同时，印度央行将2024-2025 财年(截至 2025 年 3月)的 GDP 增长预测从 7%上调至 7.2%，并将通胀预测维持在 4.5%，当前印度通胀水平已接近目标区间。因此市场一致预计，印度央行或将在第三季度跟随美联储步伐采取降息措施。这种内外结合的降息效应，将为印度股市的进一步上行提供有力的支撑。

具体行业方面，2014年以来，印度行业指数营业收入增速呈现较强的周期性，有降有增，增速高低互现。2023年，营业收入增速较高的是能源、公用事业，营业收入同比增速分别为 22.31%、20.19%，领先于其他行业;工业、可选消费、信息技术的营业收入分别同比增长 18.35%、15.15%、11.87%,增速居中;主要消费、电信的营收同比增速分别为 8.57%、1.91%，增速较低，但仍然实现正增长;而金融、医疗卫生、材料营收均下降，增速分别为-0.22%、-1.48%、-2.73%。

展望 2024年，预计可选消费营收增速领先全行业，工业、公用事业在上年营收增速较高的基础上继续保持营收高增长;主要消费增速较上年明显上升;能源增速有所下降，但仍保持中等增速水平，信息技术增速预计回落至中低水平:金融、医疗卫生在上年低基数效应的影响下，预计增速大幅上升，而材料增速小幅好转。

2014年以来，印度行业指数的盈利增速总体在震荡中上行。2023年，可选消费行业盈利增速一骑绝尘，高达 96.51%;工业行业盈利增速为 37.53%,增速较高;金融、医疗卫生、主要消费的盈利增速分别为 18.24%、13.52%、4.14%，均实现正增长;公用事业、信息技术的盈利增速小幅下降，增速分别为-1.97%、-2.81%、而能源、电信、材料的盈利增速降幅较大，增速分别为-14.46%、-40.14%、-43.50%。

展望 2024年，预计可选消费行业盈利增速继续保持较高水平:工业、医疗卫生、金融、主要消费均有望保持较高增速;电信、能源、公用事业、材料行业在低基数效应影响下，增速有望由负转正，其中电信、能源、公用事业均有望实现较高的盈利增速。

综合营业收入增速预期和盈利增速预期来看，未来两年印度行业指数中业绩景气度排序预计依次为可选消费、工业、电信、医疗卫生、金融、公用事业、主要消费、能源、信息技术、材料。随着营业收入和盈利增速的预期提升，这些行业的前景对资本市场的进一步增长起到了关键作用。

需要警惕的风险及问题：1.人口劳动素质存在较大提升空间，社会贫富差距大。联合国一系列人口统计研究显示,2023年4月中下旬,印度人口已超过中国的 14.1亿,成为全球人口第一大国。从年龄结构来看，印度的人口相对年轻，这为其经济发展提供了较大的潜力。但是从劳动参与率来看，根据世界银行的数据，2023年印度的劳动参与率为55.34%，虽已连续三年提升，但仍低于中低等收入国家整体的劳动参与率水平 57.13%，更是不及中国与美国。其中，印度女性劳动力参与率仅为33%。

与此同时，受制于历史与制度因素，叠加经济结构不平衡、社会保障体系不完善以及性别不平等问题，印度贫富差距较大。2022年，印度前 10%的人群收入占比高达 57.13%，后50%的人群收入占比仅为 13.13%。前 10%的人群财富占比高达 64.65%，后 50%的人群财富占比仅为 5.94%。据 Knight frank,2023到 2028年,印度富裕阶层人数预计增长超 50%,增速高于亚洲和世界整体水平，印度整体的贫富差距或将进一步拉大。

2.印度进出口净值持续为负，高端技术密集型产品占比较少。2009 年至 2023 年，印度的商品出口金额虽呈现波动增长的趋势，但进口金额的增长速度更为迅猛。具体来看，2023年印度的商品出口金额为 4314.36 亿美元，而进口金额高达6720.37 亿美元，导致贸易差额为-2406.01亿美元。这一逆差趋势并非近年特有，印度的贸易逆差长期以来便持续存在，且多数年份有扩大之势。

一方面，印度正处于快速发展阶段，特别是在制造业，需要大量先进的技术和设备来提升生产效率和产品质量。另一方面，印度政府推动的“印度制造”计划可能促进了对高端技术密集型产品的需求，以实现产业升级和自力更生。此外，印度在某些高科技领域如IT和制药可能存在专业人才和技术优势，这也增加了对高端技术产品的需求。

从出口结构来看，尽管印度制造业在高端技术密集型产品出口方面有所增长，但相较于劳动和资源密集型产品，其占比仍然较小。在 2022年，高端技术密集型产品的出口金额为967.55 亿美元，虽然相较于其他类型产品表现出增长，但在总出口金额 2543 亿美元中所占比例相对较小。当前印度制造业集中在劳动和资源密集型产业，叠加印度的工业基础和技术水平尚未达到大规模生产和出口高端技术密集型产品的能力，限制了高端产品在出口的占比。

与此同时，印度电子出口主要分项的同比增速呈现整体下行趋势。在这一时期，计算机硬件和外围设备的同比增速虽然在 2024年6月有显著提升达到146.53%，但此前几个月的增速波动较大。消费类电子产品的同比增速在多数月份为负,显示出市场需求的减弱或饱和。电子元件和电子仪表的同比增速同样表现出波动性，整体增长呈现放缓趋势。通信仪器的同比增速虽在 2024 年初较高，但随后也呈现出下降趋势。

这种贸易逆差和高端技术产品占比较小的情况，对印度科技板块的进一步发展构成了瓶颈。科技板块的增长往往需要强大的制造业基础和高端技术的支持。当前印度在这些领域的生产能力存有不足，将影响其科技板块的整体表现和上行空间。

3.印度行业发展结构不平衡，主要以金融与信息业为主，容易积淤泡沫性风险。印度股市市值前 100的上市公司中，金融业和信息技术行业的公司数量占据显著地位。具体来看，金融业以 19 家公司的数量领先，显示出金融行业在印度经济中的重要地位和资本市场上的主导作用。信息技术行业共有 11 家公司进入市值前 100，这佐证了印度信息技术行业近年来发展迅速的结论。

与此同时，印度市值前 100的上市公司中，金融业和信息技术行业的市值同样靠前。金融业以 1171860,04 亿卢比的市值占据首位，显著高于其他行业。信息技术行业的市值为581818.23 亿卢比，同样远高于其他行业。这一现象揭示了印度行业发展的结构性不平衡。金融与信息技术行业的高度集中可能表明资源和投资在这两个领域的过度倾斜。

这种不平衡的发展模式或将带来泡沫性风险。当部分行业吸引过多的投资，而这种投资并不总是基于实际的增长潜力或价值时，就会产生泡沫。一旦泡沫破裂，不仅会对该行业造成冲击，还将对整个经济体系产生连锁反应，导致金融市场的不稳定和经济的波动。