老凤祥品牌如何实现快速发展？

我认为良好的激励机制以及业务部 门市场化的考核体系是“老凤祥”品牌实现快速发展的根源。

1. 老凤祥有限股改：持续盘活员工持股平台

1.1 1993-2010 年：不断盘活员工持股平台，公司跨越式发展

公司 2004-2010 年珠宝首饰业务收入由 19.59 亿元提升到 102.41 亿元，CAGR 31.74%。 核心子公司老凤祥有限净利润 0.29 亿元提升到 2010 年 2.99 亿元，CAGR 47.53%。同期 金银珠宝类社零总额 CAGR 34.93%，公司实现跨越式发展。 我们认为，2004-2010 年老凤祥有限实现跨越式发展得益于：①2002 年盘活员工持 股平台，由人人持股变为主要经营管理岗位人员和专业人员持股，将原本 1500 人持有的 股份集中至 200+人，实现管理层的有效激励；②2004 年通过《自然人出资转让协议》， 时任第一铅笔总经理并兼任老凤祥有限总经理的石力华先生开始持有老凤祥有限股份， 自此实现核心管理团队的有效持股。

具体发展过程如下： 1993 年-1996 年：品牌二次重组改制成立老凤祥有限公司。①公司前身为创立于 1848 年的“凤祥银楼”，1951 年中国人民银行收购老凤祥银楼全部固定资产，筹办“国营 上海金银饰品店”。1958 年改名为上海金银制品厂。②1993 年在上海二轻工系统运作下， 上海远东金银饰品厂与上海环球金银饰品厂合并成立上海老凤祥首饰总厂，产品标记由 “沪 C”更改为“老凤祥”，自此老凤祥厂名、注册商标、标记和店招牌融为一体，老凤祥开 始发力零售市场。②1996 年 4 月，上海老凤祥首饰总厂（自有品牌“凤祥牌”）、上海宇 宙金银饰品厂（自有品牌“宇宙牌”）、上海珠宝玉器厂（自有品牌“申龙牌”）、上海首饰 研究所（自有品牌“嘉龙牌”）和上海大同行珠宝首饰汇市五家企业组建为上海老凤祥有 限公司以解决同业竞争问题，重组后企业销售额由上海 500 强中的第 232 位提升至 88 位。 1996 年：建立职工持股会、实现第一铅笔控股，实现多元投资的混合经济模式。 ①1996 年 12 月，上海市经济委员会批复同意成立“老凤祥有限”职工持股会，职工持股 会占注册资本 29%，实现人人持股。②中国第一铅笔股份有限公司因经济环境而调整战 略方向，参与上海老凤祥有限公司重组改制。重组后，第一铅笔持股老凤祥有限 56.02% （直接持股 33.25%，通过 75%控股子公司上海福斯特笔业公司间接持股 22.77%），为公 司实控人；老凤祥有限职工持股会持股变更为 17.76%，自然人许思豪、辛志宏、张盛康 各出资持股 3.84%、1.43%、1.40%股份。辛志宏先生目前为上市公司市场总监并兼任老 凤祥有限董事、常务副总经理。第一铅笔收购后，对老凤祥有限引入了良好的利润分红 激励机制。 集中原有职工持股会股份，进一步完善激励机制。由于职工持股会过于分散（共有 1500+员工持股），业绩改善并不明显，2001 年前后老凤祥有限账面利润约 500 万元，但 未分配利润已亏损至约 1300 万元。2002 年第一铅笔管理团队对老凤祥有限资产结构、 人员结构、股权结构、战略思想进行调整，要求主要经营管理岗位人员和专业人员持股， 将原本 1500+人持有的股份集中到 200+人手中；并于 2003 年提出“敢想敢做敢突破”的理 念。

2004 年 4 月，因许思豪工作调整，时任第一铅笔总经理并兼任老凤祥有限总经理的 石力华与许思豪、辛志宏、张盛康签署了《自然人出资转让协议》，其中：石力华出资 580 万元，占老凤祥有限出资总额的 4.25%；辛志宏出资 132 万元，占老凤祥有限出资总 额的 0.97%；张盛康出资 108 万元，占老凤祥有限出资总额的 0.79%。

2005-2010 年：上市公司对老凤祥有限持股比例增加至 78.01%。2005 年，第一铅笔 33.09%的国家股股权由上海轻工控股（集团）公司划入上海市黄浦区国资办。2009 年， 上市公司“第一铅笔”更名为“老凤祥”，上海福斯特笔业公司更名为“中国第一铅笔有限公 司”。2010 年 9 月，公司通过向上海市黄浦区国资委定向增发的方式取得其持有的 27.57% 老凤祥有限的股权和 100%上海工艺美术有限公司股权，同时上海市国资委对公司持股比 例提升至 42.09%，为公司实际控制人。

