科达利经营看点在哪？

结构件业界翘楚，新业务未来可期。

1. 高投入优配置，布局前瞻技术

1.1 公司研发规模位于行业领先位置

科达利公司团队深耕结构件领域多年，研发投入、研发人员配置、研发管理均 位于行业领先位置：公司创始人励建立为模具专业出身，重视对于结构件的持续研 发。随着资产规模的扩大，公司不断扩大研究团队，加深研究力度，提高研究投入， 增厚研发实力。公司 2021-2023 年研发费用率分别为 6.16%/6.30%/6.06%，研发金 额分别达 2.75/5.45/6.37 亿元，同比增速分别为 108.33%/98.18%/16.79%，规模和 研发费用率在行业中保持领先。

同时，公司注重研发项目的高效合作，各部门同时参与和跟踪多个研发项目， 可根据各项目进展的不同进行有效的人力、物力资源调配，以最大程度提高公司研 发资源的使用效率。

1.2 公司专利个数领跑行业

科达利具备高效的自主研发平台，公司专利个数领跑行业。以动力电池结构件 为核心，便携式电池技术和汽车零部件为辅助的研发体系，融合领域之间通用技术 叠加专有技术进行产品的研制。由于业务板块之间具有技术通用性和共享性，公司 在推进新产品研发的时候只需针对具体的产品进行专用技术的开发，有效地缩短了 产品开发周期，避免了重复开发，提升了产品成熟度、可靠性和研发效率。

依靠成熟的技术发展平台，公司研发实力稳步提升，截至 2023 年底公司及子公 司目前拥有专利 409 项，专利数同比增加 19.24%。其中，发明专利 33 项、实用新 型专利 374 项，专利规模在同行业处于领先位置。

1.3 公司研发具备高前瞻性

公司洞察下游趋势，前瞻布局相关技术研发：1）圆柱电池方面，公司配套启 动相关壳体产品的研发，具体研发项目包括 46 系列圆形动力电池壳体制造全线自动 化等，目前开发成熟，可进入量产阶段，进一步提高公司在圆柱电池结构件领域的 竞争力，2）公司亦逐步加深在快充领域的技术积累，通过对电池盖板的技术创新， 使电池满足 4C 高倍率快充功能；同时降低电池快充时的温升等问题，更好地匹配下 游电池厂的需求。

持续的研发投入、完善的研发体系和前瞻性的研发视野为公司强大的研发实力 奠定了基础，是公司产品全、质量高、更新快的保证，强大的研发基础和不断提升 的核心技术实力成为科达利稳健成长、领先行业的重要支撑。

2. 先发优势显著，绑定核心客户

2.1 公司客户先发优势显著

科达利作为结构件行业先行者，在早期积累了丰富的客户资源：公司在前期开 展便携式电池业务时便与多家知名电池商达成合作关系，最早于 1999 年和比亚迪合 作，随后成为力神、比克、松下等厂家的供应商，2007-2008 年将业务重心从便携 式锂电池结构件转向动力电池结构件之后，积累的客户优势得以延续，在 2016 年便完成了对现在主流电池厂商宁德时代、亿纬锂能、中航锂电、比亚迪的客户覆盖。

2.2 研发交互平台深化客户合作

科达利建设客户研发交互平台，深化客户合作：公司交互式研发模式包括概念、 论证、立项、开发、工程化、生命周期管理等 6 个阶段，以产品概念为起点，全程 对接客户研发需求，与客户的技术部门形成深入的沟通交流，深度参与下游企业产 品研发、试产、批量生产等全过程，通过及时的分析、反馈、改善，将客户的意见 纳入研发全程，高效完成产品的开发、设计和生产。在产业技术不断更新时，科达 利能够快速响应下游需求，创造性、前瞻性地进行精密结构件相关的产品制式、产 品工艺、产品性能的自主研究，为客户提供定制化、高附加值的先导性研发配套， 不断深化与巩固客户合作。

