兖矿能源各业务布局情况如何？

海内外双重驱动，公司煤炭业务持续 增长。

1、优质资源注入，新矿投产在即，助力产能扩张

收购多家煤炭企业，资源储量进一步提高。截至 2024 年末，兖矿能源境内共有 煤炭资源量 466.1 亿吨，可采储量 45.2 亿吨。近两年公司接连开展多家煤矿收购 交易，2023 年，公司以 183.19 亿元和 81.12 亿元收购了山东能源集团及其全资 子公司旗下鲁西矿业 51%和新疆能化 51%股权，其中新疆能化所属矿区资源量达 到 264.18 亿吨；2025 年，公司又以现金 47.48 亿元受让山东能源集团西北矿业 有限公司 26%股权，以现金 93.18 亿元向西北矿业增资，2025 年 7 月交易完成 后，公司持有西北矿业 51%股权。据悉西北矿业资源量 63.52 亿吨，可采储量 36.52 亿吨，共有 12 家煤炭企业和 14 宗矿业权（包含 12 宗采矿权、2 宗探矿权），10 座生产矿井总产能 6105 万吨/年，核定产能 3605 万吨/年。以 2024 年基数测算， 西北矿业收购完成后，兖矿能源境内资源量可增加 13.6%，年产量增加约 21.91%。 此外，除去兖矿拥有的煤炭储量，公司的控股股东山东能源集团旗下还拥有煤炭 资源量超 430 亿吨，开采储量超 110 亿吨，其中不乏优质煤矿，未来集团的优质 资产均有望持续注入上市公司。

矿区布局合理，位于国内外重要产煤基地。兖矿能源的煤炭资源主要分布于内蒙 古鄂尔多斯市和通辽市、新疆伊犁州和昌吉州、澳大利亚、山东济宁市和菏泽市、 陕西榆林以及山西和顺。晋陕蒙新是我国最主要的煤炭产区，山东的鲁西煤炭基 地是国家“十二五”期间规划的 14 大煤炭基地之一，澳大利亚是我国主要煤炭进 口国之一，资源量丰富。公司对煤炭资源具有合理布局，预计可开采年限较长， 煤炭业务具备持续发展的潜力。

在建煤矿储备充足，产能有望阶梯式爬升。公司收购的鲁西矿业和新疆能化核定 产能分别为 1900 万吨和 2170 万吨，目前鲁西矿业产能利用率相对较低，未来有 进一步放量空间，而新疆能化现有探矿权对应的可采储量达到 121.5 亿吨，未来建成投产后预计将对公司煤炭业务形成长期支撑。除了现有煤矿，新疆五彩湾露 天矿一期 1000 万吨在建项目正全速推进，二期提升至 2300 万吨/年产能规模已 获批。同时，2025 年开工建设霍林河一号煤矿，3 年内陆续开工建设刘三圪旦煤 矿、嘎鲁图煤矿，三矿建成后将新增煤炭产能 2,500 万吨/年以上。此外，新收 购的西北矿业下属有聚能能源油房壕矿井、平煤长安杨家坪矿井 2 个在建矿井， 核定产能合计 1000 万吨/年，还有天竣能源马福川矿井、毛家川矿井 2 项探矿权， 核定产能分别为 800 万吨/年、700 万吨/年，目前正在办理探矿权转采矿权手续， 未来的合计产能贡献达 2500 万吨/年，煤炭产量增量空间大，公司将迎来产能持 续扩张。根据 2024 年报披露，公司 2025 年计划生产商品煤 1.55-1.6 亿吨，至 2030 年实现煤炭年产量 3 亿吨的目标。

业务规模扩张，煤炭产销量大幅增长。2021-2022 年，拉尼娜气候现象导致澳大 利亚煤炭产区持续出现强降雨，兖煤澳洲的煤炭产量下降，同时国内安全环保政 策使得昊盛煤业、菏泽能化的煤炭产量出现波动，公司自产煤产销量连续两年下 降。2023 年，随着海外煤炭生产恢复，以及鲁西矿业和新疆能化资产注入，公司 煤炭产销量大幅提升，2023 年商品煤产量 1.32 亿吨，同比+32.7%，自产煤销量 1.21 亿吨，同比+32.3%，均创历史新高，其中鲁西矿业及新疆能化分别贡献公司 煤炭产量 1080 万吨和 1936 万吨。2024 年，公司商品煤产量持续增长，达到 1.42 亿吨，同比+7.5%，自产煤销量 1.36 亿吨，同比+12.9%。从各分部来看，陕 蒙基地商品煤产量 4312 万吨，同比增加 666 万吨， 成为公司贡献最大的核心增 长极，澳洲基地商品煤产量 4229 万吨，同比增加 343 万吨，充分释放了境内境 外两地资源协同效应。

