光威复材发展历程、业务布局及业绩分析

高端碳纤维领军者，全产业链、多方向协同 发展。

1. 数十年不断精进，六大板块全产业链布局

光威复材是我国高性能碳纤维龙头。光威复材是一家致力于高性能碳纤维及复合材料研 制的高新技术企业，是国内第一家打破国外垄断、实现航空用碳纤维国产化的公司。目前在 航空、航天等领域用复合材料的碳纤维制备环节整体处于行业龙头，在细分领域客户粘性极 强；民用领域定位高端，具备技术和市场领先优势。同时，公司具有丰富的产品条线，预浸 料、复合材料及制品多向发展。 深耕碳纤维产业 20 余年，持续拓展续写宏图。公司成立于 1992 年，前身为威海碳素鱼 竿厂，从事渔具等碳素纤维制品的生产销售。2002 年起成立子公司威海拓展纤维有限公司（简 称“拓展纤维”）研发生产碳纤维产品，2008 年实现 T300 碳纤维批量供货，并改制为威海光 威复合材料有限公司。2017 年，光威复材在深圳证券交易所创业板挂牌上市，成为 A 股市场 第一家上市的碳纤维企业。

2022 年，公司收购威海光晟入表，增强了公司在民用航天等高端 装备领域的业务竞争实力，CCF700G 碳纤维产品历经十余年验证通过装机评审，成为我国某 重要机型的配套材料供应商，填补了公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口。 2024 年 6 月，包头年产 4000 吨 T700S/T800S 产线投产，扩展民品产能。公司 T800H 产业 化产线等同性验证继续推进，完成后将大幅增加公司航空级 T800H 产品产能。

全产业链布局，碳纤维产品为主要利润来源。目前公司业务平台有：碳纤维及织物、通 用新材料（预浸料）、能源新材料（风电碳梁等）、复材科技（无人机壳体等复材制品）、光 晟科技（发动机壳体等复材）与精密机械板块，实现了“碳纤维原丝-碳丝-预浸料-复材、及 机械设备”产业链的全方位布局与协同。 子公司拓展纤维负责上游碳纤维与织物业务，产品包含定型 T300H、CCF700G、T800H 纤维，以及非定型 T800 级（G\S）、T700 级（G\S）、T1000 级、及 MJ 系列高强高模型产 品，面向航空、航天、热场及压力容器等高端领域。2023 年度碳纤维及织物业务毛利占比 约 84.2%，为公司主要利润来源。

公司股权集中稳定，陈亮为实际控制人。光威集团持有光威复材 37.3%股权，为公司控 股股东。光威集团由陈光威先生创办，目前陈亮先生和陈洞先生分别持有光威集团 39.9%股 权，二人系兄弟关系，基于二人签署的《一致行动及股权表决权委托协议》，陈洞与陈亮保 持一致行动，并将其持有的光威集团全部股权表决权委托给陈亮行使。目前陈亮通过光威集 团控制光威复材，为公司的实际控制人。

2. 收入、利润整体稳健，纤维板块仍是主要增长点

2.1 近年公司业绩整体稳健，2024Q1 小幅下滑

2020-2023 公司业绩整体稳健。近年公司业务规模随下游需求增加、产能建设推进同步 增长，公司营业收入由 2020 年的 21.2 亿元增长至 2023 年的 25.2 亿元，CAGR 约 6.0%； 归母净利润由 2020 年的 6.4 亿元增长至 2023 年的 8.7 亿元，CAGR 达 10.8%。 碳纤维与织物业务是业绩增长的主要驱动。2023 年公司碳纤维与织物、碳梁、预浸料、 制品及其它业务收入分别为 16.7 亿元、4.2 亿元、2.7 亿元、1.5 亿元，2020-2023 年 CAGR 分别为 15.7%、-15.9%、4.3%、27.7%。碳纤维与织物为公司业绩增长的主要驱动业务，受 航空装备放量的拉动，业绩持续增长；碳梁业务受单一客户需求波动影响，近两年业务量下 滑，今年恢复稳定；预浸料业务维持稳定小幅增长；制品及其它业务处于发展早期，体量小 增速较快。

2024Q1 公司共实现营业收入 5.1亿元，同比下降 8.1%，归属于上市公司股东的净利润 1.6 亿元，同比下降 8.2%。其中： 拓展纤维板块表现相对稳定，T800 和包头新增量迎来长期发展新动能。 2024Q1 拓展纤 维板块实现营业收入 3.2 亿元，同比-7.1%。收入小幅下降主要原因高强高模碳纤维产品需求 季节性因素。航空碳纤维方面，2024Q1 航空定型产品大合同执行率 8.6%，我们计算履行金 额 1.8 亿元（含税），传统定型纤维产品订单稳定、交付及时，依然是公司收入和业绩的重要 基石。公司包头一期年产 4000 吨 T700S/T800S 通用碳纤维产能 6 月起释放。未来几年是国 内碳纤维产能投产爬坡阶段，供需结构失衡或将持续影响通用碳纤维价格和利润率水平。 能源新材料新客户拓展，收入恢复稳定。2024Q1，能源新材料业务（碳梁）实现销售 收入 1.0 亿元，同比-1.9%，降幅较前期收窄。过去几年，公司碳梁业务因对单一客户的依 赖致使该板块经营业绩随大客户需求收缩而持续、快速下滑。公司海外新客户的贡献增加基 本弥补了传统客户订单下降的影响。 其他业务：复材科技板块收入增长，通用新材料等板块收入下滑。受益于无人运输机与 无人直升机的发展，2024Q1 复材科技实现销售收入 3072 万元，同比+12.2%；通用新材料 板块（预浸料）受体育休闲等领域需求下降影响，实现销售收入 5833 万元，同比-19.1%； 光晟科技受下游进度影响，实现销售收入 200 万元，同比-51.1%；精密机械板块因部分装备 产品已预验收暂未发货，实现销售收入 639 万元，同比-49.3%。

2.2 利润率相对稳定

2020-2023 年整体利润率维持相对稳定。公司 2020-2023 毛利率基本维持在 45%以上， 净利率始终维持在 29.0%至 36.1%之间，由于 2021 年公司碳纤维产品价格下调，同时风电 预浸料等低价产品收入占比提升，使得毛利率下滑至 44.4%，净利率下滑至 29.1%。2022 年随着公司高强高模型、中模量型碳纤维、以及航空航天预浸料等高价值产品销售额快速增 长，高端产品占比提升，同时在汇率上涨正面影响下，毛利率回升至 49.8%，净利率回升至 36.1%。2023 年毛利润与 2022 基本持平，净利率因汇兑收益等非常态因素的消失而回落至 33.4%。 2024Q1，公司毛利率同比提升 1.9pp 至 47.0%。2024Q1 公司研发费用大幅增长 72.5% 至 5969.0 万元，研发费用率提升 5.5pp 至 11.7%；销售/管理/财务费用率相对稳定，分别为 0.7%/5.6%/-0.2%，同比+0.1pp/-0.5pp/-0.4pp。以上因素综合导致 2024Q1 净利率同比小幅 下滑 0.3pp 至 29.1%。