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科达利研究报告：结构件行业翘楚，未来成长可期。国产精密结构件先行者，行业地位领先。 公司锂电结构件业务持续扩张，2021-2023 年公司结精密构件产量分别为 25.42/36.50/37.26 亿件，同比分别增长 107.15%/43.57/2.07%。公司 2021 年结构件国内市占率达到 24%，超过市占率第二、三名总和，稳居行 业龙头。

下游景气依旧，结构件行业有望迎产品结构升级。 在新能源需求和政策共振的基础上，我们预计 2024-2026 年全球精密结构 件市场规模分别为 515/597/704 亿元，三年 CAGR 为 19%。产品方面，46 系 圆柱和快充技术或已成为下游电池重点布局方向，电池技术更新或推动精 密结构件产品结构调整，在技术革新、客户交互、资金储备等领域中具备 优势的企业有望在新一轮锂电技术革新中获益。

技术/客户优势显著，规模和管理催化盈利逆势上行。 技术方面，公司研发投入/配置/管理均位于行业领先位置,2023 年研发费 用率为 6.06%。依靠多年客户累积，公司已经进入多家核心电池厂商应 链，对第一大客户宁德时代的销售占比维持在 35%以上。在此基础之上， 我们认为公司盈利逆势提升的原因为：1）控费持续见效，2019-2023 年公 司费用率降低 3.85pct；2）公司通过提升良率、优化工艺等措施降低生产 成本,2023 年归母净利率达 11.43%，同比提升 1.02pct。

出海进程持续推进，新业务未来可期。 公司设立匈牙利、瑞典、德国、美国四大海外产能基地，后续有望进一步 优化盈利结构，有望实现利润增厚。新业务方面，公司拟与中国台湾企业 共同开展机器人业务，打造第二成长曲线，有望实现业绩双轮驱动。