联影医疗各类产品销售情况如何？

各类产品销售持续向好，MR、XR、MI 设备领衔增长。

1.CT：高端产品放量领衔增长，配置证优化如虎添翼

公司 CT 产品销售有望保持稳健增长。公司 CT 产品线目前已覆盖临床经济型及高端科研型 产品，可满足疾病筛查、临床诊断、学术科研等多元化场景的实际需求，其中多个产品为 国产首款，行业竞争力凸显。公司 CT 产品 23 年实现收入 40.66 亿元（yoy+7.8%），我们 预计公司 CT 产品收入 24-26 年 CAGR 约 10%，主要考虑下述增长驱动：

1）产品先发优势明显，多个国产首款产品强化公司竞争力。公司目前已推出了 16 排至 320 排 CT 产品，其中包括国产首款 80 排 CT 产品 uCT 780 和国产首款 320 排超高端 CT 产品 uCT 960+，这些行业领先产品的陆续推出助力公司持续强化 CT 领域中的竞争力水平。 与此同时，公司紧跟行业前沿，积极推动光子计数能谱 CT 等新一代 CT 产品研发，彰显创 新指引下的国产龙头风范。

2）产研自主瞄准国际先进水平，公司 CT 产品性能先进。公司目前已实现针对 CT 探测器、 球管和高压发生器三大关键技术的自研自产，且公司自研的时空探测器、双极性 CT 球管和 高压发生器性能均处于行业领先水平。基于此，公司 CT 产品在小病灶检出能力、降低运动 伪影、提升心血管图像分辨和低剂量扫描能力方面均在同类产品中表现卓越。比如，公司 的 uCT 960+通过应用自主研发的时空探测器，机架旋转速度可达 0.25s/圈，从而实现单心 动周期的任意心率心脏成像、单器官灌注和快速大范围血管成像，同时具备低剂量成像和 球管电压切换的能谱成像功能，该款产品目前已在心脑血管疾病、肿瘤、急诊和儿科检查 等领域的临床诊断和学术科研领域中得到较好应用。

3）中低端市场基础已较好，全面发力高端及超高端 CT 替代。公司目前已成为国内 CT 设 备的主要厂商。根据公司公告，公司 23 年国内 CT 市占率排名第二（按新增市场金额统计， 下同），其中，公司在 40 排及以下、41-63 排 CT 市占率排名第一，在 64-80 排、128-256 排及 256 排以上 CT 市占率均排名第三。得益于公司 CT 产品的过硬性能及持续提升的市场 口碑，叠加 23 年国内大型医用设备配置管理优化（其中 64 排及以上 CT 调出管理目录） 对于各级医院（尤其是二级及基层医院）采购相关产品需求的显著拉动，公司 23 年中高端、 超高端CT产品已呈明显放量态势（根据公司公告，相关产品23年合计新增装机超400台）。 我们看好公司高端 CT 产品凭借产品、商业化及行业利好政策的综合驱动下保持向好发展， 并加速实现高端 CT 设备的国产替代。

2.MR：位列国内市场第一梯队，配置证优化助力放量

公司 MR 产品销售势如破竹，有望成为公司发展强劲驱动。公司 MR 产品矩阵布局齐全， 且市场推广持续突破，看好未来成为公司整体发展的增长引擎之一。公司 23 年 MR 产品实 现收入 32.79 亿元（yoy+58.5%），我们预计公司 MR 产品收入 24-26 年 CAGR 超 25%， 主要考虑下述增长驱动：

1）MR 产品型号齐全，多款创新产品打造行业新高度。公司目前已推出 1.5T、3.0T、5.0T 等多款超导 MR 产品，能够满足从基础临床诊断到高端学术科研等不同场景下的实际需求， 其中多款产品为行业首款或国产首款，彰显公司强大的综合产品力。比如，公司的 uMR Jupiter 5T 为行业首款全身成像的 5.0T MR 机型，uMR Omega 为行业首款 75cm 超大孔径 3.0 MR 机型，uMR 770 为国产首款自主研发的 3.0T MR 机型，uMR 790 为国产首款高性 能科研型 3.0T MR 机型等，这些创新产品的陆续推出，持续助力公司强化行业影响力。

