华阳集团经营表现如何？

领先的汽车电子产品及零部件系统供应商。

汽车电子和精密压铸业务占比提升，精密电子零部件业务和 LED 照明业务占比收窄，业务 结构持续优化。第一大业务汽车电子业务营收占比从 2017 年的 59.4%提升至 2023 年的 67.6%，精密压铸业务营收占比由 2017 年的 9.7%持续提升至 2023 年的 23.3%，超越精密 电子部件成为公司第二大业务。由于光盘业务市场规模及相关上游产业持续萎缩，公司精 密电子部件板块的收入占比呈现持续下降趋势。

子公司业务支撑，协同公司战略转型。集团子公司之间业务布局具有很高的协同性，截至 2023 年年报，华阳集团下属子公司共计有 15 家。其中华阳通用、华阳精机、华阳多媒体、 华阳数码特、华阳光电 5 家子公司，主要支撑起四大业务布局。华阳通用和华阳多媒体主 要负责汽车电子业务，华阳多媒体同时负责精密电子部件业务，华阳精机主要负责精密压 铸业务。华阳通用、华阳精机、华阳多媒体在公司总营收和净利润中贡献主要份额。

业务转型迎来公司高速增长，客户结构由自主为主转向优质头部自主与新势力并重，同时 逐步突破外资和合资客户。2018 年公司经历了营收和净利润触底的阵痛期，一方面视盘机 市场萎缩导致精密电子部件板块的收入占比明显下行；另一方面北汽银翔等大客户资金链 出现危机，导致公司应收账款坏账准备计提大幅增加。2018 年公司营收同比-16.73%，归 母净利润同比-93.93%。2018 年以后，业务转型带来了产品结构和客户结构的双重优化， 在产品结构上，汽车电子和精密压铸业务中高附加值高毛利产品占比逐步提升，客户结构 上由自主为主转向优质头部自主与新势力并重，同时逐步突破外资和合资客户。

根据公司 2023 年报，公司突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户；与长城、长 安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪等 客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD 产品获得玛莎拉 蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众 SCANIA 项目定 点，无线充电产品已配套 Stellantis 集团、现代集团实现全球供应。 业务转型、客户优化以及产品规模化放量成果显现，公司营收和净利润持续改善。营业收 入在 2020 年触底反弹并呈稳定增长趋势，2024 年一季度，公司实现营收 19.9 亿元，同比 +51.4%；归母净利润自 18 年触底后持续保持增长，盈利改善，2024 年一季度，公司实现 归母净利润 1.4 亿元，同比+82.1%。23 年公司季度营收持续环比高增，尤其是 23Q3 和 23Q4， 主要是问界、长安、奇瑞、吉利等优质客户新项目量产的带动，且公司配套行业爆款车型 问界 M7，单车价值量较高，增量贡献明显。同时，公司 HUD、数字声学、座舱域控等汽 车电子产品后续或将大规模放量，有望带动毛利率和净利率稳中有升。

费用结构持续优化。一方面，公司管理与销售费用管控较好，营收从 2021 年开始大幅回升， 规模化效应摊薄了销售、管理费用；另一方面，公司盈利回升，加大研发投入持续加码智 能化与轻量化的行业趋势。而公司毛利率 2021~2023 年每年均小幅提升，净利率在 6.7% 左右，24Q1 净利率提升至 7.2%。

业务转型预期带来利润率的上行空间。毛利率，自 2019 年以来，公司整体毛利率较为稳定， 维持在 22%左右，21~23 年每年均小幅提升。从业务分拆来看，21~23 年精密压铸和汽车 电子毛利率均小幅提升。我们认为，后续随着产品结构优化，公司仍有毛利率上行空间。 净利率，一方面随着 HUD、座舱域控、数字声学等新品类更大规模量产具备更多规模化优 势，另一方面各类费用在营收增长下得到有效摊薄，净利率存在稳中有升的趋势。

公司股权结构稳定，管理层业内经验丰富，有利于转型和长期稳定发展。邹淦荣、李光辉、 张元泽、李道勇、吴卫、曾仁武、孙永镝和陈世银 8 人为公司实际控制人，多年来通过一 致行动协议共同管理公司，对公司实际控制权稳定。管理层深耕行业数十年，善于把握行 业机遇。董事长邹淦荣 2001 年带领公司从华阳多媒体起家，曾发展成为视盘机电子部件龙 头；2010 年以来抓住车机数码时代趋势，领导公司战略转型走出视盘机市场萎缩带来的低 谷期，目前公司已通过布局汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明四大业务实现 业务转身。