光威复材研究报告：高性能碳纤维龙头，需求+产能共同驱动长期成长.pdf

光威复材研究报告：高性能碳纤维龙头，需求+产能共同驱动长期成长。1）军用航空复 合材料渗透率提升在即，需求将迎来新的快速增长期。2）商用飞机C919产量 爬坡后碳纤维年需求量或达400吨以上，国产化替代打开需求增长天花板。3） 军品（T800千吨线等同性验证）、民品（包头4000吨产线投产）产能释放支撑 业绩增长，新一轮扩产布局中。

光威复材是中国高端碳纤维龙头企业，全产业链布局具备长期发展基础。光威复 材是国内高端碳纤维龙头，在我国航空航天等高端领域的供给中占据主导地位。 同时，公司具备从原丝、碳纤维、预浸料到复材制品全产业链布局。“高端定位+ 全产业链布局”为公司长期发展奠定基础。

军机复合材料渗透率提升拐点在即。碳纤维复合材料是航空装备最重要的减重材 料之一，具有优异的物理性能。新型号T800H级高强中模纤维已定型，相较于 传统 T300级纤维，将更多的应用于飞机承力结构件，提升我国军机复合材料渗 透率水平。对比美国F35战斗机36%的复合材料占比，我国战斗机等军机仍有 较大碳纤维应用提升空间，军用碳纤维需求量有望持续增长，目前T800H在军 机应用仍处于早期阶段，需求提升拐点在即。

商飞、低空民用市场拓展打开航空碳纤维增长天花板。近期东航、国航、南航分 别购买100架C919系列飞机，总订货金额约300亿美元，大飞机产业确定性加 强，发展提速。我们预计，C919产能爬坡达到年产150架时，复合材料年需求 量将达到400吨以上。目前商飞采用进口纤维，国内碳纤维产业链企业在参与研 发和认证的过程中，未来国产化率提升带来新需求。碳纤维复合材料为eVTOLs 等低空飞行器核心原材料，低空经济发展带来较大需求增长空间。

光威军民高端产能释放，积极迎接市场增量需求。民品产能：内蒙古包头项目一 期年产4000吨民用产线6月投产，预计2024、2025两年产能将快速爬坡。军 品产能：公司T800H千吨线等通行验证进行中，通过后将贡献约年产800吨产 能；公司竞拍取得9.2万平方米土地使用权，拟用于建设2600吨/年聚丙烯腈基 碳纤维原丝生产线，并计划后续碳化生产线建设，以高端航空产能为主。公司军 民品产能积极释放，迎接市场增量需求。