沪农商行发展历史、股权结构及业务布局分析

深耕上海郊区的万亿省级农商行。

1.历史沿革：农信社改制而成，立足上海七十余年

由上海农信社改制成立的国有万亿省级农商行。沪农商行成立于 2005 年 8 月 25 日，由 原上海市农信社联合社、14 家区（县）联社、219 家基层信用社共 234 家上海市农信社 法人机构改制而来，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行。沪农商行 总体经营稳健向好，于 2021 年 8 月 19 日在上交所主板上市。截至 2024 年一季度，沪农 商行的总资产规模达 1.44 万亿。

沪农商行立足上海，深耕郊区。沪农商行扎根上海 70+年，经营范围主要集中于上海本 地。从网点分布来看，2023 年上海地区网点占比 98.1%（357/364）；从贷款投放来看， 2023 年上海地区贷款占比 94.8%。沪农深耕沪郊，2023 年郊区网点数为 274 家，占上海 地区网点比重近 77%。截至 2024 年 5 月末，沪郊网点数排名第三，仅次于邮储银行（340 家网点）以及农业银行（294 家网点）。 向长三角地区延伸布局。1）异地分支机构布局。沪农商行共有 7 家异地机构，其中有 4 家分布在长三角地区，分别位于浙江省嘉善县（2 家）和江苏省昆山市（2 家）；2）设 立长三角金融总部。2020 年，为配合长三角一体化战略，沪农商行成立长三角金融总部， 并于 2024 年 1 月升级为长三角一体化示范区分行，专注长三角轻资本业务；3）设立子 公司长江联合金融租赁，聚焦“普惠租赁、绿色租赁、设备租赁”，服务长三角城市的中小 客群，与母公司形成业务协同，是集团化布局长三角业务的桥头堡；4）参股苏浙皖地区 中小农商机构。目前已参股海门农商银行和杭州联合银行，进一步打开长三角布局。

2.股东国资为主，管理层经验丰富

沪农商行股东以国资为主，为对公业务发展提供良好的储备资源。1Q24 沪农商行前十大 股东持股比例共计 60.91%。前九大股东均为国资背景，其中上海国资经营、上海久事集 团、上海国盛集团以及上海申迪集团的实际控制人均为上海市国资委，沪杭甬高速的实 际控制人为浙江省国资委，而中远海运集团、宝钢股份为国务院国资委背景。沪农商行 背靠这些海运、钢铁、金融、高速公路等龙头企业，有助于获取上海市优质的对公资源， 具备较强的市场竞争力。 沪农前十大股东稳定，持续看好沪农未来发展。自 2021 年上市以来，沪农商行前十大股 东持股比例稳定，其中有四位股东（上海国资经营、上海久事集团、上海国盛集团、沪杭 甬高速）增持了该行的股份，体现对沪农未来发展的信心。前十大股东中剩余的限售股 份（占总股本比例约 48%）将于 2024 年 8 月 19 日全部解禁，基于目前限售的大股东均 为资金充足的国有企业，且部分大股东在限售期间有增持的现象，我们预计在解除限售 后并不会出现大规模减持的现象。

3.做散做小，打造“三农小微”和“科创金融”两张新名片

新旧动能切换下公司主动谋求转型，地产占比在缩小，三农小微和科创金融提供增长新 动能。沪农商行过去在房地产领域发展较快，上海市蓬勃发展的房地产市场给沪农带来 优质客户和高收益低风险业务，高峰时期对公房地产贷款和按揭贷款占比分别达 20.8% （2019 年末）和 22.4%（2017 年末）。随后地产业务有所压降，2021 年开始沪农商行制 定了 4 年地产业务压降方案，一是由于监管鼓励农商行回归支农支小本源，做散做小； 二是监管对房地产贷款集中度管理，沪农商行的对公房地产贷款和个人住房贷款占比上 限分别是 22.5%和 17.5%；三是房企融资“三道红线”监管叠加疫情冲击，房企融资需求下 降，新旧动能切换，未来“五篇大文章”是发展方向。沪农以“服务三农、服务小微、服务 科创、服务社区居民”为立行之本，在三农小微和科创金融方面布局较早，具有相对优势。

