诺瓦星云竞争优势及成长空间如何？

高强度研发夯实竞争优势，各业务线相互协同，成长空间明确。

1. 研发实力雄厚，销服体系完善

1.1 公司高度重视研发，创新能力突出，产品性能领先

技术实力是视频图像显示控制行业的竞争关键。一方面，下游客户十分看重视频图像 显示控制产品性能，尽管视频图像显示控制产品占下游成本的比例不高，但是作为整个显 示系统的核心部件，其决定了整体显示质量及稳定性。并且视频图像显示控制行业的高端 化趋势显著，下游客户愈发注重产品的稳定性和产品的性能，这要求厂商能够保证产品性 能并且具备较好的问题解决能力。另一方面，视频图像显示控制行业技术门槛较高，该行 业是数据传输技术、视频处理技术、计算机技术以及通信技术等多方面技术的综合运用， 并且相关厂商需要针对不同客户的需求提供系统性的方案设计、硬件设备的研发制造以及 搭配软件进行系统性的开发，具有较高复杂性，因此视频图像显示控制厂商需要具备多方 面的技术知识，并具备较强的技术整合与技术支持能力。 公司一贯重视研发，将研发及技术能力视作公司核心竞争力的重要体现。公司始终保 持较高的研发投入，2020-2023 年，公司研发费用率分别为 15.87%、13.47%、 14.68%和 14.47%，研发费用率在同行业可比公司中处于较高水平。在研发团队建设上，公司积极布 局底层技术储备，围绕 LED 显示全链路前沿技术建立了高素质的研发团队，除了控制系统、 视频处理、云服务、核心检测设备、核心集成电路五大体系外，还建立了中央研究院，专 门进行底层算法研究。公司的研发人员也在不断扩充，从 2018 年的 440 人扩充到 2024 H1末的 1462 人，研发人员占比从 2018 年的 34%提升到 2024 H1 末的 42.91%。得益于公司对 研发的高度重视以及投入，公司积累了较为明显的技术优势。在专利方面，截至 2024 年上 半年底，公司拥有境内专利 1101 项（其中发明专利 607 项）、境外专利 23 项（其中发明专 利 20 项）、软件著作权 214 项、集成电路布图设计 13 项。

在 LED 显示控制系统领域，公司的产品在带载能力、画质提升等方面领先于同行。 接收卡方面，公司推出的 CA50E 高端接收卡具备强大的带载能力，支持 5Gbps 网线数据输 入，单卡带载达 512*768，在画质处理上，CA50E 支持画质引擎、动态引擎、多 layer 全灰 阶校正和热力补偿功能，能够实现暗部细节清晰、灰度精准、明暗对比强烈、画面在不同 亮度下均匀细腻、长时间运行不偏色等效果。发送器方面，公司推出的 MX6000 Pro 可支 持 32 路 4K 或 8 路 8K 视频源输入，拥有 6 种 8K、4K、VoIP 输入子卡，并配有 8 个输出 卡槽，单卡具备 8K×2K 带载能力，单台最大带载达 1.41 亿像素，在整体性能上相较于同 行产品具备明显优势。

公司的视频处理设备相较于欧美老牌厂商具备明显竞争力。公司推出的旗舰级视频拼 接服务器 H20 基于硬件 FPGA 系统架构和模块化设计理念，不仅具有纯硬件架构稳定高效 的特点，同时可支持各种接口模块进行灵活的个性化组合，维护简单。在信号输入方面， H20 支持 40 张输入卡，最大支持 160 路视频输入，输入卡种类包括市面常见的 HDMI、 DVI、DP、VGA、CVBS、SDI 和 IP 输入接口，在信号输出方面，H20 支持 20 张输出卡， 最大支持输入路数 80 路，最大带载达 4.18 亿像素，并且还支持 2 种 LED 拼接发送卡，可 实现光口、网口间备份和远距离传输。相较于 Barco 的 E2 第二代、科视的 Spyder X80、Extron 的 Quantum Ultra II 等欧美老牌厂商的产品，公司的 H20 超级拼控无论是在带载能力、 支持的输入和输出卡数量种类方面都更具竞争力。

