易点天下的盈利预测以及投资风险因素

风险因素

1. 成本提升风险。上游供应商较为集中，存在流量成本波动风险，若流量成本提升， 公司的毛利存在不利变化风险。

2. 海外消费行业数字化投入增速下降风险。若海外经济恢复不及预期，特别是消费类 产业增长不及预期，整体广告投放不及预期，销售净利可能大幅下滑，盈利能力下降。

3. 主要供应商合作中断的风险。如极端情况下，由于中美两国政策出现较大变化，致 使中资公司不能够采购 Google、Meta 等美国公司的流量，则公司亦将不能采购相关流量， 进而对公司收入产生不利影响。

4. 数据资源获取受限和存储安全风险。公司在进行营销推广时，为有效规划及优化营 销推广服务，需要收集和分析相关数据。如果广告主、媒体等合作方禁止或限制公司采集 和使用有关数据，或者公司业务所在国家或地区出台有关数据保护及隐私的法律法规，则 公司合规风险可能增加，从而对经营业绩造成不利影响。

5. 国内业务推广不及预期风险。参考公司的募投规划与 2021 年的业务布局，公司将 计划进一步加强国内的业务投入，开拓国内媒体渠道的广告服务业务。若未来公司国内业 务的开拓不及预期，公司收入成长预期可能下降，盈利增速下降。

6. 海外贸易摩擦风险。公司核心成长均依赖海外，若国际贸易摩擦加剧，国内企业出 海可能受阻，国内企业的海外广告投放投入可能下降。公司作为国内企业互联网广告的投 放服务商，存在收入下降的风险。

盈利预测及估值评级

盈利预测

1）收入端 公司的收入主要来自头部流量媒体广告、中长尾流量媒体广告和头部媒体账户管理三 部分业务。公司目前主要业务结构来自出海广告投放，因此短期看，国内的疫情影响对公 司的相对有限。且经过 2021 年国内的疫情影响，公司在国内的多办公驻地如西安、北京 等制定了相对灵活的疫情状态下的办公预案，因此 2022 年一季度国内的疫情扰动并未对 公司经营造成重大影响。另外，公司的投放渠道主要分为头部媒体与中长尾媒体，而从这 两年相对多变的海外经营环境看，比如 2021 年印度对中国部分头部互联网 APP 的封禁或 者 2022 年谷歌暂停俄罗斯流量业务等存在对公司国际化业务发展的不利影响。不过从公 司的业务布局看，公司的2021年业务最终流量的来源具体为美国（22%）、印度尼西亚（6%）、 印度（5%）、英国（5%）、中国（5%）、德国（3%）、泰国（3%）、韩国（3%）、巴西（3%）、 日本（3%）、其他国家和地区（40%），除美国外并没有业务体量占比显著的国家，整体业 务分散度较高，预计海外整体运营政策干扰风险可控。 因此综上来看，结合 2022 年公司一季度至三季度的经营表现，公司营收在全球疫情 扰动背景下，实现了基本平稳运行，而盈利表现实现了较明显提升，面对 2022 年下半年 国内疫情常态化管理，全球疫情管制逐步放松背景下，公司有望保持相对良好的运营态势， 继续保持出海业务的稳定成长。

2）成本端 假设公司 2022 年销售费用率为 1.32%，2023-2024 年销售费用率为 1.52%，1.38%。 销售费用具体包括会展费和广告费、商务拓展费以及销售部门的职工薪酬、业务招待费、 折旧费、房租等经营费用。2019-2021 年公司的销售费用率为 2.4%/1.3%/1.0%，在业务 稳步扩张下，依靠数字化的管理和业务开拓方式，公司的销售费用增速可控。 假设公司 2022-2024 年管理费用率为 4.5%/4.65%/4.48%。公司管理费用主要包括行 政管理部门职工薪酬、物料消耗、低值易耗品摊销、办公费和差旅费等、董事会费（包括 董事会成员津贴、会议费和差旅费等）、聘请中介机构费、咨询费（含顾问费）、诉讼费、 业务招待费、管理部门的房租等。公司 2019-2021 年管理费用率分别为 3.7%/2.8%/3.5%， 2021 年费率上升的主要原因为员工规模同比提升 46%。未来随着公司营业收入规模扩大，人员规模预计保持小幅增长。 假设公司 2022-2024 年研发费用率为 3.5%/3.7%/3.35%。公司研发费用主要由人工 成本、服务器租赁费等费用组成。公司 2019-2021 年研发费用率分别为 1.6%/1.9%/2.2%。 整体看，公司研发费用稳步向上，2020 年公司调整研发部门薪资政策，提升了研发人员 的人均薪酬。2021 年，随着公司进一步打开长尾市场服务，程序化交易对公司的数字化 对接和算法要求不断提升，预计公司中期的研发投入将持续提升，2022-2023 年，随着公 司算力扩容，服务器相关租赁规模的进一步提升，研发费用将保持提升趋势，2024 年， 随着公司数字化平台技术升级的逐步落地，研发投入逐步进入平稳阶段。