沪农商行经营历史、管理层、财务及优势分析

2021 年末以来营收、净利润增速持续高于农商行平均水平。

一、基本信息

1、经营历史悠久，股权结构分散，上海国资为主

上海农商银行是由国资控股、总部设在上海的法人银行，诞生于 1949 年的上海农信事业，正式成立于 2005 年 8 月 25 日，也是全国首家在农 信基础上改制成立的省级股份制商业银行。 2021 年 8 月 19 日，上海农 商银行成为上海证券交易所主板上市公司。截至 2023 年 9 月末，沪农 商行前十大股东合计持股比例为 60.75%，股权结构相对分散，且以上 海国资为主。前十大股东中有三家具备上海国资委背景，有助于为沪农 商行获取本土优质客户资源。

2、高管较为年轻，深耕上海金融系统，具备丰富经营管理经验

沪农商现任管理层别来自大行、上海银行、宁波银行以及自身培养体系， 多深耕上海、长三角金融系统多年，且多有丰富的基层从业经历以及银 行管理经验，平均年龄 50 岁，高管团队兼具年轻、经验和专业。 沪农 商建立职业经理人制度，并运用 OKR 加强战略管理，建立“总行-总行 部室-分支行”三级战略 OKR 任务传导体系。

3、人均创收位列上市农商第二位，人均薪酬位列上市农商第一位

人均创收方面，与 2021 年相比，2022 年人均创收出现了普降，42 家上 市银行中，12 家同比上升，30 家同比下降。沪农商行人均创收的绝对 水平在上市农商行中位列第 2 位，在 42 家上市银行中保持在 21 名。人 均薪酬方面，沪农商行的人均薪酬在上市农商行中位列第 1 位，在 42 家上市银行中位列第 12 名，人均薪酬排名稳定在前三分之一。

二、基本财务信息

1、盈利能力稳定，保持在同业优秀水平

2021 年末以来营收、净利润增速持续高于农商行平均水平：营收方面， 近三年沪农商行多数时间高于上市银行平均和农商行平均，2021 年末 以来维持在高于上市银行平均、农商行平均的水平，截至 3Q23，营收 同比 4.10%，位列同业前列。净利润方面，沪农商行净利润增速自 1H21 之后持续高于农商行平均水平，截至 3Q23，沪农商行净利润同比 +14.9%，位列行业前列。

ROE 背后是负债、风险、手续费优势的体现。一是深耕沪郊，低负债成 本优势明显，利息支出/平均资产仅为-1.84%，优于同业平均的-1.96%。 二是资产质量稳健，资产减值损失/平均资产仅为-0.24%，优于同业平 均的-0.49%；三是强大综合金融能力带来的中收优势：拆分沪农 ROE， 可以看到净手续费/ROA 高达 0.22%，高于同业平均 0.12%。截至 3Q23， 沪农商行中收占比 9.83%。

2、资产分析：万亿农商，地产占比高但结构逐年优化

（1）万亿农商，贷款占比适中：截至 3Q23，沪农总资产1.37 万亿，仅 次于渝农商行，贷款占比总资产 51.2%，贷款占比在上市城农商行中适 中。（2）整体贷款结构中，地产类占比高，但逐年压降：截至 1H23， 对公房地产贷款占比总贷款 15%，按揭占比总贷款 15.7%，均位列上市 农商行最高，贷款结构偏传统。但公司积极推动公私资产结构转型，自 2018 年以来，对公地产占比总贷款压降 5 个点左右、2020 年以来个人 按揭占比总贷款也压降 5 个点左右。（3）对公制造业占比稳步提高，零 售非按揭占比显著拉升：从 2018 到 1H23，制造业占比总贷款提升 2 个 点至 11.6%；自 2020 年至 1H23,个人经营贷占比总贷款提升 7.3 个点至 8.6%，个人消费贷占比总贷款提升 4.6 个点至 5.6%。