加强成本管控，对冲煤价下跌，增厚利润。2023-2024 年，在全球能源危机影响 减弱、能源行业加快转型、煤炭进口数量超预期增长等背景下，煤炭市场供需关 系持续宽松，煤炭价格开始下行。公司 2023 年吨煤平均售价 803 元/吨，同比下 跌 410 元/吨，2024 年吨煤售价 672 元/吨，同比下跌 262 元/吨。面对煤炭市场 震荡下行的挑战，公司深入落实“降本增效八项硬措施”，优化工艺流程和生产 组织，加大生产作业全流程管控， 降低生产消耗连续两年经营质效持续提升， 2024 年公司吨煤销售成本 337.6 元，同比降低 3.4%，使得公司在煤炭价格低 于 2021 年同期的情况下，毛利率仍能保持在 45.7%高位，2025 年集团计划吨 煤销售成本力争同比降低 3%，成本管控对于提升公司盈利能力具有重要意义。

开拓国际市场，兖煤澳洲注入增长弹性

兖煤澳洲煤炭资源储量丰富、禀赋良好。截至 2024 年末，兖煤澳洲资源量为 43.07 亿吨，证实储量为 13.9 亿吨，斯特拉福德／杜拉里（也称为格罗斯特）煤矿在本 年度完成煤炭开采活动并进入闭矿阶段，其全部资源储量和储量已归零。兖煤澳 洲 2024 年商品煤产量 4780 万吨，权益产量 3690 万吨，预计可开采年限超过 40 年。从煤矿种类来看，大部分为露天矿，开采难度和成本相对较低。

产量逐渐恢复，价格弹性较大。2020-2022 年，由于气候因素，兖煤澳洲的煤炭 产量从 3930 万吨降至 3070 万吨，2023 年恢复至 3341 万吨，2024 年兖煤澳洲已 实现商品煤权益产量 3690 万吨，同比增长 10%。价格方面，由于海外销售没有 长协制度，兖煤澳洲的煤炭价格弹性高于国内，在煤价上行阶段存在更多利好空 间。由于核算方式不同，兖煤澳洲的煤炭销售毛利率高达 80%以上，可比性不高。 从销售净利率来看，2022 年兖煤澳大利亚为 34.0%，远高于集团整体的 19.6%；2023 年兖煤澳大利亚为 23.4%，与集团整体的 18.1%差距缩小；2024 年随着煤价 下行，兖煤澳大利亚销售净利率降至 17.73%，相比集团 15.05%仅高出 2.7pct。 同时，从兖矿能源煤炭平均售价与同业公司对比可以看出，兖煤澳洲价格受煤炭 市场供需关系影响波动较大，当前煤价处于 2022 年以来的低位，一旦开启下一 轮上行周期，兖煤澳洲有望对公司业绩贡献弹性增长。

2.“煤-电-化”一体化发展，对外并购助力产业协同

1、煤化工业务：规模及产品附加值提升，打造高端化工产 业链

煤化工是对煤炭进行深度利用的产业，有利于煤炭行业可持续发展。煤化工是指 以煤炭为原料，通过化学加工过程转化为各种化学品、燃料和其它材料的工业领 域。根据产业成熟程度，煤化工可分为传统煤化工和新型煤化工，传统煤化工主 要通过煤焦化生产焦炭、煤焦油和焦炉气，并最终产出 PVC/PVA/BDO、芳香化 合物、沥青、氮肥等产品。新型煤化工通过对煤炭进行气化和液化，最终产出甲 醇、己二酸、醋酸、烯烃等产品。 通过煤化工加工，可以将煤炭转化为更高价值的化工产品和清洁能源，提高煤炭 的利用效率和经济效益。此外，与石油和天然气相比，我国煤炭资源丰富，能为 煤化工的发展提供稳定低价的原料，降低对外来资源的依赖。2023 年 6 月，国家 发改委发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，旨在规范行业发展， 强化科技创新力度，提高发展质量。

煤化工业务规模持续扩张。煤化工是兖矿能源重要的业务板块。2019-2021 年， 公司煤化工业务规模连续攀升新台阶，主要原因是公司 2020 年新增合并鲁南化 工和未来能源。2020 年之前，公司煤化工产品相对单一，仅有榆林能化和鄂尔多 斯能化的煤制甲醇业务。2020 年并表鲁南化工和未来能源后，新增醋酸、醋酸乙 酯、粗液体蜡等产品，后续又增加了己内酰胺、聚甲醛、柴油、石脑油、乙二醇、尿素等，极大丰富了产品矩阵，提升了化工产业的竞争力。从销售结构来看，甲 醇和醋酸是最主要的产品，而粗液体蜡、柴油、石脑油、尿素等产品盈利能力较 好。2023 年公司煤化工业务总销量 786 万吨，同比+7.6%，收入 264 亿元，同比 +8.8%；2024年煤化工业务总销量780万吨，同比-0.8%，收入252亿元，同比-4.5%， 在总收入中占比 20.3%，同比提升 0.4pct；毛利率 21.6%，同比+1.6pct，贡献毛 利 54.47 亿元，占全部毛利的 11.3%，占比不断提升。