 2.3 就近配套下游产能实现深度绑定

科达利产能基地就近配套客户的动力电池生产需求：公司产能基地分布全国重 点锂电池产业链城市，广东江门、深圳等珠三角区基地配套周围比亚迪、亿纬锂能 等客户的电池生产，江苏溧阳基地的落地能够更好地服务中航锂电、波士顿、无锡 松下、南京 LG 等周边的下游高端领先客户，公司在四川宜宾、福建厦门、湖北荆门、 江西南昌持续扩产以更好的配套当地以宁德生产基地为中心的电池产业链。

继动力电池进入快速发展时代之后，公司陆续通过采取签订专属采购合同或战 略协议方式深入绑定客户，维持公司在下游电池厂中的重要供应商地位，提升自己 的品牌力、影响力。

依靠多年客户累积、完善的客户交互研究平台和产能配套策略，公司已经进入 国内外多家高端优质锂电池厂商的供应链，主要客户包括宁德时代、中创新航、亿 纬锂能、欣旺达、蜂巢能源等，公司对第一大客户宁德时代的销售占比近年来均维 持在 35%以上的水平，客户资源保持全行业领先。

3. 规模叠加优质管理，盈利水平领先

3.1 在手资金充沛，规模持续扩张

科达利资金规模充沛，为公司业务扩容奠定了基础：科达利在货币资金充裕的 基础上，在上轮扩产周期中整体扩产速度更快，整体销量、收入增速均领先于第二 梯队。充沛的在手资金也为后续公司顺利扩产、产品技术升级提供了更好的保障。

科达利精密结构件业务规模保持领先。近年，公司精密结构件规模保持行业首 位，公司精密结构件业务在 2021-2023 年实现分别营收 44.60/86.44/105.00 亿元， 增速分别为 125.31%/93.83%/21.47%，保持快速增长。

规模效应之下，公司扩产单位投资额更低。精密结构件环节具备规模效应，在 生产规模和自动化水平达到一定程度后，固定成本将得到有效分摊，产品边际成本 会逐渐下降，公司依托规模优势和较大的在手资金规模，公司单位投资额相比同行 业较低，投资额/产值比率维持在 0.50 或以下，为公司综合降本奠定了基础。

3.2 降本控费持续见效，盈利逆势上行

公司降本控费对冲降价压力成效显著，盈利水平逆势上行：2023 年结构件产品 价格下滑的情况下，公司的盈利能力仍旧保持出色，全年归母净利率达 11.43%，同 比提升 1.02pct，2024Q1 归母净利率为 12.30%,同比提升 1.92pct，扣非归母净利率 为 11.77%，同比提升 1.78pct。

在行业盈利承压阶段，公司盈利水平持续提升的原因为：1）公司控费管理逐 步见效：2019 年至 2024Q1 公司整体费用率呈下降趋势，2019-2023 年公司整体费用 率降低 3.85pct，与同业公司相比处于地位。同时，随着公司规模的扩大和管理能 力的提升，2019 年-2024 年 Q1 公司销售、管理费用率下降明显，2024 年 Q1 销售、 管理费用率分别为 0.40%、2.76%，公司费用管理取得显著成效；2）公司降本策略 见效，公司通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本， 同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本，对冲产 品降价带来的影响。

4. 出海与新业务共振，成长空间开启

着眼未来,精密结构件业务方面，科达利前瞻布局海外产能，在欧洲设立匈牙 利、瑞典、德国、美国设立四大海外产能基地，通过与产业链上下游的配套，公司 有望与海外客户形成更强粘性，提升远期市场需求，进一步优化盈利结构，有望实 现利润增厚。同时，公司与中国台湾企业共同开展机器人业务，高效利用公司优质 的管理和技术打造第二成长曲线，有望实现业绩双轮驱动。

4.1 出海进程加速，盈利结构有望优化

出海或已成为锂电产业链未来发展趋势。据我们不完全统计，我国锂电企业海 外建厂数量达 32 个，已有 22 个工厂公布了产能规划，总计 552.5GWh，其中欧美地 区占比较高，达 65.6%。

