我国股市对外开放历程可分为几个阶段？

我国股市对外开放历程按时间轴和规模增速上可以分为三个阶段：

第一阶段：探索时期（1991-2002 年）

随着沪深证券交易所陆续挂牌营业，我国股票市场开始正式运营，并积 极尝试吸引境外资金。1992 年 1 月 15 日，我国第一张人民币特种股 票——上海真空电子器材股份有限公司发行的 B 股股票在香港、上海 等地认购。B 股是金融体制改革的重要突破，标志着我国开始积极探索 股票市场的对外开放。 B 股我国资本市场开放是循序渐进的。1992 年 2 月，B 股作为资本市场 对外开放的试验田正式登上历史舞台。这是一次谨慎的尝试，为保证境 外资本的流入不会对当时并不成熟的 A 股市场产生负向冲击，A、B 股 市场的交易完全不互通。后来，随着 H 股兴起和 QFII 制度建立，B 股 的作用被逐渐替代，但其仍是我国尝试资本市场对外开放的重要一步。

第二阶段：发展时期（2002-2016 年）

随着股票市场运行逐步迈向正轨，我国开始推行有限度引进外资、小幅 慢走开放证券市场引来发展时期，QFII 制度推动对外开放进程。2002年 11 月，合格境外投资者（QFII）制度正式建立，为境外资本投资 A 股提供了渠道。2003 年 5 月，野村证券和瑞士银行成为首批取得证券 投资业务许可证的合格境外投资机构投资者。QFII 制度实行的第一年， 证监会即批准了 12 家 QFII。 随后，为拓宽国内资本配臵境外资产的选择空间，合格境内机构投资者 （QDII）制度于 2006 年 4 月正式实施。2010 年 4 月，《国务院关于 进一步做好利用外资工作的若干意见》发布，支持符合条件的外商投资 企业在境内公开发行股票。

2011 年 12 月，人民币合格境外投资者（RQFII）制度进一步推出，允 许境外机构在规定额度内直接使用人民币投资国内证券市场。QFII 等制 度的建立极大地推进了我国资本市场开放的进程。制度施行初期，QFII 和 RQFII 的投资总额度存在限制，经多次松绑，2005 至 2019 年间， QFII 额度上限分 5 次提升至 3000 亿美元。2019 年 9 月 10 日，在 QFII 制度出台 17 年后，外管局宣布取消 QFII 投资额度限制，这历经多年多 次的修订显示我国对外开放的步伐从未停歇。 2014 年，中国证监会与香港证监会共同决定原则批准上海证券交易所、 香港联合交易所有限公司等机构开展沪港股票市场交易互联互通机制试 点，即沪港通。具体而言，沪港通是指允许中国大陆与香港投资者通过 当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。 2014 年 11 月 17 日沪港通正式开通，标的范围涵盖上证 180 成份股、 上证 380 成份股以及上证 A+H 股票，覆盖上证 A 股超过 90%的流通市 值，开通初期净买入总额度上限为 3000 亿人民币，每日净买入上限为 130 亿元。正式实现了中国资本市场的双向开放。 2015 年，经两地监管部门（中国证监会、中国香港证监会、国家外汇管 理局）近两年的精心准备，内地与中国香港基金互认安排正式签署。经 中国香港证监会批准的公募基金，在符合相关条件的情况下，经中国证 监会认可后可以在内地销售；同时，内地注册的公募基金也可以到中国 香港市场销售。鉴于深港通开通之前整体规模并未迅速加大，只能交易 上交所的股票，仍将沪港通的开通作为发展阶段。

第三阶段：加速时期（2016-2022 年）

随着股票市场运行更加规范，加之对外开放持续加速，我国先后发布了 一系列措施优化制度建设和渠道设计，为境外投资者提供更多便利，吸 引外资持续进入股票市场。 2016 年 12 月，深圳与中国香港市场股票互联互通（深港通）开通。2016 年 9 月，证监会取消了 QFII 资产配臵中股票配臵不低于 50%的要求。 2018 年 6 月，外汇管理局取消了 QFII 资金汇出 20%的比例限制， 同时允许 QFII 开展外汇套期保值。2018 年 5 月，沪股通和深股通每日 额度提升至 520 亿元。2019 年年初，经国务院批准，决定在上海证券 交易所设立科创板并试点注册制，明确境外注册的红筹企业可通过发行 股票或存托凭证（CDR）的方式在科创板注册上市；并于 2020 年 5 月发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（中国人民银行 国家外汇管理局公告„2020‟第 2 号，以下简称《规定》），明确并简化 境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资 者参与我国金融市场。具体落实了取消投资额度的要求。

2024 年 1 月 25 日，在国新办举行的新闻发布会上，国家金融监督管理 总局表示，最近一段时间以来推出了 50 多项对外开放措施。一是取消 外资股份比例限制，现在外国资本可以持有银行保险机构 100%股权， 实现完全控制。二是外商投资准入的负面清单，关于金融业相关限制性 措施已经完全清理。比如外资银行和保险机构的业务范围与中资已经完 全一致，实现了国民待遇。

需要指出的是，这些历史节点仅展示了外资进入中国 A 股市场的重要时 刻，外资持股比例和进入方式受到监管政策和市场条件的影响而不断变 化。近年来，中国一直在不断推进资本市场的开放以吸引更多的外资。 外资对 A 股市场的参与程度和市场影响力也在逐步增强。 作为世界首创的资本市场双向开放模式，如今北上资金（陆港通）已经 平稳运行了近 7 年，两地互联互通机制愈发成熟，交易规模持续增长， 不断赢得市场青睐。陆股通已经成为 A 股市场中不可忽视的一股力量， 也是目前外资流入 A 股的主力通道，北向资金动态已经成为目前市场上 最重要的指标之一。 截止 2024 年 4 月 26 日，陆股通开通以来累计净流入额超过 1.84 万亿， 成为 A 股市场上最重要的增量资金之一；香港和海外投资者通过陆港通 持有的内地股票总额已经从2016年6月底的1148亿元人民币增至2020 年底的 2.3 万亿人民币；2020 年陆股通成交额超过 21 万亿元（沪股通 9 万亿，深股通 12 万亿），2021 年陆股通成交额达 27.6 万亿（沪股通 12.7 万亿，深股通 14.9 万亿）。