3、负债分析：活期占比高，公私活期均维持正增

负债结构来看，截至 3Q23,沪农商存款/计息负债在 80%左右，存款占比 较高。存款结构方面，截至 1H23，活期占比 33.5%，在上市农商行中较 为优秀；主要是对公活期贡献，对公活期、个人活期分别占比存款 26% 和 7.5%。存款增速来看，1H23 个人活期、企业活期均维持正增，个人 定期增速较高，存款定期化趋势延续。

4、息差分析：上海竞争激烈，资产定价偏低；深耕郊区，负债端有成本优势

净息差低于同业平均，与同业平均差距保持在 20bp 左右：截至 3Q23 沪 农商单季年化净息差 1.65%，环比略有下行，在上市农商行中位于中游。 深耕郊区，负债端具备成本优势：截至 3Q23 单季年化计息负债成本率 2.06%，环比略有下降，在上市农商行中处于较优位置，与农商行平均 保持在 10bp 左右的成本优势；由于深耕郊区，负债端竞争弱于市区， 负债成本低于上海银行的 2.16%。上海金融资源集中，资产端定价偏低： 截至 3Q23 单季年化资产收益率 3.6%，低于行业平均，与上海银行接近。

5、资本分析：核心资本充足率位列上市城农商行第一位 

核心一级资本充足率近年来维持高位，截至 3Q23，沪农商行核心一级 资本充足率 13.25%，位列上市城农商行第一位，资本充足，支撑未来 规模稳定增长和稳定分红。

6、分红率保持 30%+，有望维持稳定

分红率保持30%，有望维持稳定高分红。（1）2021年分红情况：2021年 前三季度补充 2020 年分红+年度分红，累计分红率 56%：按照中国证监 会鼓励上市公司现金分红，给予投资者稳定合理回报的指导意见，从股 东利益和公司发展等综合因素考虑，公司 2021 年前三季度额外分红一 次，每 10 股派发现金股利人民币 2.60 元(含税)，是上市以来首次分红。 叠加 2021 年年度分红比例30%，因此 2021年累计分红率 56%。（2）2022 年继续维持 30%分红率，当前资本充足率、利润维持稳定，下阶段分红 有望保持稳定。

三、区域布局优势

1、差异化布局上海郊区，郊区覆盖优势明显

沪郊人口为市区两倍，且增速高于市区,郊区、浦东人口自2017年以来 维持正增长。绝对量来看，上海郊区常住人口是市区人口的近两倍。截 止至2022年，上海市区常住人口635.5万，浦东新区578.2万，上海郊区 1262.2万。增速来看，自2018年后，郊区常住人口增速持续高于市区。 2022年上海市区常住人口出现负增长，而浦东新区、上海郊区均实现正 增，其中嘉定（2.1%）、宝山（1%）、金山（1%）增速较高。

沪郊、浦东、市区GDP总额接近，郊区5y-GAGR接近市区，浦东总额、 增速均最高。总量来看，浦东、市区、郊区GDP总额分别为1.6万亿、 1.47万亿、1.34万亿，总规模较为接近，浦东GDP总量自2020年起超越 市区，维持第一位。增速来看，2022年由于疫情封城，整体上海GDP增 速放缓，过去五年GAGR来看，浦东、郊区、市区分别为8.9%、6.2%、 5.9%，郊区（含浦东）复合增速为7.4%。

沪农在浦东深度布局，郊区网点数仅次于邮储，全市108个乡镇中，布 设网点的乡镇达到106个。网点绝对数来看，沪农全上海网点数量356 个，在可比同业（六大行、浦发、上银）中位列第三；其中沪农布局上 海郊区网点277个，在可比同业中位列第二，仅次于邮储银行的300家； 且在经济增速更快和人口增长更稳定的浦东新区，下辖近80家网点，位 列同业第三。网点占比来看，沪农上海郊区网点占其上海地区网点的 78%，位列第一。全市108个乡镇中，布设网点的乡镇达到106个，覆盖 率高达98.1%。

2、“点—线—面”推进区域金融集团建设，多维布局长三角

沪农商扎根上海，多维布局长三角，以参股作为“起点”，以协同形成 “连线”，以集团化构成“平面”，以“点—线—面”的三维方式推进区 域性综合金融服务集团建设，为辐射长三角打下坚实的基础。