公司的产品和解决方案在多个重要场合有广泛应用，充分证明其产品品质稳定可靠。 凭借严格的采购、研发、生产、销售体系，公司长期建立了良好的市场口，2019 年以来， 公司产品应用于 2019 年庆祝中华人民共和国成立 70 周年大会、2019 年至 2024 年连续 5 年春晚、2021 年建党 100 周年大会、2022 年卡塔尔世界杯、2022 年北京冬奥会、2023 年 成都大运会、2023 年杭州亚运会、2024 年巴黎奥运会等大型活动，公司产品在重要场合的 应用证明了公司具备强劲的产品实力和技术解决方案能力。

此外，公司具备较强的产品创新能力，在行业内推出多款备受认可的首创产品。公司 坚持了集成化的产品创新，由于 LED 显示控制和视频处理系统需要相互连接、相互协作后 方可实现最佳效果，但不同设备的共同使用在连接可靠性、设备兼容性、维护便捷性等方面存在诸多问题，公司采用了“All in One”开发理念，推出了行业首创的二合一视频拼接 处理器，即 H 系列视频拼接服务器，该系列集拼接处理和视频控制于一体，简化了系统互 联架构，提高系统兼容性，并在显示效果上实现真正的 4K 视频处理。H 系列产品推出后， 在众多重要场合均有应用，例如 2023 年的成都大运会开闭幕式，2022 年北京冬奥会开闭 幕式、2024 年巴黎奥运会闭幕式等。

此外，在首创产品方面，公司推出了行业首款 4K 带载发送卡，还首创了分布式解码+ 发送二合一的天权分布式系统，该系统对于传统分布式系统在一定情况下会出现的画面不 同步、画质模糊、色彩表现力不足、比例不协调等问题，提出针对性解决方案，这有利于 充分发挥 LED 显示屏在指挥中心、数据中心等应用场景的优势。这些备受客户认可的行业 首创产品充分说明公司的研发创新能力之强，新产品、新功能也是公司始终保持产品领先 性，实现未来持续成长的关键。

1.2 销售服务体系完善，渠道布局广泛

视频图像显示控制行业的渠道建设和客户服务能力同样非常关键，主要原因在于：1） LED 显示屏行业由于进入门槛较低，下游渠道多样，行业格局较为分散，行业中约有 300 余家相对主流的显示屏企业（根据行家说 Research 数据，小型分散式渠道类公司则更多）， 2023 年行业 CR10 为 72%，因此对视频图像显示控制厂商来说，需要建立良好的渠道销售 体系实现对更多客户的覆盖； 2）LED 显示屏市场有许多定制化需求，涉及庆典活动、监 控调度、创意显示、智慧城市、虚拟拍摄等多个领域，各领域对于显示的要求不一，会对 应不同的技术解决方案，特别是在大型工程项目中，视频图像显示控制厂商需要在项目早 期提前介入，及时了解客户需求，从而制定合适的解决方案，并且在项目的实际实施和运 营中，需要相关的技术人员去现场驻点，进行设备的调试和后续的维护，因此视频图像显示控制厂商需要有较强的销售能力了解到客户的需求，并且有专业服务能力去为客户提供 专业高效的技术支持。

公司不仅重视研发能力的培养，同时也在不断优化销售服务体系。在销售团队建设上， 公司不断扩充销售人员，从 2019 年的 404 人扩张到 2023 年末的 950 人，人员数量翻倍， 销售人员占比提升到 23 年末的 34.3%，并且 2020-2023 年销售人均薪酬也在不断提升，平 均复合增速在 15%左右，相较于可比公司，公司销售人员人均薪酬更高。在营销宣传上， 公司积极投入资源，一方面公司积极参加如 Infocomm、ISE、ISLE、IBC 等大型国际专业 的视听展会，另一方面公司从 2012 年起在全球多地举办新品发布会，充分展示公司的创新 性产品以及多场景的解决方案，以接触潜在客户，并不断增强品牌影响力。因此，在整体 费用投入方面，相较于可比公司，公司的销售费用率处于较高水平。