2010 年重组后进一步巩固了上市公司珠宝首饰的主营业务地位，公司再次继续延续 高增长态势。公司 2011-2018 年老凤祥有限收入由 204.89 提升到 433.12 亿元， CAGR11.29%，2010-2018 年净利润由 2.99 提升到 14.40 亿元，CAGR21.71%；2011-2018 年门店数由 2015 提升至 3521 家，净增 1506 家，CAGR8.30%，同期限额以上全国黄金珠 宝零售额由 1381 提升至 2454 亿元，CAGR8.56%。2010-2018 年，公司收入目标完成率在 93.96%-132.04%，利润目标完成率在 98.38%-161.32%。

1.2 2018 年：入选“双百”名单，混改助力二次腾飞

2018 年“双百行动”助力二次混改腾飞。解决股权僵化问题，构建合理的股权结构成 为老凤祥股份积极寻求股改的动因之一。2018 年，老凤祥股份被选为“双百行动”试点企 业，引入优势互补的战略合作伙伴受让职工股股权为老凤祥股份注入新活力。根据 2018 年《关于老风祥有限公司之股权转让协议》，“老凤祥有限”职工持股会及自然人代表所持 有的“老凤祥有限”21.99%全部股权均以 2017 年度净利润为基准，所测算的以 10 倍左右 的市盈率估值， 每 1.00 元注册资本转让价格为人民币 60.00 元（含税）的市场化价格 退股转让给央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（有限合伙）（以下简称为“工美平 台”）。

持续推进职业经理人制度等改革举措。①职业经理人制度：公司自 2018 年“双百” 行动以来，积极探索子公司试行职业经理人制度。2023 年末基本实现子公司职业经理 人制度全覆盖目标。2023 年公司根据“双百”和“十四五”规划，拟进一步深化改革，在 公司范围内全面推广实施职业经理人制度。②股权结构调整：公司将根据发展的主要 方向，全面梳理下属企业的股权结构，按市场化的操作原则加快推进股权结构调整。 公司不仅抓住契机，解决了“老凤祥钻石公司”股权的历史遗留问题，为其长远发展搭 建良好的股权结构和体制基础；而且通过引进“国新双百壹号”，进一步加强与“中国国 新控股”的合作，以期能发挥央地融合优势，加速公司发展升级，推动公司长远发展， 实现公司做优、做强、做大的战略目标。

1.3 2023 年：区域总经销持股，高质量发展新三年

以“十四五”规划为引领，全面落实“三年行动计划”。根据 2021 年澎湃新闻百家号 援引老凤祥董事长采访，公司力争在“十四五”期末实现销售收入超千亿元、进入全球奢 侈品百强公司前十位，努力实现新一轮的跨越式发展。根据公司 2022 年年报，为进一 步有效落实公司“十四五”发展规划，加快培育和形成发展新动能、新活力，公司结合发 展现状与特点，制定了《老凤祥股份有限公司全力推动高质量发展三年行动计划 （2023-2025 年）》，明确了具体重点任务。在新的发展计划下，我们认为，公司有望通 过机制设计、渠道精进、产品推新等方式推进公司高质量发展。 总经销拟受让 5.58%工美基金平台所持有的老凤祥有限股权。①根据公司 2023 年 4 月 28 日披露的《关于放弃控股子公司上海老凤祥有限公司 8.0416%非国有股股权优先购 买权暨关联交易的公告》，海南金猊晓受让工艺美术基金持有 5.58%的非国有股股权。 ②海南金猊晓由公司总经销商关联人士/企业设立：海南金猊晓共计有 20 位合伙人，其 中 19 位有限合伙人均为老凤祥有限的部分总经销商或该总经销商的关联人，共计出资 11.20 亿元，占出资比例 99.96%；海南览岛企业管理有限公司为其中 1 位总经销商关联 人士设立的企业，作为普通合伙人出资 50 万元，占出资比例 0.04%。

2.团队激励：不断完善市场化考核体系，人均创收优于同行

公司给予业务人员市场化考核体系。公司以批发为主，销售人员职责为区域经销商 拓展、加盟网点拓展等，2014-22 年公司销售团队维持在 1100 人以上，为公司进行渠道 下沉、业务拓展的主力。 在不断完善的市场化考核下，公司人均创收维持较高增速。公司人均创收由 2015 年的 1438 万元提升至 2355 万元，2015-2022 CAGR 10.29%。