兖矿能源股权结构、主营业务及产能情况如何？

立足华东本部，布局全球市场。

1.兖矿合并山东能源，股权结构简明清晰

华东区动力煤龙头，境外多地上市。兖矿能源集团股份有限公司由山东能源集团 （原兖矿集团）于 1997 年发起设立，1998 年分别在香港、纽约（后于 2017 年退市）、 上海三地上市。2004 年，控股子公司兖煤澳洲成立，并于 2012 年在澳大利亚上市，兖 矿能源成为中国首家拥有四地上市平台的煤炭公司。公司总部位于山东，其矿产资源 分布于山东、陕西、内蒙古、新疆和澳大利亚等地，是华东地区最大的煤炭生产商和 中国最大的煤炭出口企业之一。 控股股东合并重组，股权结构简明清晰。2020 年，兖矿集团与原山东能源集团成 功合并重组为山东能源集团，合并完成后，原山能集团的资产、负债，业务等一并并 入原兖矿集团，原兖矿集团作为存续主体，更名为山东能源集团。截至 2024 年 1 月末， 山东能源直接持有公司股权 45.52%，为公司控股股东，公司实际控制人为山东省人民 政府国资委。

2. 立足煤炭主业，兼顾多元化业务发展

公司以煤炭和煤化工为主业，同时兼营小部分电力业务。 公司是国内动力煤龙头企业、华东地区最大的煤炭生产商。多年来，公司坚持以 煤炭为主体，积极整合海内外煤炭资源，其煤炭主业已形成山东本部、晋陕蒙、新疆 和澳洲四大基地，主要煤炭产品包括动力煤、喷吹煤、焦煤，适用于电力、冶金及化 工等行业，主要销往我国的华东、华北、华南、西北等地区及日本、韩国、新加坡、 澳大利亚等国家。煤化工方面，公司煤化工业务主要分布在山东、陕蒙地区；产品主 要包括甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡等。截至目前，公司拥有煤气化、 煤液化等多条完整煤化工产业链，拥有全国单体最大煤液化装置，是国内唯一一家同时掌握低温费托合成和高温费托合成技术的企业。 煤炭业务为公司主要的收入和利润来源。2016 年以来，公司煤炭收入占比持续保 持增长态势，由 2016 年 29%提升至 2022 年 63%，2023 年煤炭收入占比为 71%。 毛利方面，2019 年以前，煤炭产品的毛利占比维持在 85%-90%区间，2020 年以来 随着煤化工板块收入增长，煤炭部分毛利占比降至 85%以下，煤化工产品毛利占比升 至 15%左右。2022 年由于煤炭业务量价齐升，煤炭分部毛利占比大幅提升至 92%。 2023 年公司煤炭分部毛利占比为 91%，是公司利润的主要来源。

受益于煤价上涨，2022 年公司毛利水平大幅上升。公司各个业务板块中，自产煤 的毛利率水平最高。2013 年以来，公司的自产煤业务毛利率维持在 40%以上高水平。 2016 年以来，受益于供给侧改革带来的煤价大幅上涨，除了 2020 年，其余年份自产煤 毛利率均高于 50%，近两年由于行业供给紧张局面难改，煤价中枢上移，自产煤毛利 率攀升，其中 22 年自产煤毛利率高达 70%，23 年自产煤毛利率 56%，维持历史高位 水平。 由于公司业务较多，且自产煤营收占比较低不高于 50%，叠加贸易煤等毛利率较 低的业务营收占比较高，因此 2016-2020 年公司整体毛利率不高于 20%。而 2021 年以 后，随着煤价大幅上涨，叠加自产煤比例提升，煤炭业务的营收及利润占比提升，公 司整体毛利率明显提升，2023 年公司整体毛利率达 41%。

3.外延并购+内生增长，逆势扩张独具成长基因

以煤起家聚焦煤炭核心主业，海内外并购逆势扩张。公司 1997 年由原兖矿集团独 家发起设立，1998 年上市，以煤起家坐拥兴隆庄、南屯、鲍店、东滩煤矿四座优质矿 井，产能合计 2220 万吨。上市以后，公司先后从集团收购济宁二号、济宁三号煤矿， 产能合计 990 万吨。2004 年，公司成功收购澳大利亚南田煤矿，成立兖煤澳大利亚有 限公司，开启了行业境外收购的先河。2006 年，公司从集团收购山西能化 98%股份， 成功拓展煤化工业务板块。2020 年，公司控股股东兖矿集团与山东能源集团成功合并 重组为山东能源集团，同时公司成功从集团收购鲁南化工、未来能源等优质煤化工资 产，并剥离兖煤国际贸易有限公司以及兖煤国际（新加坡）有限公司两大贸易资产， 煤炭主业更为聚焦。 截至目前，公司最主要业务板块为煤炭业务，其中境内矿井分布于山东（本部）、 山西、内蒙古和新疆，运营主体主要包括公司本部、菏泽能化、鲁西矿业、山西能化、 鄂尔多斯能化、昊盛煤业和新疆能化。而公司境外矿井主要位于澳洲，运营主体包括 兖煤澳洲和兖煤国际。