长三角布局一：昆山支行和嘉善支行，实现江浙布局。自 2011 年起， 沪农商就在浙江嘉善、江苏昆山设立了两家分支机构，定位于服务当地 区域经济，实现在浙江、江苏的布局，与上海成功实现“总分联动”。 其中，昆山支行在这十年间，定位服务当地经济发展、践行普惠金融， 发挥了贯通沪昆的桥梁作用，成为上海农商银行服务长三角地区的重要 落脚点；上海农商银行嘉善支行于 2021 年 7 月更名为上海农商银行浙 江长三角一体化示范区支行，继续发挥上海与浙江的桥梁纽带作用。

长三角布局二：参股海门农商银行和杭州联合银行，进一步打开长三 角布局。以资本为纽带，以股权投资、搭建合作平台的方式推动区域产 业协同发展。2019 年年底，参股江苏海门农商银行，持股比例为 8.96%。 2023 年 3 月，参股杭州联合银行，持股比例 4%，杭州联合银行拥有 39 家分支机构，下辖网点137 家，主要覆盖杭州市；截至 2023 年 9 月末， 杭州联合银行资产总额 4885 亿元，负债总额 4522 亿元，各项存款总额 为 3560 亿元，各项贷款总额为 3107 亿元，不良率 0.96%，核心一级资 本充足率为 8.91%，整体经营稳健。

长三角布局三：设立长三角金融总部（2024 年 1 月 16 日，升级为长三 角一体化示范区分行），专注长三角轻资本业务。2020 年沪农商行成立 长三角金融总部，并发布《上海农商银行长三角区域一体化服务方案》， 不同于传统业务部门，坚持“专业化经营”、“综合化营销”、“平台化运 作”，专注长三角轻资本业务。专业化方面，建立行业事业部，聚焦长 三角特色产业集群，例如交通物流、新基建、医疗健康、高端制造等重 点行业，通过加强行业研究，提升对实体产业的理解和把握，切实做到 与客户同频共振。平台化方面，以供应链业务场景为抓手，进一步创新 打造具有长三角区域特色的产能平台；以投行业务场景为抓手，搭建长 三角特色综合金融服务平台。2024 年 1 月 16 日升级为长三角一体化示 范区分行并正式开业，积极响应 2024 年 1 月政府发布的《长三角一体 化示范区重大建设项目三年行动计划（2024-2026 年）》。

长三角布局四：设立子公司长江联合金融租赁，积极探索“银租联动”。 将银行信贷资金规模大、成本低等优势与融资租赁期限长、可控物和节 税等特色有机整合，为长三角一体化发展输出“集团化”服务合力。截 至 2022 年，长江金租总资产 342.6 亿，全年营收 12.7 亿，净利润 5.8 亿，总资产、营收、利润稳步增长，营收占全行营收比重、净利润占全 行净利润比重均在 5%左右。

其他布局：牵头推进区域内农村金融机构协同：上海农商银行自 2018 年起牵头推进区域内农村金融机构协同常态化，与众多长三角地区的农 商银行建立长三角农村金融常态化工作机制，推动成员单位互联互通、 资源共享、优势互补、深化合作，提供综合、优质、全面的金融服务。 牵头开展自贸区分账核算业务合作：农信系统首家也是唯一一家获准 开展自贸区分账核算业务的银行，上海农商银行帮助长三角兄弟农村金 融机构“借船出海”，以开放务实的态度共享自贸区业务平台，并启动 或深化外汇资金、代理结算、贸易融资等业务合作，截至 2022 年 12 月 底共计对长三角地区 97 家中小银行授予了综合同业授信，总额超 1400 亿元。35 家村镇银行布局：沪农商于 2009 年在崇明县设立了上海市首 家村镇银行，又于 2011 年在山东、湖南、云南三省和北京、深圳二市 批量发起设立了 34 家村镇银行，前后一共设立 35 家，形成了“东中西 有机结合，一南一北遥相呼应”的战略布局。