光威复材研究报告：碳纤维龙头二次成长正当时.pdf

光威复材研究报告：碳纤维龙头二次成长正当时。公司是我国碳纤维龙头，军民协同，牌号谱系化发展多领域布局，过往业绩稳定兑现铸就军工 白马属性。当前时点，供需共振T800H放量在即，驱动新一轮成长周期。同时T700G级纤维 公司作为二供逐步贡献收入增量。航空如卫星、火箭、导弹等领域空间广阔逐步贡献业绩增 量。国产大飞机进入快速放量阶段，eVTOL驱动碳纤维需求新蓝海，公司具备先发优势。民品 碳纤维短期价格有望企稳，景气仍难逆转，但整体影响可控。公司强研发投入+盈利能力具备 较强韧性，塑造强竞争力使得公司在航空领域享受格局优化，航天领域逐步拓展更高份额。

公司为碳纤维行业龙头，有望进入新一轮成长周期

光威复材是碳纤维龙头，T800H放量在即+CCF700G份额提升，驱动公司新一轮成长。 航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间。公司将股权激励 2024年、2025年业绩考核最低触发值分别下调至9.0亿元与10.6亿元，业绩 确定性进一步强化。

以美为鉴，供需共振T800H放量在即

以美为鉴，当前国产T800H或将迎来应用成熟起点，T800H可应用主承力结构 件价值量占比显著提升。供给端：T800H级千吨线等同性验证预期年内完成。 需求端：新一轮订单下达可期。根据三代机碳纤维产业链传导节奏复盘，2024 年或为T800H明显放量元年。F35放量驱动赫式长周期收入盈利高增，指引光 威复材中长期成长空间。同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。

新质生产力应用叠加国产化趋势，打开碳纤维中长期空间

航空领域：卫星互联网空间广阔，驱动卫星与火箭配套碳纤维快速增长，导弹 高弹性品种有望驱动公司打造新的业绩增长点；民机领域：我国C919机体结 构的用量占比仅为11.5%，国产大飞机进入快速放量阶段，碳纤维国产替代大 势所趋；低空领域：eVTOL复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过70%， 有望成为碳纤维新的增长极。