公司采取“直销为主、经销为辅”的销售模式，渠道布局广泛。公司服务全球超过 4,000 家客户，根据行业整体情况和客户发展战略，公司采取直销为主、经销为辅的销售模 式。在直销模式下，客户采购公司产品主要用于集成加工或自用的，公司的直销客户包括 利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电等 LED 行业大型系统集成商，海康威视、大华股份 等安防行业龙头，兆驰股份等 LED 显示制造行业龙头。此外，考虑到 LED 显示屏行业下 游渠道多样，应用场景广泛，非整机集成渠道市场也是 LED 显示屏的重要市场，公司从 2013 年开始进军非整机集成渠道市场，积极扩张经销商，在经销模式下，客户采购公司产 品主要用于直接对外销售而非集成加工。在国内市场，公司形成了包括洲明科技、利亚德、 京东方晶芯、山西高科在内的全国经销代理渠道，并在全国主要省份形成了区域经销代理 渠道，国内经销商从 2019 年的 154 家发展到 2022 年 6 月末的 312 家；在国外市场，公司 与当地经销商合作，形成了覆盖全球主要国家和地区，国外经销商从 2019 年的 58 家发展 到 2022 年 6 月末的 131 家，公司的经销收入占比近年来稳定在 40%左右。

2.公司在显控领域占据统治级地位，行业龙头地位突显

LED 显示控制系统领域，诺瓦占据统治级地位。回顾显控系统的发展历史，在发展早 期，显控系统由显示屏厂家独立自主研发，并只供自家显示屏使用，灵星雨（2000 年成立） 等厂商推出了第三方适配类型的控制卡，帮助屏厂节约了人力、物力资源并实现成本降低， 行业也得到了快速扩张，但是这种控制卡依然需要开发方依据客户产品单独定制并编写驱 动等，还不是真正意义上的通用型控制卡。后续诺瓦星云、卡莱特、凯视达、灰度、上海灵信等一批新兴厂商进入该行业，并且逐渐改进并引导通用型控制卡成为市场的主流，其 中诺瓦和卡莱特依靠更强的技术实力、更好的服务逐渐占据领先地位。 之后为进一步抢夺市场份额，诺瓦、卡莱特作为行业头部厂商主动调低接收卡价格， 压缩硬件产品毛利率，在同等较低的价格情况下，头部厂商依靠出货量的规模优势能够摊 薄较高的研发成本，并且头部厂商依靠供应链优势，拥有更低芯片采购价格，从而保持正 常的盈利水平，此外，头部厂商向后段视频处理环节的延伸显然较中小厂商更早且更具先 发优势，这也一定程度上更加坚定了头部厂商继续降低硬件产品毛利空间的决心，小厂商 的单张接收卡整体的成本更高，也无力投向后段视频处理环节，其利润空间不断缩小。 当前 LED 显示控制领域中，公司占据统治级地位，根据集邦咨询数据，2023 年在 LED 的显示控制领域，诺瓦星云占有全球 60%-70%的市场份额，位列行业榜首。 接收卡的市场份额对显控厂商来说十分重要，因为对客户而言，购买同一厂家的整套 产品能够缩短信号转换流程，减少设备适配，并方便设备的维护，而接收卡正是整条视频 图像显示控制产品链的端头，其重要性不言而喻。公司在接收卡上占据主要份额之后，有 利于视频处理设备、多媒体服务器等其他高附加值产品的出货。

公司与核心客户建立了稳定长久的合作关系，并且在核心客户中占据主要份额。在 2010 年前后，公司便与 LED 显示屏主要的龙头企业如利亚德、洲明、艾比森、联建光电 建立合作关系，并一路伴随客户成长，公司在核心客户中的份额基本在 50%以上，在艾比 森、联建光电中的份额能够达到 80%和 90%以上。并且公司积极拓展新客户，2020 年前后 公司与海康、大华、山西高科和京东方建立合作关系，在这些客户中，公司同样占据主要 份额，在大华、山西高科和京东方的份额高达 80%、甚至 90%以上。 公司在核心客户中占据主要份额充分说明公司的产品和服务深得客户信任，同时也反 映出公司拥有良好的客户关系，与战略客户伙伴进行了长期、深度和全面合作。另一方面， 行业头部客户对于未来产业和技术发展趋势更加敏锐，公司跟随这些行业头部客户能够有 更好的能力去做未来的技术预研，并且头部客户也愿意给公司更多机会去试错，这有利于 公司提前储备好符合未来产业趋势的新产品和新技术，以保持技术方面的领先地位，未来， 公司将继续加大现有市场的深耕力度，以可靠的产品、快速的交付、优质的服务不断巩固 在 LED 显示控制领域的优势地位，因此公司将充分受益于 miniLED 直显带来的增长红利。

