诺瓦星云各业务布局进展如何？

软硬件配合，共筑万屏互联解决方案。

1.高端化需求逐步显现，公司提前布局相关领域

发送卡领域，公司的 130 万带载系列发送卡单台最大带载 分辨率为 131.07 万，至少需要 2 台发送卡。当分辨率提升到 4K 时，像素点数量增加到 约 884.74 万，至少需要 32 台 Armor 系列接收卡和 7 台 130 万带载系列发送卡。随着分 辨率的提高，所需的接收卡和发送卡数量显著增加。

公司提前布局，已有相关案例。公司积极拓展 4K、8K 等超高清领域，并于 2017 年推 出 MCTRL 4K 带载卡，单台设备最大带载分辨率为 4096×2160@60Hz，带载能力达到 880 万；2021 年 4 月，公司与中央广播电视总台、华为、利亚德等单位共同起草了 《8K 超高清大屏幕系统视音频技术要求（T/AI112-2021）》，成为 8K 行业标准制订参 与者，同时也成为首个 8K 直播参与者。2022 北京冬奥中 20 块 8K 直播大屏幕均由公司 提供，产品涵盖超高分辨率视频服务器、超大规模视频拼接器、超大带载单口 8K 主控， 超十万张接收卡等，稳定、高效、可靠、出色，打造全链路显示解决方案。高清、超高 清已成为显示行业发展必然趋势，公司提前布局相关领域，具备标杆案例、技术迭代、 客户资源等多重优势。

XR 对显控系统要求高，公司提前进行相关布局。XR 技术中的 LED 屏体与传统屏幕的 主要区别在于，它们是为机器读取而设计，而非直接供人眼观看，因此 XR 技术对于 LED 显控系统的要求更为严格，需要能够精确地呈现片源的亮度和色彩，同时可以解决 摄像机拍摄时可能出现的扫描线、色彩精准度不足等问题。2022 年，公司推出了针对 XR 虚拟拍摄的 LED 控制系统解决方案。该方案配备了 MX40 Pro 控制器和 A10s Pro 接 收卡，以及 VMP 视觉管理平台，旨在满足虚拟拍摄的高标准需求。目前，相关解决方 案已被应用于全球超过 50 个专业虚拟影棚和 200 场文化娱乐活动。

价值量有望提升，公司 LED 显控系统龙头地位稳固。LED 显控领域逐步向双寡头演进， 公司具有显著优势，且高端化需求有望带来显控地位提升，基于以上信息，我们针对 LED 显控系统做出以下预测： 1）市场规模：取高工 LED 在 2021-2023 年的数据预测，并根据 Business research 对 2024-2026 年的市场规模预测作为市场规模基数； 2）LED 显控价值量：根据卡莱特招股说明书，显控系统在 LED 屏体中的价值量占比为 4%，根据诺瓦星云招股书，当显控系统与视频综合处理系统合并计算时，其价值量占 比已增至 7.05%。诺瓦星云的测算关注了 P2.5 和 P1.25 两种规格，其中 P2.5 的成本占 比为 11%，技术更为成熟。单位面积价格方面，P2.5 和 P1.25 的显示控制和视频处理系 统分别为 71.90 美元/m2 和 261.83 美元/m2，而 LED 显示屏的价格分别为 655 美元/m2和 4360 美元/m2。随着各屏厂针对 MiniLed 布局，LED 屏幕中 MiniLed 出货量占比有望不 断提升，同时伴随技术进步带来的小间距 LED 的良率和成本问题顺利解决，基于此， LED 屏幕中显控系统成本占比有望上升，推动行业向更高效和高性能发展，因此，给予 显控系统价值量提升的假设，对应预测年份 2024-2026 年为 4.5%、5.0%、5.3%。 3）市占率：公司市占率于 2021-2023 年稳定攀升，对比公司与竞对，公司具有一定优 势，给予公司 2024 年市占率上升至 60%的假设，并假设公司最终市占率为 70%。 4）成本占比预测：预计到 2030 年，小间距 LED 技术将在商用和民用市场得到广泛普 及。随着技术的成熟和生产规模的扩大，LED 显示屏的单位面积成本有望显著下降，预 计其价格将接近小间距普及的价格区间。根据当前的市场趋势和成本分析，假设 LED 显示屏的单位面积价格可能降至大约 2000 美元/平方米，对应的显控系统与视频处理系 统价值量预计达到 320 美元/平方米。 由此，我们预测 2024-2026 年诺瓦星云 LED 显控系统收入分别为 18/22/27 亿元，同比 增速为 25%/23%/22%。

2.视频处理设备：协同显控系统，二合一增加产品粘性

（一）视频处理产品矩阵完备，价格不断攀升

公司视频处理系统产品完备，满足多元需求。公司依托在 LED 显示控制系统领域所形 成的技术优势及行业口碑，在视频处理领域持续推出具有视频拼接、视频切换等系列功 能的视频处理系统，可支持 LED、LCD、DLP 等多类显示终端，用于实现视频图像质 量的提升及显示屏幕的灵活控制，满足多元需求。