2）筑牢多项核心技术壁垒，力追外资大厂。公司现已跨越超导磁体、梯度、射频、谱仪设 计等 MR 领域核心技术门槛，具备多尺寸、高性能梯度线圈研制能力，并掌握了包括高精 度高功率梯度功率放大器、多通道高功率射频放大器等关键组件的研制技术，其中多项技 术指标处于行业领先水平。得益于此，公司的 MR 产品持续迭代且各具特色，比如公司 uMR 780 搭载光梭成像技术平台，是国产首款整合压缩感知、并行成像、半傅里叶三大加速技术 并实现 0.5 秒/期快速三维动态高清成像的设备；uMR 890 搭载高性能梯度系统，单轴场强 和切换率分别达到 120mT/m、200T/m/s，为脑科学研究提供清晰准确的影像信息。

3）国内市场位列行业第一梯队，看好高端产品打开发展空间。根据公司公告，公司 23 年 国内 MR 市占率排名第三（按新增市场金额统计，下同），其中，公司在 3.0T 以上超高场 MR 市占率排名第一，在 1.5T 及以下 MR 市占率排名第二，在 3.0T MR 市占率排名第三。 凭借公司uMR Jupiter 5T产品的行业领先性地位，公司开拓并持续引领超高场 MR新市场， 且公司 3.0T MR 产品在大型医疗设备配置管理优化（其中 1.5T 及以上 MR 调出管理目录） 等行业利好政策的助力下加速放量（根据公司官方微信公众号，公司 3.0T MR 产品 23 年 国内市占率与市场头名差距同比缩小 2.5pct）。公司 1.5T 及以上场强的中高端 MR 产研能 力行业领先，或将有望借力市场的高端化转型（根据灼识咨询，MR 市场高端设备占比将从 20 年的 25.0%增至 30 年的 35.7%）及行业利好政策打开未来销售空间，进一步提升其国 内市场占有率。

3.MI：“产品卓越+政策利好”助力业务提质提速发展

公司 MI 产品布局业内领先，看好板块业务提速发展。公司在 MI 领域先发优势明显，是国 内少数取得 PET/CT 产品注册并实现整机量产的企业。公司 23 年 MI 产品实现收入 15.52 亿元（yoy+1.4%），我们预计公司 MI 产品收入 24-26 年 CAGR 近 20%，主要考虑下述增 长驱动：

1）多款行业划时代产品彰显卓越产品力。公司的 MI 产品包括 PET/CT 和 PET/MR，能够 充分将 PET 对于早期病灶敏感度强和 CT/MR 对于解剖结构精准度高的优势进行结合，实 现对病变部位的早诊早治。公司目前已针对临床和科研场景推出多款具有行业划时代意义 的 MI 产品，包括行业首款具有 4D 全身动态扫描功能的 PET/CT 产品 uEXPLORER （Total-body PET/CT）、行业最高 190ps 量级 TOF 分辨率 PET/CT 产品 uMI Panorama、 国产首款一体化 PET/MR 产品 uPMR 790、国产首款数字化 TOF PET/CT 产品 uMI 780 和 国产首款 PET/CT 产品 uMI 510。其中，uEXPLORER 凭借其行业领先的全身实时动态扫 描和参数分析功能，于 2018 年被世界物理杂志评为“全球十大技术突破产品之一”。

2）全方位掌握领域内核心技术，树立国产行业标杆。公司自成立以来，始终瞄准 MI 领域 的行业前沿展开技术攻关，目前已在 PET 探测器、电子学、重建和图像处理等核心技术领 域取得突破，可实现高空间分辨率、高飞行时间（TOF）分辨率、高灵敏度和大轴向视野、 全身动态扫描等业内领先功能，以充分提升临床诊断和新药研发等过程中的图像质量、扫 描速度和精准度。此外，公司 MI 产品可同时搭载多模态图像融合、动态分析、肿瘤追踪、 脑分析、心脏分析等多种高级后处理应用，为包括肿瘤、神经、心血管在内的相关疾病诊 疗提供增值化的精准分析。得益于此，公司 MI 主力产品（如 uMI 780、uPMR 790 等）在 探测效能、扫描速度和小病灶区分等关键性能上均媲美甚至优于行业同类产品。我们认为， 公司的核心零件自研能力将作为未来创新的重要基石，帮助公司建立长期优势。

