兖矿能源研究报告：产能迈向三亿吨，穿越周期启新航.pdf

兖矿能源研究报告：产能迈向三亿吨，穿越周期启新航。兖矿能源背靠山能集团，目标成为国际一流清洁能源引领示范企业。公司经营 以煤炭产销、煤化工产品的产销为主、物流运输业务以及设备制造和电力业务等 为辅。陆续收购了鲁西矿业、新疆能化、西北矿业等多家集团企业。规划未来 5-10 年产业布局矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五 大主导产业，建设国际一流清洁能源引领示范企业。

煤炭业务深入解读：储量丰富，扩能提质

煤炭资源：公司资源量超 460 亿吨，分布广泛，种类齐全。 产能扩张：通过扩产和并购，产能稳步增长，近五年通过收购年产能增加超过 8000 万吨。在建及规划煤矿项目为产能增长提供动能，预计超过 6000 万吨/年。 经营稳健：煤炭业务营收和毛利整体均呈增长趋势， 2023-2024 年略有下降，仍 保持在较高水平。煤炭业务毛利率维持在相对较高水平。

化工业务深入解读：产能扩张，聚焦高端

提档升级：坚持提档升级，产能不断扩展，在建和拟建权益年产能超 160 万吨。 稳步增量：公司拥有多条煤化工产业链，2022-2024 年化工品产量稳步上涨， 2024 年化工产品总产量为 870.2 万吨，未来力争突破 900 万吨。 经营良好：煤炭化工营收和毛利整体呈增长趋势， 2025 年前三季度营收和毛利 分别为 185.3 亿元和 48.8 亿元，仍处于较高水平。化工业务毛利率整体平稳。

投资价值：国际布局优势，规划目标可期，分红稳定

立足国内，深耕海外：以兖煤澳洲为核心，持续布局，减少对单一市场依赖。 外延并购，在建可期：收购集团资产，在产、在建、规划矿井产能约 3.2 亿吨/ 年，预计 2030 年年产原煤 3 亿吨规划目标实现可期。 历史分红稳定，回报股东：分红稳定，业绩稳健，高分红有望持续。