3.视频处理设备需求高增，公司市场份额有望持续提升

视频处理设备是近年来公司增长最快的业务条线之一，在下游显示行业超高清化、复 杂化发展趋势之下，视频处理设备的需求将持续高增，叠加公司市占份额不断提升，该块 业务仍将保持高速成长。 如本文 2.2 节和 2.4 节所述，视频处理设备市场规模的成长除了受益于像素点总数增长 之外，还充分受益于行业高端化趋势，当前视频图像已经从传统的标清、高清发展为 4K， 并正在向 8K 方向发展，超高清化和复杂化的场景越来越多，在这些显示场景之下，依靠 单一的发送器往往难以满足显示需求，因此需要增加更加专业的视频处理设备保证显示效 果，这会带动视频处理设备的需求持续上升，相较于显示控制系统等产品，视频处理设备 会表现出更高的成长性。 随着公司产品的升级迭代以及全球销售服务网络布局的不断完善，公司在视频处理设 备市场份额有望持续提升。视频处理设备领域，国内厂商的主要竞争对手来自 Barco、科 视、Black Magic、Extron 等老牌欧美厂商。这些欧美厂商具备多年的信号数据处理经验， 产品布局早且面广，而国内厂商相对于国外厂商起步较晚，上世纪九十年代末才陆续出现 以实现基本功能为主的国产化产品。此外，在海外市场欧美厂商市占率更高，一方面欧美 厂商的销售渠道覆盖全球，例如 Barco 在全球 30 个国家均拥有网点，并且在 10 个国家拥 有研发中心或者制造工厂，相较进入时间更晚的国内厂商，欧美厂商依靠先发优势拥有稳 定的客户关系，服务粘性更高。另一方面，海外市场 LED 显示的创意更多，应用场景更加 高端，例如 MSG 在拉斯维加斯打造的 地标性建筑巨型球型体育场，其外墙的 LED 屏幕表 面积达到约 5.4 万平方米，分辨率达 16K×16K，为目前世界上最大的 LED 显示屏，因此国 外客户对于视频处理设备的质量、性能要求较高，这意味着相关厂商需要有更领先的技术 实力以及高性能的产品来匹配客户需求。鉴于此，公司视频处理设备的市场份额仍有较大 提升空间，尤其是在海外市场。

面对充满机遇的视频处理设备市场，一方面公司不断升级迭代产品，提升高端产品以 及复杂场景解决方案的竞争力。基于多年的技术储备，公司产品品质和市场认可度日渐提 升，整体技术水平和欧美公司的差距不断缩小，甚至部分产品上实现超越，例如公司 2020 年推出的 H20 超级拼控无论是在带载能力、支持的输入和输出卡数量种类方面相较于欧美 老牌厂商的产品都更具竞争力。在高端、复杂的应用场景中，公司持续提升产品以及解决 方案的竞争力，从 23 年至今公司在高端舞台演绎以及高端大型的视频切换器和控台等市场 布局迅速。针对高端舞台租赁场景，公司 2023 年推出视频控台 C5 Pro 以及插卡式全 4K 视 频切换器 D32，二者搭配使用能够实现多屏输出拼接、多图层视频处理、多场景无缝切换、 高画质全方位控制、时间码 MIDI 拓展等功能，C5 Pro+D32 具备功能强大，产品易用且可 靠性高的特点。

另一方面，在公司产品实力能够与欧美厂商相竞争的基础上，公司积极完善海外市场 布局和服务网络建设，持续拓展海外市场。公司自 2013 年开疆扩土攻占国际市场，进行全 球化布局。在境外的销售模式上，考虑到终端客户遍布世界各地，公司以经销模式为主， 不断加强与当地经销商合作，国外经销商数量从 2019 年初的 58 家增加至 2022 年 6 月末的 131 家，公司当下已形成了覆盖全球主要国家和地区的经销代理渠道；在服务网点的布局 上，公司实施“基于西安，围绕北京与深圳，辐射全球”的全球化布局，形成了对国内中 大型城市和海外重点区域的有效覆盖，致力于以“7×24 小时”全天候服务对客户需求做出 快速响应，目前公司设有全球服务网点 37 个，国内 29 个，国外 8 个；在营销宣传上，公 司在北美、欧洲、东南亚、澳洲等多地参加国际性展会，提升全球范围内品牌影响力。未来，公司将在夯实国内市场地位的基础上持续完善海外市场布局和服务网络建设，加速境 外业务布局，为公司业务增长增添新的成长点。

