天坛生物主营业务、业绩规模及核心看点有哪些？

央企股东背景，血制品赛道龙头。

1. 国药中生下属血制品业务平台，下辖六家血制品企业

公司前身为卫生部北京生物制品研究所，是国内最早开始从事血液制品工业化生产 的企业公司，成立之初主营业务包括疫苗、血制品。经过2010年、2017年两次重大资 产重组后，专注于血液制品业务，下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、 贵州血制、西安血制六家血液制品企业。截至2023年年报，公司在全国16个省、自治 区拥有102家单采血浆站（80家营业浆站，22家筹建浆站），是国内生产规模最大的血 液制品公司。

公司实际控制人国药集团是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、 综合实力最强的医药健康产业集团；公司控股股东中国生物最早是由隶属于卫生部 的北京、长春、成都、兰州、上海、武汉六个生物制品研发所联合组建而成，为我国 综合性生物制药企业集团之一。

公司2018年开始聚焦血制品，公司总营业收入规模从2018年的29.31亿元增长至2023 年的51.80亿元，五年年复合增速为12.06%；归母净利润规模从2018年的5.09亿元增长 至2023年的11.10亿元，五年年复合增速为16.87%。

近几年，公司充分利用产能，增加血浆投产量，同时加大营销力度，血制品生产量和 销售量稳步增长，近五年年复合增长率分别为11.22%和12.21%，和公司营业收入增速 匹配。

拆分公司收入和毛利，白蛋白和静丙均分别贡献40%以上比例收入和毛利，凝血因子 类贡献8%到12%比例收入，贡献12%-20%比例毛利，因为凝血因子类产品毛利率较 高。未来随着公司新产品上市，收入和毛利结构有望逐步向高毛利产品优化。

公司核心业务血制品收入和毛利稳健增长，收入从2018年的29.29亿元增长至2023年 的51.62亿元，年复合增速为15.22%，毛利年复合增速为16.16%。公司血制品毛利率 稳定在47%到51%之间。

公司2023年三项费用率合计为16.03%，在A股7家血制品上市公司中排名第二，且三 项费用合计费用率近几年呈逐年减少趋势，主要是因为公司销售费用率持续降低，受 益于费用优化，公司近几年净利率稳步提升。

公司2023年经营性现金流净额23.94亿元，主要为销量增加及销售信用政策变化带来 销售现金回款增加, 2019年以来年复合增长率为38.93%。

依托央企背景，浆站资源和终端覆盖国内行业领先

2.1 血制品品种数量、收入规模国内行业领先

对比A股7家血制品上市公司，公司2023年血制品品种数量达15个，位列第一，公司主 要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人 免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）、人免 疫球蛋白、组织胺人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、 注射用重组人凝血因子Ⅷ等；紧随其后的是上海莱士12个、华兰生物11个、派林生物 11个、卫光生物10个，博雅生物9个、博晖创新7个。

剔除上海莱士进口产品部分，公司血制品2023年收入规模51.62亿元，位列A股7家上 市公司第一，血制品收入规模从高到低分别为天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林 生物、博雅生物、卫光生物和博晖创新。

2.2 浆站数量、采浆规模国内行业领先

公司及所属血制品公司依托国药集团与各地战略合作背景，积极开拓浆站资源。截至 2023年年报，公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，单采血浆站总数达102 家，其中在营单采血浆站数量达80家，公司所属79家营业单采血浆站实现血浆采集 2415吨，约占国内行业总采浆量的20%，浆站数量和采浆规模国内行业领先。

2.3 终端覆盖数量逐年增长，核心产品市占率居前

公司国内市场的销售模式主要是将产品通过配送商销往各级医疗机构和零售药店等终端客户。公司根据市场情况，参与各省、市、地级市的政府采购招标，在招标过程 中，确定中标价格，确定区域指定配送商，由配送商承担区域配送职责。截至2023年 年报，公司覆盖销售终端总数四万余家，已基本覆盖除港澳台地区外的各主要省市地 区。公司2022年药店覆盖1.3万家，二级以上医疗机构覆盖3100家，同比增长5.77%。

人血白蛋白2019年至2023年年样本医院整体销售额年复合增速为19.38%，显示人血 白蛋白终端需求旺盛。人血白蛋白国内院内市场进口产品占比较高，2023年进口占比 达75.64%。

从人血白蛋白国内市场国产品牌竞争格局看，样本医院销售额占比前三厂商分别为 泰邦生物33.29%、上海莱士14.02%（包含进口经销部分）和天坛生物13.69%。

静丙国内市场样本医院整体销售额2019年至2023年年复合增速为14.91%，略低于人 血白蛋白。从静丙竞争格局看，样本医院销售额占比前三厂商分别为泰邦生物23.48%、 天坛生物19.89%和四川远大蜀阳药业17.22%。