诺瓦星云发展历程、股权结构、业绩及研发投入分析

全球LED显控龙头，业绩稳定高增。

1.发展历程：深耕十余载，成长为全球领先的LED显控龙头

公司于2008年成立于西安，经过十多年高速发展，已成长为全球极具竞争力的LED显示解决方案服务商。 公司以算法为核心、软硬件为载体，围绕LED显示屏应用，为超4000家客户提供从视频处理到显示控制全链路解决方案，在会议小间距、广告传媒、舞台演艺、虚拟影棚、交通诱导、商业显示广电系统、高端消费显示等市场得到广泛应用。

2.股权结构：股权结构稳定，创始人均拥有专业出身

公司股权结构稳定，创始人兼实控人为袁胜春、宗靖国，截至2024年中报二人持股比例分别为23.08%、15.29%，分别为公司第一、第二大股东。袁胜春、宗靖国于2021年9月21日共同签署了《一致行动协议》，确认公司设立以来双方在董事会、股东（大）会行使提案权、表决权时均保持一致行动，并同意通过一致行动协议的安排。两位创始人兼实控人均为西安电子科技大学的学者出身，专业技术背景雄厚。袁胜春拥有西安电子科技大学副教授职称，是国务院特殊津贴专家；宗靖国拥有西安电子科技大学光学工程专业博士学历，同时拥有高级工程师、副教授职称。

3.业绩：长期增长动力强劲，归母净利润近5年CAGR达26%

当前随着5G+8K时代到来，超高清视频行业规模不断扩张，公司积极巩固和开拓市场，实现业绩稳定增长。2024H1公司实现营收15.63亿元，同比+17.56%，2023年营收30.54亿元，同比+40.49%，2019-2023年CAGR为25.97%。2024H1公司实现归母净利润3.24亿元，同比+37.69%，2023年归母净利润为6.07亿元，同比+96.96%，2019-2023年CAGR为26.37%。2021年随行业恢复进入高速增长通道。2020年，下游LED显示屏应用领域因与宏观经济相关而受到较大的冲击；2021年以来，随着下游景气度迅速反弹，公司主要产品销量大幅增长，营业收入亦随之大幅增长。2024H1受宏观环境影响国内市场承受一定压力，但海外增长势头良好，此外MLED产业加速驱动公司MLED相关业务进入增长快车道。

以LED显控和视频处理系统为主，视频处理量加速提升

公司的核心技术已全部实现产业化。公司核心技术所形成的 营业收入主要来自于 LED 显示控制系统产品、视频处理系 统产品、基于云的信息发布与管理系统三类产品销售收入。 2024H1公司LED显示控制系统/视频处理系统/基于云的信息 发 布 与 管 理 系 统 收 入 7 . 5 7 / 6 . 1 1 / 0 . 8 8 亿 元 ， 同 比 +18.47%/+12.11%/+2.33%，分别占营收比重为49%/40%/6%， 2019-2023年CAGR分别为14%/53%/24%。

盈利能力稳定上行，近3年人均创利CAGR为34.48%

公司整体盈利能力持续提升。2024H1，公司销售毛利率为 55.54%，同比+6.14pc t；销售净利率为20.76%，同比 +3.03pct。分产品看，LED显控系统毛利率为46.46%，同比 +7.72pct；视频处理系统毛利率为67.21%，同比6.69pct。 公司人效提升显著。2023年公司人均创收110.14万元，同比 +9.43%，2020-2023年CAGR为11.24%；2023年人均创利 21.89万元，同比+53.4%，2020-2023年CAGR为34.48%。

4.核心技术贡献85%以上收入，研发投入维持业内领先

公司核心技术均已实现产业化且保持贡献85%以上收入来源。公司已形成了高精度全灰阶亮色度校正技术，微小间距LED显示屏画质引擎技术，支持多图层、多屏幕管理的高同步性视频处理技术，基于符合人眼视觉特性的智能图像色彩处理技术及超分辨率重建技术，显示屏集群高精准度故障智能识别技术共五项核心技术。当前公司核心技术均已实现产业化，近年来公司核心技术形成收入占总收入比例均维持在85%以上。  研发费用率在同行业可比公司中处于较高水平。公司重视研发投入，将研发及技术能力视作公司核心竞争力的重要体现，坚持立足长远发展，以大力度、持续性的研发投入带动产品与解决方案的升级迭代，以构筑公司深厚的技术能力，巩固公司在行业内的技术优势。2022年公司研发投入占营收比重为14.68%，高于卡莱特（9.59%）、Barco（13.49%）等友商。