金徽酒发展历史、管理层、品牌营销及产品结构分析

产品结构稳步升级，深耕西北布局华东。

1.复盘金徽酒 70 年历史，“二次创业”未来可期

（1）陇上名酒彰显底蕴，“破茧成蝶”终成金徽（1951-2005年）：1951年，公 司前身的地方国营金徽酒厂在“恭信福、永盛源、万盛魁”等白酒作坊的基础上组 建而成，是甘肃省建厂最早的中华老字号白酒酿造企业与全国首批获国家注册的白 酒品牌，在上世纪五十年代至七十年代，金徽酒成为甘肃名酒。1977年公司研发成 功“陇南春酒”，享誉大江南北，公司更名为甘肃陇南春酒厂，1980 年代更名为 甘肃陇南春酒业有限公司，成为省属国有独资企业。1990年代，陇酒集团因生产经 营不佳陷入困境，于2004年宣告破产并于2005年被甘肃金徽收购，成立“金徽酒 业集团”。

（2）亚特集团接手金徽酒，进入快速发展阶段（2006-2015年）：2004-2006年亚 特投资经过多次资本运作，成功控股金徽酒业集团。2009年亚特投资集团出资设立 徽县金徽酒业有限公司，收购了甘肃金徽与白酒经营相关资产与业务，聚焦白酒主 业发展，丰富产品种类，产品结构不断优化。2012年，公司全年度销售额突破十亿 元，各项指标同比增速连续四年超40%，并于同年获批为“国家地理标志保护产 品”。2015年，金徽酒柔和事业部基本形成甘肃市场的全覆盖，金徽酒于同年作为 西北地区唯一受邀白酒企业参加了第十六届中国绿色食品博览会。

（3）上市推动新征程，金徽复星协同发展（2016-2021年）：2016年3月10日， 金徽酒在上交所A股上市，成为全国19家白酒上市公司之一，公司知名度进一步提 升。2017年，金徽酒酿酒四车间正式投产，标志着西北最大的白酒酿造车间在金徽 酒建成。2018年4月，金徽酒新的制曲中心建成投产，同年董事长周志刚在经销商 大会上提出“二次创业”号召。2020年，复星集团通过旗下豫园股份控股入主公 司，以12.07元/股价格获得公司股份152177900股，持有30%股权，获得公司控制 权。复星入主后，通过“深度产业运营+产业投资”模式，为金徽酒提供支持，将 金徽酒纳入复星生态体系，完善复星快乐消费板块构成，充分发挥复星自身优势， 从品牌、营销、市场、数字化等各个方面赋能金徽酒，推动金徽酒稳步提升，提出 “布局全国，深耕西北，重点突破”这一更具实施性的战略规划，加速金徽酒全国 化的扩张进程。

（4）亚特重新掌舵金徽酒，“二次创业”步入新征程（2022年至今）：2022年9 月，为解决复星自身酒业板块的潜在同业竞争问题，亚特投资及其一致行动人陇南 科立特协议购入豫园股份及其全资子公司海南豫珠持有的13%金徽酒股份。两笔股 权转让后，亚特投资合计持股比例将达到 26.57%，再次成为控股股东，豫园股份 仍持有20%股权。亚特重新入主金徽酒后，“二次创业”步入新征程，公司稳健经 营并坚持长期主义，疫情结束后业绩较快恢复，2023年营业收入超25亿元，同比 增长26.64%，归母净利润3.3亿元，同比增长17.35%。

2.管理层：公司坚持“长期主义”，员工持股计划保证积极性

实控人资源丰富，公司坚持“长期主义”。金徽酒公司实控人为亚特投资集团的董 事长李明，2024年3月25日，李明夫妇以120亿元人民币财富位居胡润全球富豪榜第 2038位。李明名下还同时拥有另一家上市公司金徽股份，金徽股份主营锌矿、铅矿， 于2022年2月22日在上交所成功上市，上市后公司营收稳定在13亿元左右，总市值 超130亿元。因而李明在甘肃本地声望较高，能对接较多客情资源。公司作为白酒民 企，机制相对灵活，坚持“长期主义”且战略定力充分，管理层信心充足，经营节奏 较为稳健。

持股计划绑定核心员工利益，增强团队的稳定性与积极性。2018年起公司先后开启 高管、骨干员工、经销商持股计划。高管团队通过众惠投资、乾惠投资和怡铭投资间 接持有公司股份。2019年5月面向包括董监高（11人）在内的不超过691名骨干员工 推出第一期员工持股计划，出资6900万元以非公开发行方式认购公司1.26%的股份， 2022年5月解除限售后减持0.63%，并于2024年4月将第一期员工持股计划存续期延 长至2025年5月24日。同时公司经销商通过认购华龙证券-金徽酒正能量1号集合资 产管理计划份额间接持股1.88%。持股计划将高管团队、骨干员工和经销商的核心利 益与公司发展深度绑定，建立起长效激励机制，增强了团队的稳定性，鼓舞员工积 极进取，为公司长期健康发展添砖加瓦。

