TCL电子新兴业务进展如何？

新兴业务提供额外收益。

1. 互联网业务盈利能力持续提升

公司国内互联网业务主要为与腾讯以及腾讯以外的内容方的运营分成以及 广告业务，国外互联网业务主要为台费收入以及 Google 的运营分成。 国内互联网业务主要由垂直类及创新业务推动。2023 年国内互联网业务营 收为 20.6 亿港元，同比+14.7%；主要由垂直类及创新业务推动，此外公司 在 2023 年推出首个基于 AI 大模型构建的定制内容栏目。 国外互联网业务持续与海外流媒体龙头合作。2023 年国际互联网业务营收 为 7.0 亿港元，同比+40.1%。国际互联网业务方面，公司持续与 Google、 Roku 和 Netflix 等进行合作，自 2021 年持续获得 GOOGLE 的运营分成。截 至 2023 年，公司内容应用 TCL Channel 已覆盖全球 60 个国家，累计用户 数超过 2300 万。

互联网业务盈利能力持续提升。公司聚焦发展高毛利率的国内垂直类及创 新业务和海外互联网业务，23 年毛利率为 55.1%，同比+4.6pct。

2. 全品类营销受益于 TCL 白电业务规模扩张

公司具备全球渠道优势，分销 TCL 旗下白电产品。公司凭借全球渠道优势 和品牌影响力，为 TCL 集团旗下的空调、冰箱及洗衣机等白电产品进行全 球分销，并获得相对固定费率的代理收益。 全品类分销业务营收增长受益于 TCL 空调规模扩张，盈利能力持续提升。 全品类分销业务营收为 104.1 亿港元，同比+26.3%，受益于 TCL 空调规模 扩张。根据产业在线数据，23 年 TCL 空调全球出货量排名第四。分销业务盈利能力持续提升，23 年毛利率为 16.7%，同比+3.5pct。

3. 光伏业务放量，盈利水平稳定

2022 年进入分布式光伏行业，积极推进 2B 和 2C 业务发展。在 2C 端业务 方面，公司协调农户和融资租赁公司，建设户用分布式电站；帮助农户向融 资租赁公司进行融资，为农户提供担保；进行电站的建设和运维，建成后向 融资租赁公司交付电站所有权，并向融资租赁公司收取建设费用。农户可以 获得电力上网的费用，在约 15 年偿还完本息后可以买回电站所有权。

在 2B 端业务方面，公司提供电站建设服务的对象为资产持有方。公司为资 产持有方进行电站的建设和运营维修，并从资产持有方获取建设费用。资产 持有方通过向银行贷款进行融资来获得建设电站的资金，并向屋顶所有人 获取电费收入，多余的电量可以并入国家电网并获得供电企业的电费收入。 屋顶所有人通过将屋顶使用权让渡给资产持有方获得固定的光伏发电的收 益或从资产持有方那里获得优惠电价。在这一模式中，资产持有方同时也可 以是屋顶所有人，即业主自持的模式，资产持有方委托公司在自己持有的屋 顶上进行光伏电站的建设，并将光伏发电并入国家电网获取电费收入。

23 年光伏业务放量，推动公司营收增长，盈利水平保持稳定。公司光伏业 务在 22 年 Q2 落地，22 年光伏核心系统建设完成并取得 3.3 亿港元营收， 23 年光伏业务营收高增。光伏业务推进成效显著，营收为 63.0 亿港元，同 比+1820.3%。公司光伏业务分为户用分布式光伏和工商业分布式光伏业务， 业务范围为光伏电站的开发、建设和运维。23 年公司在户用光伏和工商业 光伏领域持续取得突破。23 年公司新增工商签约项目超过 70 个，新增经销 渠道商超过 500 家，累计农户签约数量超 4 万户。当前光伏业务处于初始 阶段，毛利率稳定在 10%左右的水平。我们预计光伏业务中期维度以考核 规模为主，净利率保持在 1%~1.5%左右，中长期维度，对标创维光伏业务 净利率 3%~5%左右，TCL 光伏业务净利率有望稳步提升。