长安汽车发展历程、股权结构、产品矩阵及财务分析

长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业，拥有众多制造基地及汽车品牌。

全球有 12 个制造基地、22 个工厂，拥有来自全球 30 个国家的工程技术人员 1.8 万余人，分别在重 庆、北京、上海、河北定州、安徽合肥、意大利都灵、日本横滨、英国伯明翰、美国底特 律和德国慕尼黑建立起“六国十地”各有侧重的全球协同研发格局，拥有专业的汽车研发 流程体系和试验验证体系。长安汽车旗下品牌众多，包括长安启源、深蓝、阿维塔、长安 引力、长安凯程、长安福特、长安马自达、江铃等品牌。 长安汽车拥有 162 年历史底蕴，逐渐形成近代工业开端。长安汽车最早可追溯至李鸿 章在 1862 年成立的上海洋炮局，后迁往南京，并于 1937 由于战争原因由南京西迁重庆。 随后，1957 年开启第一次“军转民”，开始试制国内第一辆军用吉普车，在 1958 年成功生 产出第一辆样车，命名为“长江牌”46 型吉普车，截止 1963 年累计生产 1390 辆。1980 年 开始研发微型车，并于 1983 年制造出第一辆微车及发动机。多年制造经验，为近代工业开 端积累了丰富经验。

第一次创业（1984~2005 年）：通过技贸合作布局汽车，“合资+自主研发”实现初步技 术积累，持续“军转民”。1984 年，正式与日本铃木公司签订技贸合作协定书，进行微型 车和发动机项目合作，并于当年，第一批微车剪彩出厂，标志着正式进入微车时代。1993 年，中日两国三方合资 17000 万美元成立重庆长安铃木汽车有限公司，进入汽车合资时 代。1995 年，长安厂、江陵厂合并成立长安汽车有限责任公司，长安汽车工程研究院成为 全国首批 140 家国家认定企业技术中心之一。1996 年，重庆长安汽车股份有限公司成立。 2001 年，长安福特汽车有限公司成立，扩大合资品牌阵营。2003 年，在意大利都灵成立海 外汽车设计中心，引进海外汽车设计优秀人才。2004 年，与江铃汽车集团强强联合，成立 江铃控股，成为中中合作的国内首家汽车制造企业。

第二次创业（2006~2017 年）阶段 1：2006~2012 年，自主品牌轿车逐渐发力，合资品 牌再添新成员，进一步“商转乘”。2006 年，长安马自达成立，合资品牌再添新成员。 2007 年，长安日本设计中心成立，致力于汽车内外饰设计开发。2009 年，长安悦翔系列下 线，为长安自主品牌轿车的全球战略车型。2010 年，长安 CX20 在云南昆明上市，定位为 一款经济性轿车。2011 年长安标致雪铁龙汽车有限公司成立，初期引入 DS 高端车型。 2012 年长安睿驰下线，定位为一款中高级轿车；同年，长安逸动在杭州上市，全球研发团 队打造的一款全球战略轿车车型。2006~2012 年，长安自主品牌发力轿车领域，合资阵营 不断向上，逐渐由商用车领域转向乘用车领域。

第二次创业（2006~2017 年）阶段 2：2013~2017 年，SUV 车型红利时代，打造自主品 牌爆款 SUV 车型。2010 年后，合资品牌逐渐推出各种 SUV 车型，如上汽大众途观等爆款 车型，汽车行业逐渐消费升级，迎来了 SUV 车型红利时代。2013 年，长安 CS35、CS75 等 车型，成功打造自主品牌 SUV 爆款车型。2014 年，与华为技术有限公司签署战略合作协 议，展开跨界合作。2015 年，首款纯电轿车-逸动纯电上市，探索新能源汽车市场。2016 年，与百度签署智慧汽车战略合作协议。2017 年，与科大讯飞签署战略合作协议。

第三次创业（2017 至今）：开启“燃油转电动智能”新篇章。2017 年，长安汽车发布 新能源战略“香格里拉计划”，预计到 2025 年，实现全谱系产品的电气化，制定“四大战 略行动”—千亿行动、万人研发、伙伴计划、极致体验。2018 年，发布智能化战略—北斗 天枢计划，与华为、腾讯、博世等深度合作，构建智能驾驶、智能网联、立体交通三大产业生态。2019 年，长安汽车全球研发中心正式发布了全新动力品牌—蓝鲸动力。2020 年， UNI 系列首款车型 UNI-T 全球首发。2022 年，阿维塔科技登陆重庆国际车展，长安汽车、 华为、宁德时代联手打造全新一代智能电动汽车技术平台 CHN 全球首发；同年 4 月，全新 数字纯电品牌—长安深蓝发布，全力迈向“电动智能化”时代。