3.品牌：历史悠久成就陇上白酒龙头，品牌营销力度持续加大

金徽酒历史悠久，地理位置优越。金徽酒位于甘肃陇南徽县，地处秦岭南麓森林河 谷美酒区，毗邻世界自然遗产九寨沟，坐拥长江流域嘉陵江水系资源。温润的气候 环境孕育出独特的微生物菌系，绝佳的酿酒用水保障金徽酒的优良品质。金徽酒源 自西汉，盛于唐宋。明清时期，徽县成为远近闻名的“西部酒乡”，涌现出了“永盛 源”、“宽裕成”、“缙绅坊”、等大量知名白酒作坊。1951年，当地政府在“永 盛源”、“宽裕成”等多家名酒作坊的基础上组建了国营酒厂——甘肃省徽县酒厂， 历久弥新的金徽酒踏上新征程。1960年，“金徽”成为全国首批获准注册的八大国酒品 牌之一。

泥池古窖孕育独特风味，金徽酒重视产品品质。金徽酒取水自长江下游地下自然深 循环山泉，拥有泥池古窖和国槐酒海柜藏等原生态酿造条件，在继承传统固态酿酒 工艺基础上，采用低温入窖、低温发酵、缓火蒸馏、低温馏酒、国槐陈酿等工艺，孕 育出“只有窖香，没有泥味”的独特风味。公司一贯重视提升生产技术和培养研发人 才，从原料入厂到成品酒出厂全生产环节严格执行质量管理体系和HACCP体系，全 力保障产品质量。近年来先后引进了国内外领先的生产技术和检测设备，其中公司 独创的“固态酿酒物联网监测系统”获全国商业科技进步奖一等奖。目前，公司拥有 高级技术人才数十名，技术人员数量在西北酒企中居于前列。

线上线下多渠道投放广告，公司持续加大品牌营销力度。公司紧跟时代热点，采取 丰富多元的方式进行品牌宣传。线下方面，公司充分利用发达的交通网络，在西北6 省30城和华东4大枢纽站点19座重点城市打造纵贯陆空的立体广告矩阵，根据产品 特性、消费圈层对主导产品分系列、分层极、有重点地进行广宣投放，形成覆盖西北 +华东+北方市场的立体品宣格局。线上方面，公司通过电视、报纸等传统媒体资源 覆盖中年消费者，同时积极探索新兴渠道，有效利用抖音、视频号等新媒体资源触 及新生代消费群体，增加品牌曝光度与关注度。2021年开始，金徽酒广告费用投放 力度大幅提升，带动公司营业收入持续提速。

4.产品：全价格带布局，产品结构持续升级

金徽酒产品矩阵完善，实现全价格带覆盖。公司主打金徽年份、世纪金徽、柔和金 徽、能量金徽、金徽老窖五大系列产品，覆盖从100元以下到1000元以上的全价格带， 精准满足不同层级消费者的需求。低档代表产品世纪金徽二星、金徽陈酿售价30元 上下，主要满足省内低端白酒自饮需求。中档产品聚集大众价格带，核心单品世纪 金徽三星、四星卡位百元，是省内的主销产品，在夯实三星、四星基础上提升五星占 比。百元以上高档产品种类丰富，其中柔和系列H3/H6/H9由低到高覆盖100-300元 价位带，主要面向省内销售，目前公司重点投放柔和H6, 重点瞄准200元宴席市场。 年份系列是公司高端白酒的代表产品，定价千元的金徽28年担当品牌价格天花板， 引领品牌高度，逐步从品牌露出转移至增量挖掘，立稳西北最高端酒，力求以金徽 28年带领金徽酒结构上升；金徽18年卡位500元，持续放量抢占省内高端市场份额。

聚焦中高档白酒，产品结构持续升级。公司顺应消费升级趋势，逐步实现高端化推 动产品结构升级。2012-2023年，公司出厂价100元/500ml以上的酒类营收由3.1亿元 上升至16.9亿元，占比由31.7%增加至67.4%；出厂价100元/500ml以下的酒类营收 变动不大，但在总营收中占比由2016年的76.1%下降到32.6%。2017-2022年公司高 档酒销量从0.2万吨增长至0.6万吨，CAGR为25.0%；同时公司主动缩减中低档白酒 销量，2017-2022年中低档酒销量从1.1万吨下降至0.7万吨，CAGR为-9.9%。2023 年公司在年报中改变了之前高中低档酒的划分标准，由之前的出厂价100元以上/30- 100元/30元以下更改为300元以上/100-300元/100元以下，侧面印证了公司产品结构 升级的成效。2023年公司出厂价100-300元与300元以上的中高档产品持续增长，低 档白酒逐步出清，300元以上酒营收为4.0亿元，同比增长37.3%，营收占比由14.8% 上升至16.0%；100-300元营收由9.7亿元升至12.9亿元，同比增速32.9%，占比提升 至51.4%；100元以下营收占比相较于2022年下降3.5pct至35.6%。公司中高档产品 占比持续提升，世纪金徽星级系列、金徽年份、金徽柔和系列成为甘肃省内主销产 品。白酒吨价从2017年的8.7万元/吨提升至2023年的13.9万元/吨，CAGR为8.1%， 涨幅高于其他两家西北上市酒企。