长安汽车研究报告：新能源放量，全球化与智能化打开新空间.pdf

长安汽车研究报告：新能源放量，全球化与智能化打开新空间。业绩总结：公司2025 年上半年实现营业收入 726.9 亿元，同比-5.3%；归母净 利润 22.9 亿元，同比-19.1%。

经营分析：25H1，公司营收小幅下滑主要受行业竞争加剧影响，但销量同比增 长 1.6%至 135.5万辆，创近八年同期新高。盈利能力上，毛利率为 14.6%，同 比提升 0.8个百分点，核心业务盈利能力改善。公司持续加大研发投入，研发费 用 32.8亿元，同比+12.8%，研发费用率达 4.5%；财务费用为-19.6亿元，主要 受益于汇兑收益及利息收入增加。

自主新能源品牌：转型加速，规模与效益初显成效。25H1公司新能源汽车销量 达 45.2万辆，同比增长 49.1%，增速优于行业平均水平。长安启源、深蓝、阿 维塔三大品牌矩阵发力，产品结构持续优化。长安启源 Q07 上半年累计交付已 突破 2万辆；深蓝汽车累计交付已突破 50万辆，新车型 S09预售 8天订单破万； 阿维塔品牌在 06等新车型带动下，销量环比大幅增长。公司规划未来三年将陆 续推出 35款全新智能新能源汽车，产品周期强势，为长期增长奠定坚实基础。

自主燃油车及海外业务：基本盘稳固，全球化布局加速。燃油车板块基本盘稳固， CS75 系列、逸动系列等经典车型在各自细分市场保持领先地位。下半年多款主 力车型将迎来换代，有望进一步巩固市场份额。海外业务作为第二增长曲线， 25H1 实现销量 29.9万辆，同比增长 5.1%。尽管受汇率波动影响，海外业务毛 利率仍高达 22.3%，远超国内业务。公司“海纳百川”计划稳步推进，在德国举 办欧洲品牌发布会，泰国罗勇工厂顺利投产，标志着公司全球化布局进入产业出 海新阶段。新成立的中国长安汽车集团有望进一步提升决策效率，为国际化发展 扫清障碍。

合资品牌业务与智能化战略：盈利承压，技术反向输出开辟新模式。受合资品牌 盈利能力下降影响，公司 25H1投资收益同比下滑 67.2%。面对挑战，公司改变 合作模式，开始向长安马自达等伙伴进行技术和平台“反向输出”，开辟了新的 价值创造路径。智能化方面，公司坚定推进“北斗天枢 2.0”计划，坚持自研与 合作双线并举。自研 SDA 架构已在启源等品牌上应用；同时深化与华为等 ICT 企业合作，阿维塔全系及深蓝部分车型搭载华为高阶智驾方案，产品智能化水平 行业领先。公司已获批全国首批 L3级智能网联汽车试点单位，技术实力获国家 认可。