坐拥亿吨级优质煤炭资源，产能规模位居行业前列。 资源量、储量方面，截至 2023 年，公司境内（包含鲁西矿业、新疆能化）、境外 各矿区合计拥有中国国家标准下的资源量 468.07 亿吨，JORC 规范下可采储量 61.58 亿 吨。其中境内中国国家标准下的资源量为 468.07亿吨、可采储量 45.88 亿吨。其中，山 东基地（主体为公司本部、菏泽能化、鲁西矿业）可采储量为 5.52 亿吨，占比 9%；晋 陕蒙基地（主体为山西能化、鄂尔多斯能化、内蒙古矿业、昊盛煤业、未来能源）可 采储量为 26.88 亿吨，占比 44%；澳洲基地（主体为兖煤澳洲、兖煤国际）可采储量为15.7 亿吨，占比 25%。

产能方面，2023 年 12 月底，公司在产核定产能为 2.30 亿吨/年，在产权益产能为 1.42 亿吨/年；分境内外看，境内矿井在产核定产能为 1.21 亿吨/年，权益产能 8662 万 吨/年；境外矿井核定产能 1.09 亿吨/年，核定产能为 5583 万吨/年。

公司近三年外延并购叠加内生增长，预计公司产能持续扩张。 境外产能：2020 年，公司收购澳大利亚莫拉本煤矿 10%股权，持股比例上升至 95%，该矿 2021 年新增核定产能 210 万吨/年。2022 年 8 月，莫拉本煤矿取得 200 万吨 /年的产能核增批复，并在 2023 年一季度 160 万吨选煤厂扩建项目建成投产后，实现 200 万吨产能释放。 境内产能：2022 年金鸡滩煤矿获得 200 万吨产能核增；同年营盘壕煤矿进入联合 试生产，预计 2024 年增产 200 万吨；万福矿井计划于 2024 年四季度新建投产，预计新 增核定产能 180 万吨/年，新增权益产能 159 万吨/年。五彩湾矿预计 2025 年投产，新增 核定产能 1000 万吨，权益产能 388 万吨。此外，该矿井设计产能 2000 万吨，目前核准 仅 1000 万吨，达产后有望继续核增。 2024-2025 年，随着万福煤矿（180 万吨/年）、五彩湾煤矿煤矿（1000 万吨/年）建 成后，将合计新增 1180 万吨核定产能，新增权益产能 547 万吨权益产能，届时公司矿 井核定产能为 2.42 亿吨/年，权益产能为 1.48 亿吨/年。

产量方面，随着公司产能持续扩张，公司产量多年来稳步增长。煤炭产量从 2016 年的 0.86 亿吨增长到 2023 年 1.32 亿吨，2016-2023 年产量 CAGR 高达 7.50%。其中 2021 年受安全环保政策影响，公司煤炭产量同比减少 12.7%；2022 年，受澳洲极端天 气影响，兖煤澳洲子公司产量下滑导致公司整体产量同比减少 5%。2023 年，受鲁西矿 业和新疆能化并表影响，公司煤炭产量增长 3258 万吨，增幅高达 33%。 产量分布来看，公司煤炭产量多分布于晋陕蒙新和海外地区，2023 年海外地区占 比 29%；国内山东、晋陕蒙和新疆分别占比 28%、28%和 15%。

受山东地区煤矿资源自然衰竭和子公司产能爬坡影响，2023 年公司产能利用率仅 76%。山东地区由于煤炭开发较早，大多数煤矿资源濒临衰竭，叠加千米采深政策制 约，公司山东本部、菏泽能化、鲁西矿区等位于山东的矿区产能利用率较低，2023 年 在 60%-70%左右。而内蒙古矿业和昊盛煤业则受新矿产能爬坡影响，目前公司煤炭产 量低于产能。未来随着石拉乌素煤矿和营盘壕煤矿逐步增产，煤炭产能利用率有望逐 步提高。