3）持续领跑国内 MI 增量市场，有望享受行业发展红利。MI 产品为医学影像领域中较为高 端的产品种类，行业集中度相对较高。公司凭借自身卓越的产品性能，目前已在国内处于 行业领跑地位，根据公司公告，公司的 PET/CT 和 PET/MR 产品已连续多年实现中国市场 占有率排名第一（按照国内新增市场金额口径统计）。目前我国 MI 市场处于快速发展前期， 根据灼识咨询的资料，2030 年我国 PET/CT 市场规模可达 53.4 亿元（2021-2030 年 CAGR=15.0%），我们看好公司凭借高技术壁垒及国产厂家中的先发地位，叠加行业利好政 策（23 年配置证优化后将 PET/MR 由甲类设备调整为乙类设备）对于各级医疗机构的设备 配置需求催化，继续实现行业领跑。

4.XR：专科化、差异化布局持续强化自身优势

深挖细分领域，不断强化自身竞争优势。公司围绕 XR 在临床诊断及治疗细分场景中的不 同需求进行深度挖掘，推出一批针对不同细分市场的行业领先产品。公司 23 年 XR 产品实 现收入 7.60 亿元（yoy+32.8%），我们预计公司 XR 产品收入 24-26 年 CAGR 超 20%，主 要考虑下述增长驱动：

1）多款国产首款产品丰富临床选择。公司自 2016 年推出首款 XR 产品以来，在数字化医 用 X 射线成像系统（DR）、数字乳腺 X 射线成像系统（Mammo）、移动式 C 形臂 X 射线成 像系统（移动 C 臂）、血管造影 X 射线成像系统（DSA）等细分领域均已推出多款创新产 品，包括智慧仿生微创介入手术系统 uAngio 960、智慧仿生空中机器人血管造影系统 uAngio AVIVA、国产首款乳腺三维断层扫描系统 uMammo 890i、国产首款具备可视化曝光 控制能力的移动 DR 产品 uDR 380i 等产品。另外，公司 XR 产品在不断提升核心性能的同 时，针对实际应用场景的不同需求，着重在自动化、智能化、便利化等维度作出革新，持 续为临床一线提供更优的产品选择。

2）持续提升技术深度，性能精益求精。公司作为国产 XR 产品创新的深度参与者之一，持 续瞄准技术前沿进行布局，目前已掌握图像重建与后处理、低剂量成像及自动化机电控制 等核心技术，且均处于国际领先或国内领先水平。得益于这些技术的综合应用，公司 XR 各 型产品目前已形成独具自身特色的差异化优势。以代表产品 uMammo 890i 为例，公司将三 维定位功能引入乳腺机的研发，能够比同等产品降低 30%的剂量辐射，并将图像空间分辨 率提升至 10.1Lp/mm 的极限，以实现针对早期钙化病灶的精准定位；行业首款智慧仿生微 创介入手术系统 uAngio 960，通过计算机视觉技术、业界最先进 10 轴仿生机械臂和人工智 能集成，打造中国高端微创介入手术系统，为心脑血管、肿瘤等疾病的介入治疗提供更多 便利。公司完备的 XR 产线也为产品间技术融合提供新可能，开拓诊疗融合新范式、新场景。

3）高端市场替代空间广阔，DSA 新品有望积极贡献增量。得益于国产厂家产品力的持续 提升及国家相关利好政策扶持，我国诊断 XR 市场国产市占率持续提升；根据公司公告，目 前固定 DR 及移动 DR 设备已基本实现国产化，乳腺 DR 国产化率超 50%，且公司 23 年在 国内诊断 XR 产品（含固定 DR、移动 DR、乳腺 DR）的市占率已高居榜首。然而，伴随 诊断 XR产品智能化升级需求持续释放，高端诊断 XR产品仍存在较大替代空间。与此同时， 在技术门槛较高的介入 XR 产品（主要为 DSA）领域，目前国内市场仍以进口产品为主， 国产化率不到 10%。我们看好公司凭借 AI 深度融合升级的诊断 XR 产品和性能业内领先的 DSA 新品（12M22 国内获批，后续有望持续贡献业绩增量），持续拓展高端诊断 XR 产品 及介入 XR 市场业务机会，加速实现国产替代。