4. 诺瓦云服务全面提升显示屏价值，规模效应带动利润率提升

公司基于云的信息发布与管理系统业务包含硬件和软件两个部分，硬件产品形态为云 联网多媒体播放器，该设备通常集 LED 主控和播放一体，在拓扑结构中扮演节点的角色， 一般来说单台云联网播放器对应一块显示屏，软件产品形态为诺瓦云服务。客户将所购买 多媒体播放器与显示屏连接后，可在手机、电脑、平板等终端上，通过 4G、5G、Wi-Fi、 有线网络等多种通讯方式，以集群的方式管理远端设备，通过在云平台制作播放内容并发 布到远端设备，并实现远端设备及显示屏的云端监控、故障预警。在付费模式上，客户需 为硬件形态的多媒体播放器付费，而软件形态的诺瓦云服务绝大多数能够免费使用。

诺瓦的云平台包括屏精灵、屏老板两朵云，业务架构覆盖显示屏规划、建设、运维、 运营等全流程服务，为行业客户提供安全、高效、自主的显示屏云服务解决方案：

屏精灵的主要功能为内容发布，解决行业客户显示屏分布离散、规格不标准、集中管 理难、发布效率低的问题。例如在门店场景，客户门店分布在全国多地，显示屏数量较多、 分布离散，且不同区域的门店显示屏规格可能有所差异，显示屏所要显示的内容也难于同 步，传统模式下，显示屏的运营商要么安排较多人手去管理多块屏幕，要么租购服务器、 搭建专网来实现屏幕的远程管理，但通过屏精灵，运营企业目前可以让屏幕免费接入云端， 远程实现多屏幕、多业务、跨区域的信息发布，减少企业在布网布线环节的投入，云端多 场景多分布的布局对于企业而言与本地布局一样，大幅提升发布效果，节约人力财力成本。

屏老板是 LED 显示屏一站式服务管理平台，能够解决规划、施工和运维各个阶段的 行业痛点。LED 显示屏的安装维护具有工程属性，在前中后期均存在较多的沟通成本和人 力成本，具体而言： 1）在前期客户需要进行显控方案配置，根据屏幕大小、应用场景、环境接口等参数， 决定使用何种型号的接收卡、发送卡以及视频处理设备并计算所需要的设备及相关配件数 量，之后制作工程布线图、系统拓扑图，由于 LED 显示屏显控环节所涉及设备和配件数量、 种类、型号较多，且配置方案需要具备高度的准确性以便之后顺利施工，因此售前方案的 配置通常耗时耗力，但屏老板通过自动化方案算法能够为客户快速提供准确的售前方案配 置，用户输入相关参数即可获得配置方案，这大幅降低售前工作的难度及人力成本。 2）项目施工阶段的痛点有：①工程方需要进行大量的电话、微信沟通，确认现场信息， 并进行人员调度，做到项目人员信息同步；②工程文档通常多人经手，反复修改，版本较 多，容易出错，此外项目的增多也会带来工程文档修改不便，信息落地难；③在验收交付 环节，现场需要拍照查验测试签署纸质验收单，反复确认，一旦某个环节缺失或验收方提 出质疑，则需要翻找大量信息进行重新验证，验收周期长，耗时耗力。屏老板能够打通上 游厂商-下游建设方施工交付环节流程衔接，解决客户在施工过程中获取文件难，匹配度差 的问题，大幅提升施工交付的效率和质量。 3）在后期运维阶段，传统模式下，终端客户发现显示屏黑屏之后会通过电话或微信联 系维修人员，但往往由于专业限制，客户较难以准确描述具体故障环节，维护人员前往现 场诊断问题后可能发现所带的配件和工具难以解决故障，需要后续再次前往现场维护，一 块屏幕单次的维护需要耗费较长时间。而屏老板能够实时监控显示屏状态，发现问题及时 预警，并准确诊断故障原因，实现显示屏运维“1 分钟告警、1 小时派员、1 天恢复”，帮助 工程商或经销商大幅提升服务口碑，同时降低人力成本。