投资荣信化工，发展高端聚烯烃产业链。2024 年 10 月，公司公告投资 95.74 亿 元于全资孙公司荣信化工的年产 80 万吨烯烃项目，该项目已获得国资监管部门 立项批复，并取得了当地政府立项备案，以及节能评估、环境影响评价、安全预 评价批复。项目主要建设 80 万吨/年甲醇制烯烃装置、40 万吨/年聚乙烯装置、 40 万吨/年聚丙烯装置、1.5 万吨/年 1-丁烯装置、5 万吨/年蒸汽裂解装置，以及 配套的储运、公用工程、辅助生产设施。项目以甲醇为原料，采用 MTO 技术生 产聚合级乙烯和丙烯，再经聚合生产高密度聚乙烯、聚丙烯，同时副产混合 C4、 C5+、丙烷等产品，其中主要产品为高密度聚乙烯 40 万吨/年和聚丙烯 40 万吨/年，共计 80 万吨。荣信化工是兖矿能源在陕蒙基地布局的重要煤化工产业园区， 目前具备年产 220 万吨甲醇、乙二醇及其他副产品生产能力。本次投资聚焦于高 端聚烯烃产业链，有利于提高公司产品附加值和市场竞争力，为未来发展奠定良 好基础。

2、电力业务：积极布局新能源，推进风光发电建设

兖矿能源原有的电力业务主要由华聚能源、榆林能化、菏泽能化三个子公司开展， 2020 年华聚能源所属电厂关停，同年济三电力、鲁南化工、未来能源并表，2021 年内蒙古矿业并表，此后公司电力业务版图基本定型。2022-2024，公司总售电 量分别为 72.6 亿千瓦时、71.1 亿千瓦时、68.0 亿千瓦时，销售收入分别为 27.2 亿元、25.9 亿元、25.4 亿元，单位售价分别为 0.37 元/千瓦时、0.36 元/千瓦时、 0.37 元/千瓦时，毛利率分别为 17.8%、9.2%、13.1%，毛利率波动主要是由于售 电价格波动、设备检修等。此外，公司稳步拓展新能源产业，截至 2024 新能源 发电总装机 124MWp，上半年实现发电量 8,908 万千瓦时，上半年兴隆庄煤矿、 东滩煤矿、物供中心等消耗绿电约 1323 万千瓦时，减少碳排放量 7546.95 吨，未 来公司计划推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设，新能源发电 装机规模达到 1000 万千瓦以上。

3、积极推进战略并购，寻求外生发展

兖矿能源的核心业务煤炭和煤化工资产主要由控股股东山东能源注入，在经营过 程中公司主动进行了大量非同一控制下的合并，寻求外生增长动力。并购企业的 主营业务包括物流、钾矿开发、煤矿设备等，与现有业务有较好的协同性，有望 对煤炭和煤化工两大主业的发展提供助力。 控股物泊科技，发展智慧物流产业。2024 年 5 月，兖矿能源发布公告，拟出资 15.55 亿元获得物泊科技 45%股权和 51.32%表决权，由此获得物泊科技的控制权。 物泊科技成立于 2018 年 4 月，主营业务为无车承运与无船承运电子平台业务， 自成立以来，一直以促进黑色大宗商品物流业与制造业提质增效为己任，致力于 大宗商品供应链生态整体解决方案。截至 2024 年 3 月，物泊科技已连续四年蝉 联“网络货运平台 Top10”第二名。物泊科技在全国范围内均有业务开展，其中 山西、河北、河南、山东四省为主要市场。本次并购将使得兖矿能源获得成熟的 网络货运平台业务，延伸公司“实体物流+平台”发展模式，完善“产销储配送”物 流体系，提升公司智慧物流产业竞争实力和发展速度。此外，兖矿能源拥有大量 大宗商品运输需求和货主资源，而物泊科技具备成熟的大宗商品物流运输经验和 优质服务能力，两者业务互补性高，预计可实现较好的协同发展。

并购高地资源，提高矿产多元性。2024 年 9 月，兖矿能源发布公告，以换股和 现金认股并购高地资源公司。高地资源是澳交所上市公司，主要业务为钾肥项目 的开发，核心项目为西班牙北部的 Muga 项目。按照 JORC 规范，其探明及控制 的原位矿石储量为 1.04 亿吨，氯化钾品位为 16.1%；一期和二期设计产能均为 50 万吨/年，合计产能为 100 万吨/年。交易完成后兖矿能源将拥有 Muga 项目、 索西项目（原由兖矿加拿大控制）和多个待开发储备项目，其中 Muga 项目和索 西项目共计有钾盐产能 380 万吨/年，使得兖矿能源从单一的煤炭开采向多矿种 开发转型。

并购沙尔夫公司，延伸井下设备产业链。2024 年 3 月，公司公告拟以 0.32 亿欧 元现金收购德国沙尔夫公司 52.66%股权。沙尔夫公司主要从事地下采矿和隧道 施工现场的运输和基础设施设备的制造销售，是德国法兰克福证券交易所和慕尼 黑证券交易所的上市公司，全球已安装的单轨吊系统中有 34%来自沙尔夫。收购 沙尔夫公司使得兖矿能源延伸井下采矿及辅助运输设备产业链，成功搭建起欧洲 高端装备制造研发平台。