随着电池厂海外建厂，上游材料、辅材企业也纷纷布局海外产能，通过在欧洲、 美洲、日韩、东南亚等地区的扩产，与周围国家和地区的锂电池厂形成多点配合， 起到了强链补链的关键作用，形成完整的产业链配套，出海锂电产业链在成本控制、 供应保障等方面的竞争力或进一步提升。海外产能的持续落地有望助力国内企业供 应链安全、抵御贸易风险能力增加，海外产能与客户形成更强粘性。

科达利海内外工厂建设顺利，盈利结构有望进一步优化：公司先后在深圳、上 海、西安、惠州、常州、大连、宁德、宜宾、荆门、南昌、枣庄、江门和厦门等国 内主要锂电产业区设立了十三大子公司，又在欧洲的德国、瑞典和匈牙利等海外地 区设立了三大生产基地，形成了全球十六大制造基地的布局，能近距离快速满足主 要客户的产品和服务需求。 根据 2024 年 1 月 6 日公告，公司拟投资 12 亿元在深圳建设国内第 14 家生产基 地，继续加深公司在华南行业重点区域的布局，达产后预计实现年产值 33 亿元；根 据 2024 年 5 月 20 日公告，公司拟投资 4900 万美元在美国印第安纳洲建设年产值 7000 万美元生产基地，公司海外已建成 3 个海外生产基地，其中德国和瑞典基地处 于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地已实现满产。随着海外基地的建成和达产， 公司将根据客户需求逐步释放产能，获得更多海外客户订单，有望实现利润增厚。

4.2 布局机器人业务，开启第二成长曲线

与中国台湾公司合资建立新公司，布局机器人关键部件：根据 2024 年 4 月 23 日公司公告，科达利拟与中国台湾盟立、中国台湾盟英共同投资设立深圳市科盟创 新机器人科技有限公司，未来产品将主要覆盖谐波减速机、谐波传动设备、精密机 械零部件、机器人关节等。通过与盟立、盟英两家公司的深度合作，公司有望布局 机器人迭代和机器人精密零部件领域打开第二成长曲线，实现业务双轮驱动。 谐波减速器是机器人的关键部件，下游应用广泛：谐波减速器是一种精密齿轮 减速装置，它利用了谐波传动原理，通过柔轮、刚轮和波发生器之间的相互作用来实现高传动比。这种减速器因其体积小、重量轻、传动比高和传动精度高等特点主 要应用于机器人领域，尤其是多关节机器人、协作机器人和高端数控机床。随着技 术的发展，其应用领域也在不断拓展，涵盖了医疗器械、半导体设备等高端设备。

在人形机器人产业化加速的背景下，谐波减速器作为核心零部件，市场规模有 望大幅增长：受到国家政策的支持，叠加各省计划和投资促进政策的出台为行业发 展提供了良好的外部环境，人形机器人作为工业自动化不可或缺的组成部分，随着 技术的不断进步和应用领域的拓展，其市场规模预计将持续增长。 根据 IFR 和中国电子学会数据，尽管人形机器人处于起步阶段，但参照其他电 子产品渗透率超过 20%后迎来高速增长的趋势，按年均复合增长率 30%测算，预计到 2030 年，我国人形机器人市场规模有望达约 8700 亿元。作为人形机器人等其他高端机械产品的重要部件，谐波减速器未来市场规模有望持续增长，2023 年中国谐波 减速器市场规模为 24.9 亿元，预计 2024/2025 年市场规模分别为 29.4/33.2 亿元。

科达利在精密结构件的设计与制造方面积累了全球领先的技术经验，而机器人 和谐波减速机则是盟立和盟英公司的强项，三方能在机器人科技项目上形成优势互 补。未来公司有望实现以灵活合作、技术协同的方式在机器人项目上形成更多创新 性成果，为客户提供更优质的产品选择。公司也有望通过布局机器人迭代和机器人 精密零部件领域打开第二成长曲线，实现业务双轮驱动。