沪农商行管理层稳定且经验丰富，股权激励充分。董事长、副董事长/行长以及大部分副 行长均为该行上市阶段的团队，延续至今。管理层团队平均年龄约为 52 岁，平均任职约 为 4 年，并且均有多年上海金融机构工作经验，对沪农有充分的了解，具备人熟地熟的 优势。自 2021 年上市以来，高管团队陆续增持该行股份，截至 2023 年末，7 位高管合计 持股比例为 0.03%，既展示了高管对沪农发展前景的信心，也加强了高管与该行的利益 一致性，股权激励充分。

服务三农，普惠金融发展较好

普惠金融发展快，过去 5 年复合增速近 30%，市场逐渐下沉。沪农商行聚焦小微、“三 农” 等普惠实体，构建以“三农”金融为本色的普惠金融服务体系，通过建立“四个专班”全 力推进普惠金融业务稳步发展。近几年普惠小微贷款发展较快，2018-2023 年 CAGR 高 达 28.6%，高于对公贷款增速。普惠小微贷款占总贷款比重从 2018 年的 5.4%提升至 2023 年的 11%。沪农普惠小微业务广扩面、深下沉，2023 年末普惠小微客户数超过 5 万户， 普惠小微户均贷款规模较 2022 年下降 33 万元至 155 万元。

公司上海郊区覆盖率高，发展三农小微业务基础良好。上海市的农业用地主要集中在郊 区（包括浦东新区、奉贤区、金山区、松江区、青浦区、嘉定区、闵行区以及崇明区）， 沪农商行深耕沪郊，客户沉淀率和忠诚度较高，2023 年乡镇覆盖率达 98.15%（106/108）， 三农业务发展基础较好。2023 年末沪农商行涉农贷款为 664 亿元，其中郊区涉农贷款余 额 459 亿元，占比达 82%。2023 年普惠涉农贷款余额为 143 亿元，同比增长 26.3%。

打造科创金融特色名片

科创金融领域起步早，不断深耕，已具备品牌影响力。沪农商行早在 2009 年便设立了科 技型中小企业融资中心，是上海市首家在总行层面设立科技专营机构的银行。由于上海 科技园多规划在郊区，沪农商行在科创金融开展方面也具有网点优势。通过在机构设立、 机制及产品创新，科创金融逐渐成为沪农商行的特色名片，已扶持如上海绿新、北特科 技等科技企业从小到上市，成为科创企业的“孵化银行”。2023 年沪农商行已累计服务科 技型企业近 6900 户，科技型企业贷款余额为 925.16 亿元，同比增长 29.9%，科创贷款 占对公贷款的比重较 2022 年提升 1.8pct 至 20.5%。

1） 机构设立：设立科技支行，不断拓宽服务面。2012 年成立张江科技支行，为沪上首 家科技专营支行，随后形成以张江科技支行为龙头的“1+X” 科技金融服务网点布局， 并将相关经验成果向其他分支行复制推广。2023 年成立沪上首家总行级科创金融事 业部，并且设立 6 家科技特色二级支行及 2 个科技专营团队，挂牌首家科创“鑫孵化” 基地； 2） 机制创新：信贷和风控机制创新，推出投贷联动模式。一是信贷机制创新，“创投型” 模式突破传统信贷“看抵押、看现金流、看过去”的做法，而更注重“看技术、看团队、 看未来”，以行业研究为支撑，关注企业的科技属性、发展赛道、核心技术、实控人 及团队背景等方面；二是风控制度创新，调整传统财务指标的考评权重，更注重对软 实力的审查和评估，比如核心团队及实控人、研发能力、商业模式以及股权融资能力 等非财务因素；三是推行投贷联动业务，采取“贷款+认股期权协议”的业务模式，加 强与券商、PE/VC 合作，互相推送客户和项目，完善沪农商行投贷联动关系网； 3） 产品创新：结合科创小微特色，增强品牌影响力。从 2017 年推出“鑫科贷”到 2023 年 “鑫动能”迭代 3.0 版本，沪农商行科创小微产品不断创新。“鑫科贷”是沪农发展科技 金融的招牌，既考虑了具有一定营收的科创企业，又照顾到了初创期科创企业，先后 开发了未上市公司股权质押贷款、订单融资贷款、知识产权质押贷款、合同能源管理 贷款、“专精特新”中小企业信用贷款等科技金融系列产品。2018 年启动“鑫动能”战略 新兴客户培育计划，从单一信贷产品步入全面综合服务的新发展时期，培优、育强更 多早中期科创企业，搭建以科创企业为核心的“鑫生态”，增强沪农科创品牌影响力。 2023 年末“鑫动能”库内企业达 940 家，较 2022 年增加 208 家。