科达利商业模式、业务营收与布局分析

锂电结构件行业龙头，盈利能力稳健。

1.结构件起步稳扎根，开启机器人布局

科达利成立于 1996 年，专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发与制造。经过 多年技术积累、客户拓展和管理优化，公司已发展成为国内精密结构件行业的领军企 业。凭借全面的产品和技术覆盖，科达利与多个产业链下游的优质客户建立了长期稳 定的战略合作伙伴关系。 随着公司在锂电结构件行业的稳步发展，其也在不断拓展新的业务领域。2024 年 4 月，公司开启机器人领域布局，与中国台湾省公司盟立、盟英成立科盟创新机器人科 技有限公司，与伟创电气、盟立自动化成立深圳伟达立创新科技有限公司，开展人形 机器人关节零部件相关业务，进一步扩展其技术和产品应用范围。

2.盈利能力穿越周期保持稳健

锂电精密结构件为公司主营业务。2024 年，锂电结构件收入占比达 95%，业务结构相 对稳定，2020-2024 年锂电结构件收入分别为 18.78/43.22/83.27/100.64/114.73 亿 元, CAGR 为 57.2%。汽车结构件为公司第二大业务，营收从 2020 年 0.83 亿元提升 至 2024 年 5.32 亿元。

公司营收实现较快速增长，净利率稳中有增。近年来，公司营业收入呈现出显著的上 升趋势。2021 年至 2025Q1，公司营收分别为 44.68/86.54/105.11/120.30/30.22 亿 元，同比分别增长 125.06%/93.70%/21.47%/14.44%/20.46%，期间公司归母净利润在 2021 年至 2025 年第一季度分别为 5.42/9.00/12.01/14.72/3.87 亿元，同比分别增 长 203.19%/66.12%/33.47%/22.55%/25.51%。

自 2021 年至 2025Q1，公司费用率分别为 10.19%/10.33%/9.96%/9.43%/9.16%，费用 率稳步下降。公司盈利能力稳中有升，2025Q1 公司归母净利率达 12.82%，相比 2024 年提升。

3.全球化布局加速，龙头地位稳固

科达利国内产能建设完善，有效满足客户需求。产能方面，江苏（三期）和江门厂房 扩建工程已顺利完成，配合柔性化生产线优势，公司能够灵活调整生产系统以满足宁 德时代等大客户需求。目前，科达利在华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电 池行业重点区域均设有生产基地，有效辐射周边客户。 海外产能逐步推进。海外基地方面，匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期 正在持续新增投入，德国生产基地目前还在等待客户的订单放量，瑞典方面受客户影 响，目前还在协商中，随着匈牙利 2 期、德国等放量，欧洲收入有望提升。2024 年 年报数据显示，海外贡献的营收达到 5.74 亿元，占比 4.77%，同比增加 7.37%。此外 公司 2024 年在马来西亚（拟投资不超过 6 亿元）建设产能基地，产值 13 亿元，公司 还启动美国工厂（拟投资 4900 万美元）的建设，产值 7000 万美元，我们预计公司未 来在全球将形成 18 个生产基地（国内 13 个+欧洲 3 个+东南亚 1 个+北美 1 个），逐 步构建亚洲、欧洲、东南亚、北美全球化布局。

公司作为最早进军锂电精密结构件的国内企业之一，研发生产持续发力， 2023 年公 司全球市占率保持全球第一，市场份额超过全球市占率第二、三名 SangsinEDP 和震 裕科技的总和，稳居行业龙头。公司营收规模大幅领先于行业内其他公司，2024 年 营收达到 120.11 亿元。

公司结构件产销两旺。自 2020 年以来动力和储能电池结构件需求的快速增长。公司 顺应产业快速发展的趋势，迅速扩大生产能力，销量实现快速增长。2021-2024 年公 司结构件销量分别为 24.36/36.12/37.37/45.25 亿件，3 年 CAGR 为 23.82%。