基于屏精灵和屏老板，诺瓦云拥有信息发布、售前方案配置、配置文件全球通、屏体 在线运维四大明星功能，能够为工程商或经销商等节省大量的人工成本，大幅提升工作效 率。例如在售前方案配置功能上，传统模式下，我们估计一个显控方案的制作需要专业人 员花费 1 天时间，假设每人每天的人力成本为 500 元，屏老板一周帮助客户完成 12000 次 售前方案配置，则全年可节省人力成本超 3 亿元（=500 元/人*12000 次/周*52 周），而这超 3 亿元价值仅是诺瓦云服务其中一个明星功能所创造的，类似售前方案配置这样的明星功 能共有 4 个，因此诺瓦云所创造的价值十分显著。

“万物互联”趋势下，全球物联网连接数量增长迅速，显示行业的应用场景也在不断 增加，在此背景下，诺瓦依托多年显控行业技术、数据与经验积累，推出的云平台产品为 客户创造了大量价值，因此诺瓦的云服务业务发展迅速，截至 2023 年 6 月 25 日，诺瓦云 已服务行业客户 3 万 4 千余名，累计显示屏体运维超 55 万，覆盖全球 185 个国家，且每周 新增绑定显示屏达 20,000+块，当前诺瓦云已成为全球显示屏行业云服务的佼佼者。

随着用户数量和绑定的显示屏数量不断上升，云服务的规模效应突显，有望带动该业 务利润率提升。基于云的信息发布与管理系统业务中，营业收入绝大多数由硬件形态的云 联网多媒体播放器贡献，而软件形态的云服务由于基本免费使用，贡献收入较少，成本的 主要组成包括硬件的直接材料成本、云服务的服务器租赁成本、人力成本，考虑近年来硬 件的产品单价在不断降低，公司该业务的毛利率在 2021 年以前整体呈现下降趋势，22 年 和 23 年该块业务由于单位成本降幅明显，毛利率有所回升，我们认为该业务的利润率未来 仍有提升空间：对于软件形态的云服务业务而言，其业务扩张的边际成本非常低，需要增加的费用投入较少，随着公司云联网播放器的出货量不断增加，新增绑定显示屏数量的上 升，软件形态云服务的成本将持续摊薄，进而释放更多的利润空间。因此，基于诺瓦云所 创造的显著价值，公司的业务规模快速扩大，这也给予了该业务未来较大的增长潜能以及 充分的想象空间。

5. MLED 消费级应用脚步将至，公司首创 MLED 芯片+智能装备，产业布 局基本完成

如本文第二章节所述，随着成本的不断降低，miniLED 直显的应用场景大幅拓增，早 先的应用场景主要在 G 端专显市场，而后至今 2B 端商显市场的渗透率逐步提升成为最大 的下游需求，未来我们认为市场空间更为广阔的消费级应用脚步将至。 在消费级应用中，当下 mini/micro LED 的可应用场景也很多，诸如电视、车载、可 穿戴等，现在而言相对成熟的直显电视的应用主要定位于 100 寸以上的显示场景，其显示 效果明显胜出，成本正快速降低。如果不考虑成本与制程成熟度，仅看显示的性能与指标 数据的话，micro/mini LED 显然更胜一筹，除了成本较贵，micro/mini LED 的性能指标基 本都优于其他的显示技术。因此在 100 寸以上的偏向消费级显示场景中（例如教育屏、会 议一体机、家庭影院等超大尺寸应用），miniLED 直显的显示效果能够明显胜出如今广泛应 用的激光电视、高端投影等显示技术，正因如此，三星、LG 等国际品牌一直在孵化高端 mini led 直显电视市场，例如三星推出 The Wall 系列，LG 提出 Magnit 系列，但过去由于成 本过高，三星 110 寸 The Wall 售价超过 100 万人民币，导致每年的全球销售量不过小几千 台。23 年在兆驰等供应链企业的推动下，COB 直通良率快速提升，叠加虚拟像素技术的应 用，miniLED 直显电视的成本正在大幅降低，兆驰近期所推出的 108/135/162 吋 4K 直显电 视整机的平均 ODM 价格可降至人民币 10 万元左右甚至更低，与 LG、三星百万元级别的 miniLED 直显电视形成强烈的对比，与传统 OLED、激光等高端电视应用的成本已经非常 接近。