公司实际控制人为兵器装备集团，股权结构清晰。根据 2023 年年报，兵器装备集团直 接持有长安汽车 14.23%股权，通过长安汽车集团持股 17.98%，通过南方工业持股 4.60%， 合计持有长安汽车 39.69%，股权结构清晰。旗下子公司众多，合资方面主要有长安马自 达，长安福特，江铃汽车等。自主品牌方面，主要有合肥长安、南京长安、重庆铃耀、深 蓝汽车、阿维塔科技等，以生产乘用车为主；长安凯程、河北长安等主要以生产商用车为 主。

长安汽车产品线丰富，覆盖主流品牌赛道。公司品牌主要分为传统品牌、新能源品 牌、合资品牌等。传统品牌主要包括长安凯程、长安欧尚、长安汽车等品牌，其中长安凯 程主营商用车，长安汽车品牌下又分为诸多系列，如 UNI 系列、CS 系列、逸动、逸达、 锐程系列、长安 X 系列等，诸多系列打造丰富产品矩阵。另外，公司坚定推进“第三次创 业——创新创业计划”，加速向智能低碳出行科技公司转型，积极发展智能网联新能源汽 车，构建了阿维塔、深蓝汽车、长安启源三个全新新能源汽车品牌。合资方面，主要有长 安福特、长安马自达、江铃汽车品牌，持续深化与合作伙伴的互信和合作。

长安自主品牌再次成为“电动智能化”销量新动力。2010~2017 年，汽车市场迎来 SUV 红利期，随后自主品牌逐渐在 SUV 市场推出各种新车型，抓住了行业发展趋势。 2018 年随着电动化进程，自主品牌以及新势力品牌逐渐发力，对合资品牌产生了一定冲 击，从而导致长安福特品牌下滑较为严重，从而导致整体销量出现较大下滑。但长安汽车 自主品牌在新能源领域的布局，使整体销量逐渐向上。

2019 年后公司自主品牌逐渐发力，营业收入呈现较快增长，单车价值持续提升。 2018~2023 年营业收入 CAGR 为 17.9%。2023 年公司营收为 1512.98 亿元，同比增长 24.8%。公司营业收入主要来源为自主品牌车型，2019 年后公司自主品牌车型销量、单车 价值逐渐提升，从而实现了营收的快速增长。

2014~2020 年，公司主要利润来源于合资品牌的投资净收益；2020 年后，自主品牌贡 献主要利润。公司 2023 年实现归母净利为 113.3 亿元，同比增长 45.3%；营业利润为 104.5 亿元，其中投资净收入为 30.5 亿元，占营业利润比例为 29.2%，近七成利润来源自主品牌 车型。2014~2020 年，公司营业利润主要来源为投资净收益，合资品牌车型贡献主要利 润。其中 2018~2019 年由于合资品牌销量出现较大幅度下滑，造成公司整体利润受到较大的影响。2021 年后，公司逐渐改善自主品牌车型盈利能力，利润来源由合资车型逐渐切换 为自主品牌。

2020~2023 年，公司单车毛利由 0.98 万元提升至 1.47 万元，单车净利也由-0.14 万元 提升至 0.33 万元。2010-2020 年，公司主要自主品牌产品毛利稳中有升，主要在 0.5 万元至 1.0 万元区间波动；单车净利水平在盈亏附近徘徊，整体盈利能力较差。2021 年后，自主 品牌单车盈利能力逐渐提升，2023 年单车净利为 0.33 万元，达到较为健康的状态。分季度 来看，季度之间单车毛利与净利波动较大，主要受到不同季度的优惠政策影响。

2023 年毛利率为 18.36%，同比下降 2.13 个百分点；净利率为 6.28%，同比下降 0.11 个百分点。2024 年 Q1 毛利率为 14.41%，同比下降 4.15 个百分点；净利率为 2.31%，同比 下降 17.05 个百分点，主要系 2023Q1 投资净收益达到 49.59 亿元，在收购长安新能源股权 时产生的公允价值变动，造成同期基数较高导致。 2023 年费用率合计 11.12%，同比提升 1.25 个百分点。其中销售、管理、研发、财务 费用率分别为 5.05%、2.71%、3.95%、-0.59%，同比变化为+0.82、-0.21、+0.39、+0.25 个 百分点。2024 年 Q1 费用率合计 12.52%，同比增加 1.55 个百分点。

2023 年赊销比下降、经营性现金流向好。公司 2023 年赊销比、存货营收比、销售商 品和劳务获得现金/营收、经营现金流净额/税后净利润分别为 26.48%、8.90%、111.37%、 175.34%，同比分别变化-5.61%、+4.10%、+10.24%、+102.68%。经营现金流净额/税后净 利润指标提升明显，现金流较为健康。 2024Q1 在建工程持续提升，进行生产线建设与技改。截止 2024Q1，公司固定资产为 195.58 亿元，同比增长 1.51%；在建工程为 23.21 亿元，同比提升 24.39%。