5.RT：产品性能优势明显，有望持续贡献增量

产品性能行业领先，强势打破进口垄断。公司积极布局 RT 产品并持续推出行业领先产品， 实现国产产品在 RT 领域的市场突围。公司 23 年 RT 产品实现收入 2.70 亿元（yoy+6.9%）， 我们预计公司 RT 产品收入 24-26 年 CAGR 近 20%，主要考虑下述增长驱动：

1）起步即高端，性能业内领先。公司首款 RT 产品 uRT-linac 506c 于 2018 年上市，是行 业首款诊断级 CT 引导的一体化放疗加速器，实现“定位、计划、引导、治疗、评估”全流 程一站式整合，填补精准放疗领域技术空白。公司同时也在深度开展高能放疗设备等全新 产品研发，强大创新实力有望持续产出业务增长点。

2）多项核心技术在手助力公司实现国产突破。公司目前已经掌握了一体化 CT 影像系统集 成技术，能够实现 CT 与医用直线加速器的同轴同床设计，将成像系统与治疗系统进行充分 集成，从而进一步提升临床治疗精准度。与此同时，公司自主开发的 TPS 治疗计划系统核 心算法、6MV 加速管和动态多叶光栅技术均具备行业领先性能，可在提升治疗效率的同时 有效减少患者正常组织所接受的照射剂量。公司自研的尖端放疗设备 uRT-linac 506c 在业 内首次实现 CT 与直线加速器的一体化融合，具有系统高兼容性与设备诊疗高效性，是兼具 一站式放疗流程、个性化放疗方案和智能化远程放疗的 RT 创新型设备。我们认为，uRT-linac 506c的问世证明了公司在RT领域的强大研发实力，并看好其在后续持续提升行业影响力。

3）产品销售逐渐放量，市场份额有望稳健提升。公司 RT 设备自上市以来坚持稳步推广。 根据公司公告，公司 2020 年在国内低能放疗设备市场占有率为 11.8%（按新增设备口径）， 排名第五；凭借公司产品竞争力的稳步提升及市场推广的持续努力，公司 2023 年在国内 RT 市占率已排名第三（按新增市场金额统计）。我们看好公司未来进一步稳扎稳打，伴随 行业整体发展实现 RT 设备销售的稳健增长。

6.生命科学仪器：内部协同，打造业务新增长点

整合成熟经验，拓展生命科学仪器应用边界。公司以临床前影像设备为抓手切入生命科学 仪器领域，目前已推出国产首款临床前超高场 MR 系统 uMR 9.4T 和国产首款临床前大动 物全身 PET/CT 系统 uBio EXPLORER，持续提升中国企业在高端生命科学仪器领域的行 业话语权。公司通过自身现有成熟技术的内部转化，持续提升相关产品在成像速度、扫描 分辨率及灵敏度等核心性能表现，如 uMR 9.4T 的最大梯度强度、最大梯度爬升率等多个核 心参数突破行业天花板，uBio EXPLORER 搭载了数字光导探测器，实现了 TOF 技术下的 成像质量新突破。生命科学仪器适用于科研院所、高校、药企等各类研究场景，与公司其 余条线高端产品形成了积极的协同关系，携手拓展高端影像应用新机遇。

生命科学市场蒸蒸日上，公司相关产品有望持续受益。根据灼识咨询的资料，2020 年全球 生命科学综合解决方案市场规模约为 673 亿美元（2016-2020 年 CAGR=4.6%），预计 2030 年将增长至 1114 亿美元（2021-2030 年 CAGR=5.2%）。经过多年经验积累及技术迁移， 公司在生命科学仪器领域铸就多项高含金量核心专利，高精度影像设备为动物模型下的疾 病研究与药物研发提供重要参考。公司现已成为生命科学仪器市场的亮眼国产新星。