下游终端厂商纷纷入场，MLED 产线持续扩产，偏消费级市场大规模应用在即。近 3 年来，下游终端厂商和屏厂纷纷加码对上游 LED 芯片厂商的产业整合，如海信控股乾照， 京东方控股华灿，TCL 和三安光电结成战略伙伴，采取共建研发实验室的形式致力于 microLED 的研发量产。下游各厂商花费大量精力财力整合上游 LED 芯片厂资源，主要意 图也是考量于 micro/miniLED 作为终极显示技术，在规模起量，成本逐渐降低后，在消费 级市场广阔的应用空间。 近年来，下游厂商也在积极扩产 MLED 显示项目，例如兆驰股份在 2023 年签约了 1100 条 miniLED COB 制造产线，2023 年底产线扩产到 700 条，长期来看封装产线有望超 过 5000 条；京东方华灿珠海 Micro LED 晶圆与封装测试项目 24 年 1 月 31 日完成封顶，计 划 24 年三季度实现首款产品点亮、12 月实现量产；行业内有 COB 产能建设的主要企业诸 如洲明、山西高科也一直有扩增产能的计划。 因此，miniLED COB 的显示屏产能正在快速增长，根据 Trendforce 的数据，miniLED COB 国内的总产能在 2023 年底达 2.8 ㎡/月，2024 年底预计达到 5 ㎡/月，21-24 年 CAGR 达 114%。在消费级产品的推出方面，兆驰等公司与国际终端品牌大厂的合作正顺利推进， TCL 于 24 年 3 月 6 日发布 163 寸 Micro LED 电视（亮度达 10000nit，售价近 80 万元），三 星于 24 年 5 月 7 日在韩国正式发布 114 英寸 Micro LED 电视，产品售价 1.8 亿韩元（约合 人民币 95.04 万元），并且还发布计划在未来的进阶版本中把成本要降至目前的 1/10 左右。 一方面 MLED 显示的成本正在快速大幅降低，另一方面下游厂商也在积极推动 MLED 产能落地、并持续推出消费级产品进行市场教育，从而我们认为市场前景更为广阔 的 MLED 偏消费级场景应用即将拉开序幕。在上述多种因素驱动下，MLED 显示屏的出货 面积正在成倍增长，从外延芯片的出货量来看，根据 Trendforce 的数据，2023 年 miniLED显示屏芯片出货量达 80 万片，同比增长 88%，2024 年出货量预计仍将增长 80%达 144 万 片（4 寸片/年），增长势头十分强劲，因此 MLED 的大规模应用有望给公司带来充足的成 长动能。

在本文 2.2 节中，我们详细阐述了 MLED 显示的技术难点，为解决行业难题，支持 MLED 在专业、商业、消费级全场景下的规模级应用，公司精准把握行业趋势，提前进行 技术布局，通过长期技术攻关，公司在 MLED 智能装备和核心芯片两方面都饶有建树：公 司是行业内首推 MLED 全自动 Demura 设备的上游厂商、行业内首款 MLED 显示高速接 口芯片、行业内首款 MLED 显示 ASIC 控制芯片，并且相关设备与芯片已成功批量应用于 行业下游客户。 在核心检测装备方面，MLED 微缩化与超高清趋势带来了新的量产难题，比如 MLED 芯片微缩化带来的混光现象更加严重，同时由于新的封装形式变化如 COB 封装没有混灯环 节，单元板之间光学结构性偏差增大，并且随着 MLED 的应用进入商业显示和消费级市场， 应用规模巨量增长，传统 LED 拼接后再校正的应用方式，已不适合未来巨量市场，MLED 必须在出厂前就完成校正工作，确保标准化的画质呈现。因此，这些量产难题对 MLED 厂 商提出更高层次的要求，公司推出的 Demura 系统、多角度检测系统、墨色分档系统等核 心检测装备，能够准确且高效地辅助客户在制造过程中，转移数千万计的晶粒到电路基板 上，同时通过对发光芯片的检测与快速返修，实现良率提升，为 MLED 显示屏标准化、批 量化生产提供了可能，推动 MLED 显示进入规模级应用。在合作上，2023 年 5 月，公司与 全球 MLED 显示新标杆企业兆驰晶显签署战略合作协议，双方在 MLED 显示控制方案、核心集成电路、核心检测装备等方面，展开全方位深度合作，公司的核心检测装备已获得兆 驰晶显等行业头部客户认可，在行业中批量应用。

