沪农商行研究报告：深耕沪郊农商行，分红提升有潜力.pdf

沪农商行研究报告：深耕沪郊农商行，分红提升有潜力。沪农商行自建立之初即与上海经济深度绑定。作为一家由 234 家农 村信用合作社整体改制成立的农商行，沪农商行深耕上海本地市场已 有七十余载，天然具备显著的区域经济增长势能支撑优势，尤其是在 上海郊区地区具有网点布局广泛、客群基础稳固的先天优势，郊区市 场历来是其业务发展的主阵地。同时沪农商行公司治理稳健，股东结 构均衡，国资背景雄厚，管理层年富力强，是其业绩保持稳健增长的 重要基础。

上海郊区经济增长快，产业密集，为其科创、普惠金融业务的开展提 供了肥沃的土壤。沪农商行对郊区业务，人员、资源投入多，在郊区 市场占有率高，是其经营的基本盘。23 年科技型企业贷款、普惠小微 贷款规模分别实现 30%、20%以上增长，正成为未来重要的增长引擎。

基本面稳健，资本充裕，分红率具备提升空间。基本面上来看，区位 基础下沪农商行规模平稳增长有保障，同时低成本存款优势一定程度 上托底息差，营收相对具备韧性。在稳健的资产质量和近 400%拨备 覆盖率的充裕拨备计提下，利润能保持稳定可持续的释放。而沪农商 行具备行业领先的资本充足率水平，在当前信贷需求不足，规模增长 放缓的背景下，沪农商行有空间、有实力、有意愿提高自身分红水平。 根据测算，假设资产增速 8%情况下，分红率提高 5pct，当前股价对 应 2024-2026 年股息率将分别提高 1.0pct、1.1pct、1.1pct 至 7.1%、7.5%、 7.9%，同时核心一级资本充足率仍能保持在 14%以上的较高水平。