以视频控制、拼接器为主导，4K/8K 超高清化将带动产品均价提升。公司视频处理系统 产品线丰富，目前以视频控制器和拼接器为主导产品。2023H1，视频控制器和拼接器 的收入占比分别为 56.9%和 34.4%，而其他产品的收入占比均未超过 5%。根据公司的 招股说明书，从 2020 到 2023H1，视频系统的毛利率逐年抬升，主要得益于公司产品方 案调整和产品技术规格的改进，产品性价比提升所致。同时，视频控制器和切换器的单 价呈上升趋势，主要是因为终端用户对 4K/8K 显示效果的需求增加，且处理算法持续 迭代。尽管视频拼接器的单价有所下降，但其毛利率却从 56.1%提升至 63.2%，表明公 司较强的议价能力。

（二）一体化为大势所趋，性价比优势打入海外高端化市场

一体化大势所趋，“All in One”开发理念集成化提升整体效果。一体化的显控系统与视 频处理系统正成为必然趋势，集成化设计显著提升了整体性能和效果。随着消费者对显 示画面清晰度、对比度等指标的要求日益提高，以及小间距 LED 等先进技术的不断进 步，视频控制系统和视频处理系统正朝着更高度集成化和智能化的方向发展。公司集成 化产品创新，实现“All in One”开发理念。LED 显示控制和视频处理系统需要相互连接、 相互协作后方可实现最佳效果，但不同设备的共同使用在连接可靠性、设备兼容性、维 护便捷性等方面存在诸多问题。公司开发出“二合一”视频控制器等集成化产品，以天权 分布式系统为代表，主要优势在于系统网络带宽占用小，可为用户提供低延时、无损音 视频体验，适用于跨楼层、跨区域、跨网络的分散型部署的音视频互联应用。

首创超级拼控，已具备典型标杆案例。公司于 2020 年首创超级拼控技术，大量减少设 备数量、连线数量的使用，目前已具备行业标杆案例，如在冬奥会中，公司借助极简的 16K 拼控方案，整个地屏采用了诺瓦最新的全链路超级显控解决方案，高度集成了视频 拼接处理与信号发送功能，仅用 16 台超级拼控，即实现了巨幅异形屏幕的显示控制。 共计使用 24 台超级拼控，即完成了传统“拼接+发送”近 600 台设备才能完成的工作。

性价比优势显著，公司产品有望持续进军海外市场。据招股说明书，在视频设备领域的 主要竞争对手包括海外厂商如比利时的 Barco、美国的 Extron 等，两者凭借多年深耕， 在其中占据主导地位。据其营收规模预测，2023 年视频设备领域市场规模底线超百亿。 国内企业如公司自身、卡莱特迅速崛起，当前全球市占率仍较小，显示出巨大的成长潜 力和海外拓展空间。随着技术的不断进步和国际市场的开拓，在基数较小的现状下，国 内视频设备企业有望在未来实现更显著的增长。

对比海外龙头，公司高端产品具有一定价格优势。由于超高清、3D、AR/VR、虚拟拍 摄等新兴领域兴起，行业对于视频处理系统的处理效率和传输速度要求不断提升，公司 顺应市场潮流，推出视频处理设备 HDR Master 4K，对比海外龙头厂商类似产品如 Barco 旗下 ImagePRO-4K 等，可以发现公司产品具有显著性价比优势，未来有望利用性 价比持续向海外市场渗透。

3.云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发

显示领域已进入万屏互联时代，云端管理逐步成为显示行业“刚需”。截至 2023 年 6 月， 诺瓦云服务行业客户 3.4 万名，累计显示屏体运维超 55 万块，覆盖全球 185 个国家， 在全球显示屏行业云服务市场已占据领导地位。而据 IoT Analytics 预测，全球物联网设 备连接数将从 2022 年的约 144 亿个激增至 2027 年约 297 亿个，年复合增长率达到 16%。 云联网播放器和云显示服务的兴起，为显示屏行业客户在方案规划效率和显示屏集中管 理上的问题提供了有效途径。

软硬件配合，共筑万屏互联解决方案。公司信息发布与管理系统，包括硬件交付的多媒 体播发器，以及软件交付的屏精灵、屏老板：

多媒体播发器：通过 4G、5G、Wi-Fi、有线网络等多种通讯方式，以集群的方式 管理远端设备。通过在云平台制作播放内容并发布到远端设备，实现了多屏幕多业 务、跨区域的信息发布，以及远端设备及显示屏的云端监控、故障预警。

屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台。两款云产品业务架构覆盖显示屏规划、建设、 运维、运营等全流程服务，据公司官方微信公众号 2023 年 6 月 28 日发布的数据，用户 在平台近一周发布节目 6.1 万余次、进行方案配置 1.1 万余次、施工调试 0.83 万余次、 在线运维 1.42 万余次，公司双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。

屏老板：作为 LED 一站式服务管理平台，可以智能输出标准化方案，包含项目施 工所需的显示屏信息、工程物料清单以及走线图等；既能为销售、商务提供物料清 单方便核算成本，又能为技术提供设备连接拓扑图，方便现场实施布线。上线以来， 截至 2023 年 6 月，屏老板已完成 43.51 万次售前方案配置，功能月活跃度高达53%。屏老板能够多端实时同步，在电脑端、手机微信公众号均可使用。创建、查 看、下载和分享，都会在云端存储，保证同一账号下的配置方案实时同步。

屏精灵：作为信息发布平台，可同时连接至 LED 广告机、视频墙和数字标牌等， 保证信息的远程发布和集群发布管理。同时屏精灵支持内容的随时更新，可视化操 作能够清晰呈现数据。截至 2023 年 6 月，全球客户通过屏精灵累计发布节目近 470 万条。