在 MLED 显示芯片方面，由于 MLED 发光芯片尺寸更小，光学问题更严重，需要更复 杂的算法支撑。传统方案限于成本与功耗，无法完美适配 MLED 的这种需求，而传统方案 芯片化，可以在更低功耗和成本的情况下，实现更多的显示算法。因此，公司研发出行业 首款 MLED 显示高速接口芯片和行业首款 MLED 显示 ASIC 控制芯片。

MLED 显示高速接口芯片是专为 LED 显示设计的接口转换芯片，能有效减少方 案中的线材数量，使 LED 显示屏更加简洁，并且采用了 CDR 的传输方式以提升 传输速度及稳定性，降低数据传输过程中的 EMI 辐射，提高显示屏生产和维护效 率，解决了传统 MLED 显示模组中布线密集、空间不足、EMI 辐射干扰、维护复 杂等多项行业难题，获得了行业头部客户认可。

MLED 显示 ASIC 控制芯片主要瞄准未来消费领域。相较于 FPGA，ASIC 芯片 专门针对特定功能而打造和批量生产，尽管 ASIC 不能重新编程，并且需要大量 NRE 投资，但是其定制化设计，带来的优势在于：①面积更小，ASIC 芯片能够 避免冗余的逻辑单元、处理单元、寄存器、存储单元等架构，节约芯片面积；② 功耗更低，ASIC 能够对功耗进行精准的控制和优化；③大批量生产时成本更低。 未来 MLED 直显有望在更加标准化的消费级场景大规模应用，ASIC 控制芯片的 面积、功耗和成本优势能够更好的满足消费级场景的需求。

MLED 智能装备与核心 IC 具备技术协同性，在 MLED 市场升级浪潮中，公司已经完 成基本的产品布局。公司开发 MLED 智能装备并非是一时兴起，而是基于已有技术的延伸， 智能装备的核心技术之一是逐点校正算法，而这一算法公司已经深耕十余年， 2008 年公司 便已推出第一代亮度校正系统。面板通过智能装备完成自动校正之后，校正参数需要传入 控制芯片，之后再由控制芯片等实现 LED 显示屏的视频图像显示，由此可以看出芯片和智 能装备具备较高的协同性，而单独使用校正设备或单独使用控制芯片会存在较长的磨合时 间。 智能装备和核心芯片是公司产业链延伸的关键一环，具备重要的卡位意义： LED 显示 产业链包括了七个战略控制点——LED 发光芯片制造、巨量转移、面板封装与测试、核心 集成电路、显示控制、视频播放处理与传输和云端信息发布与显示屏管理，其中前两个环 节具备较强的制造属性，并非公司所擅长的领域，在后 5 个环节上公司均已实现业务覆盖， 智能装备和核心 IC 产品的推出意味着公司产业链覆盖的长度进一步拓增。特别是智能装备和核心 IC 作为 LED 显示产业链的前端环节，下游客户在使用这些产品之后，考虑到产品 之间协同性，也会有较大可能继续使用公司的显示控制、视频处理设备、多媒体播放器等 产品，因此智能装备和核心芯片的推出使得公司在 MLED 的竞争中拥有了较强的先发优势 以及战略卡位优势。 在 MLED 消费 2C 端大规模应用渐行渐近之际，公司前瞻性的完成了 MLED 相关的产 业布局，通过长期技术攻关与储备，公司首创 MLED 核心芯片和智能装备，延伸了产业链 布局。产业链布局的深度和长度也正是公司的护城河所在，未来随着 MLED 市场的进一步 成长，这些产业链布局，会是公司的综合成长的重要保障和助力。