易点天下主营业务、业绩及盈利能力分析

易点天下成立于 2005 年，主要服务中国出海企业，致力于为客户提供全球营销推 广服务

1.主营出海营销，业务布局全球化

公司主营业务覆盖效果广告服务以及头部媒体账户管理服务。若按照投放媒体类型 分类，则可分为：1）大媒体业务：头部媒体账户管理、效果广告；2）中长尾媒体效果 广告。其中，公司效果广告投放通过各类智能化广告平台完成。

海外多地均有业务布局，实现本土化营销。公司在海外多地均有相应布局，通过把 握各地用户特征，实现本土化营销策略。公司在印度、日本、美国、德国等海外多地投 资设立子公司，负责公司当地业务的开展。

2. 业绩稳健增长，毛利率企稳回升

收入确认模式变化影响短期营收，长期有望受益于出海及 AI 趋势。2022 年，公司第一大客户阿里改为直接通过 Google 采买广告流量，收入仅确认效果广告投放服务（即 以净额法确认）。2023 年，公司营收同比下滑 7.04%，主因 23Q1 公司仍受结算方式变更 影响。随出海企业数量提升，AI 商业化进程推进，公司营收长期有望迎来增量。 23 年净利润受汇兑损益影响，24Q1 重回增长态势。2023 年，公司归母净利润实现 2.17 亿元，同比下降 17.2%，主要受美元汇率波动及股权激励影响。若剔除汇兑损益和 股份支付，则公司 23 年归母净利润为 2.12 亿元，同比 22 年增长 8.99%。24Q1，公司实 现归母净利润 0.5 亿元，同比提升 21.2%。

电商类客户受结算方式影响，非电商类客户带来营收增量。2021 年以前，公司营收 增长主因电商广告主加大广告投放，来自电商广告主的营收占比 2021 年达 64.3%。2022 年后，由于电商类大客户结算方式改变、疫情期间物流发货限制等因素影响，电商广告 主占比下降；但从毛利角度来看，电商类客户贡献毛利仍呈增长态势，2023 年为 1.3 亿 元，22 年则为 0.98 亿元。来自非电商客户的收入持续增长，贡献增量营收，2023 年非 电商广告主的营收占比上升至 76.8%。

总体毛利率回升，效果广告贡献主要盈利。2022 年以来，随着与大客户收入确认模 式改变、疫后客户营销需求复苏等因素，公司毛利率持续改善：2023 年公司毛利率为 24.37%，同比提升 3.7pct；其中，效果广告业务 2023 年毛利率为 20.8%，同比提升 4.6pct。 重视研发投入，以技术驱动广告效率提升。公司重视研发投入，掌握包括实时及离 线海量数据计算框架、全球网络加速技术、分布式消息、渠道客户智能评级等核心技术， 同时积极推动 AIGC 布局，保持技术竞争优势，2023 年，公司研发费用率、销售费用率、 管理费用率分别为 4.05%、1.9%、6.25%。

3. 盈利能力—数据及技术为核心，精准投放奠定高盈利基础

3.1. 区别于营销代理中介，为投放效果负责

营销代理公司通常因为处在产业链中游具有较低的议价权。且由于海外媒体具有更 强的行业集中度，大多出海营销代理公司扮演的角色类似于中介通道，广告主通过营销 中介以更低的价格投放广告。若以总额法计算，则毛利率通常为 1-2%左右（即赚取返点 差）。 公司效果广告服务为企业提供技术服务，除过提供投放通道，也为投放效果负责。 公司以 CPA 模式（即购买、安装、下载等效果次数）与广告主结算，可划分为 “CPC/CPM+KPI” 、“CPI+KPI”和“CPS”三种计费方式；通过这种模式，公司为广告主承 担了由广告展示至有效转化之间的不确定风险，同时也获得更高的盈利能力。

若拆解不同流量来源的毛利率，则头部效果广告毛利率约为 7%左右，中长尾流量 效果广告约为 15%左右。

不同媒体毛利率的差异主要源于公司议价能力及公司对投放效果的作用大 小： 1） 渠道议价能力：近年来，流量结构向头部媒体聚集，头部媒体相较而言拥有 更大的议价权。对海外中长尾媒体而言，公司作为广告需求方，对其广告营 收贡献更大，因而公司相较而言拥有更大的议价权。因此，中长尾媒体效果 营销相较头部媒体营销具有更高的毛利率。 2） 中介对广告投放效果起到的作用：头部媒体相较中长尾媒体具有更精准、更 透明的画像。在广告投放决策中，一般投放媒体种类由广告主决定；而公司 主要选择相应目标画像投放广告。 在中长尾媒体中，由于媒体数量较多、用户分散且不透明，广告主依赖 公司长期投放过程中的数据积淀，由公司选择媒体投放渠道及策略。因此， 这种投放模式也使得公司在中长尾媒体广告投放中发挥更多的作用，并且具 有更灵活的媒体选择权，从而占据更多的利益分配。 从公司划分的不同渠道等级毛利率中也可以看出，越不透明、用户质量 越低的媒体中，公司的利润分配更大。

3.2. 怎样做到投放效果的提升？——智能化业务平台

公司“1+2”品牌架构下均有相应智能化业务平台。目前，公司旗下包括 Cyberklick、 Yeahmobi 两大业务子品牌，其中 Cyberklick 链接全球头部媒体资源及当地特色流量资 源，Yeahmobi 聚合全球中长尾流量。

