包装需求情况如何？

下游消费平稳复苏，驱动包装需求增长。

1.纸包装:纸代塑实现增量，集中度有待提升

中国为全球第二大包装国，纸包装市场规模平稳增长。据IMARCGroup数据，2022年全球纸包装规模达 4,165 亿美元，预计未来将以 3.2%的CAGR继续成长，并于2028年达到5,031亿美元。同时，中国为全球第二大包装国家，中国包装联合会数据显示，2023年中国纸制品包装行业规模以上企业实现行业主营业务收入2,682.57亿元，同比下降4.44%。

下游应用细分领域众多，纸包装龙头份额处于较低水平。纸包装下游应用领域及环节众多，包括建材、化工、食品、食品添加剂、医药等领域，且既可以用于工业生产运输环节，又可以用于终端消费环节，产品形式多样。下游市场分散导致领域&客户拓展缓慢，行业门槛较低导致市场参与者众多，多重因素致使纸包装行业市场集中度处于较低水平。

2022年，纸包装规模以上市场CR5为19.7%，其中前三名裕同科技、胜达集团及合兴包装市占率分别为5.26%、5.25%、4.91%。若考虑规模以下市场，预计龙头市占率、行业集中度将更低。

环保、降碳大势所趋，政策推动纸代塑进程。塑料应用存在突出的环保及碳排放问题:

1)全球塑料应用量极大且仍持续增长，据欧洲塑料制造商协会数据，2021年全球塑料产量较2018年增长6.9%，预计到2035年塑料产量将增加一倍，到2050年产量将增加两倍;2)塑料回收率较低，填埋焚烧或直接遗弃为主要处理方式，中国(2021)、美国(2021)、欧盟(2020)、日本(2020)材料化回收率分别为31%、5%、35%、24%，而塑料一旦泄漏到土壤、水体等自然环境中，便难以降解，且会造成视觉污染、土壤污染、水体污染等各种环境破坏;3)塑料作为石化产业重要的下游产业，其制造所需要的石油消耗量占据全球石油产量的 8%,据自然资源保护协会预测,如果按照目前的趋势发展,2050年全球塑料将消耗全世界20%的石油。

中国限塑政策相继出台，执行力度逐步加强。2007年，国务院办公厅出台首个“限塑令”，但随着电商和外卖的兴起,快递包装和一次性餐饮具需求剧增,导致政策实施存在一定难度。2017年,全生物降解材料入围国家“十三五”材料计划，并于2019年被国家发改委鼓励。2020年，国家发改委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，提出 2020、2022、2025年的分阶段实施目标。2021年，各省市及其下属部门针对“十四五”对资源节约及环境保护方面的要求不断完善地方限塑政策。

2.金属包装:市场持续扩容，关注格局优化

饮料金属包装持续渗透，行业规模稳健成长。据Euromonitor统计数据，2023年中国饮料金属包装市场规模为544.44亿单位，同比增长7.01%，预计未来将以4.88%的CAGR继续成长，并于2027年达到658.82亿单位。同时，中国饮料的金属包装渗透率持续提升，2023年达到18.5%,对标日本(39.44%)、韩国(30.96%)、美国(37.11%)具备较大提升空间。

行业龙头推动整合，看好格局改善带动盈利提升。2016年以来，奥瑞金、宝钢包装、中粮包装等龙头企业积极推动行业整合，例如奥瑞金入股中粮包装及收购波尔亚太地区业务、昇兴股份收购太平洋包装和博德科技、中粮包装收购纪鸿包装与成都高森等。2023年12月以来，宝钢包装及奥瑞金均提出对中粮包装的收购，截至最新分别出价6.87、7.21港元/股。我们预计未来伴随中粮包装被收购，中国金属包装市场竞争格局将得到优化，行业盈利能力有望持续向好。