头部媒体投放效果依赖目标受众及广告素材的选择。公司在头部媒体投放过程中主 要负责目标受众及广告素材选择两方面。目标受众方面，根据客户需求选择投放流量标 签；素材方面，通过公司创意平台等自动生成创意素材内容；公司对目标受众和广告素 材组合测试，并通过广告营销系统计算成本；不断进行调优，最终采用合适的受众及素 材，实现广告效果。

中长尾媒体投放效果则与媒体选择及竞价策略高度相关。中长尾媒体业务上，公司 无论与媒体还是广告主的结算方式都是以 CPA 模式结算。因此，在保证 KPI 的情况下 实现较高的利润率，我们认为这主要依赖于公司的平台竞价策略及媒体选择。

程序化平台保证中长尾媒体投放效果。程序化广告是指利用技术手段进行的自动化 的广告交易及管理。在程序化广告交易中，中游营销公司涵盖代理商及各类技术服务商（包括 DSP、AdX、SSP 等），负责规划和管理广告主营销活动。

公司自研程序化广告平台，数据优势为核心壁垒。易点天下旗下子品牌 Yeahmobi 通过自主研发的两大程序化广告平台 zMaticoo、Yeahgrowth，已拥有自研的 DSP、DMP、 SSP，实现程序化广告技术及产品的布局。同时，基于过往投放经验及数据，公司将中 长尾媒体渠道进行分级，在投放时设置不同的成本及预算，更精准的为中长尾渠道匹配 广告订单，并在竞价中取得合适的利润率。长期来看，随技术、数据持续积累迭代，以 及程序化广告需求逐步提升，公司盈利能力有望随投放效果提升而上升。

3.3. 程序化广告需求持续提升，有望成为广告市场发展重点

互联网广告投放向精准化演进，程序化广告需求稳健提升。互联网广告逐渐从最初 的展示广告向精准营销演进，使得电商、娱乐等客户可以通过定向买量实现对用户的转 化。目前，程序化广告支出逐步提升，根据 Statista，全球程序化广告支出由 2017 年的 188 亿美元增长至 2021 年的 418 亿美元。程序化广告使得广告主实现精准投放、媒体实 现更大效率的商业化变现，长期有望成为广告市场发展重点。

4. Kreado AI 助力出海企业降本增效，商业化稳步推进

AIGC 提升内容生产效率，营销成为 AI 重要落地场景。伴随大模型端技术的发展， 全球 AI 应用市场快速升温。根据 Sensor Tower，2023 年上半年，全球 AI 应用下载量同 比增长 114%，突破 3 亿次，收入同比增长 175%。在众多 AI 应用中，营销成为 AIGC 落地的较优落地场景：从文案、图片到视频的生成，AIGC 几乎覆盖了营销创意的各个 环节。AI 的应用有望提升营销公司内容生成效率，并针对广告主投放过程中的素材运用 提供更多的增值服务。 易点天下持续进行 AIGC 产品布局及研发，具备相关数据及技术积累。易点天下在 AI 产品方面早有布局，持续积累数据及算法。公司跟进新技术速度快，从 2010 年开始， 公司持续迭代广告投放技术，如高效批量投放工具、广告效果自动优化、企业的中台建 设以及接入大模型。从业务产品架构上看，公司具备强大的技术中台，使得业务产品高 效敏捷可复用：底层接入云及算力资源，中间层为数据+AI+中台（包括大模型基座、业 务模型搭建及组件层），最终为应用层提供更快更好的数据和模型服务。

自研 AIGC 平台 Kreado AI，专注于内容创意生成。2023 年 7 月，易点天下首个 AIGC 数字营销创作平台 Kreado AI 面向全球创作者正式发布。Kreado AI 以“AI 数字 人、AI 模特、AI 工具、AI 创意资产”四大解决方案为依托，目前已应用在商旅推荐、 电商购物、应用下载、教育培训、企业服务等领域。截至 2023 年底，KreadoAI 已覆盖 全球 67 个国家，注册用户数 100w+、单月用户访问量超过百万。

Kreado AI 的竞争优势在于：解决出海企业营销痛点，实现垂直场景降本提效。出 海企业在广告内容生成上存在痛点，以电商行业为例：公司预计到 2025 年，全球电商 交易规模将达到 8.3 万亿美元，其中创意素材成本在电商 GMV 占比超过 1%。对于出海 电商企业而言，传统数字内容的生成面临高成本、低效率、语言切换难、真人演员选择 少等多种问题。相较其他 AIGC 产品，Kreado AI 能够满足出海广告主的 AI 营销需求， 在营销领域全链路的降本提质增效上效果显著。

Kreado AI 商业化进展稳步推进，有望为业绩带来增长潜力。Kreado AI 已上架 SHOPLINE、亚马逊云科技 Marketplace，可被独立站商家及平台商家接入使用。2023 年， Kreado AI 注册用户数以及独立访客数已超过百万，服务众多 KA 客户。平台付费模式 为会员订阅制，具体可分为月度付费、年度付费、定制付费，凭借公司积累的客户资源 优势和产品优势，Kreado AI 有望不断提高付费率，为公司业绩带来增长潜力。